万科“割肉”跑路，猪周期的底，真到了吗？

这个五一假期，养猪圈的人怕是都没睡好觉。

一方面是忧——从去年10月算起，行业已经连续亏损了九个月，头部企业一季报一片飘绿，中小养殖户更是苦不堪言。

另一方面是喜——短短半个月内，全国生猪均价从4月中旬的8.6元/公斤出头一路反弹到10元附近，部分省份甚至冲上11元。更关键的是，政策的“大招”一个接一个地来了，而且来势汹汹。

4月28日，中央政治局会议罕见地用“稳定生猪等农产品价格”这样的措辞直接点名猪价问题。与此前“夯实三农基础”“保持在合理水平”这类比较原则性的表述不同，这次是直接拿猪价说事，针对性极强，措辞的转向意味深远。有机构评价说，这意味着猪价问题已经从产业调控层面升级到了宏观经济治理的高度，其背后是行业持续失血对民生底线构成的威胁、对CPI数据的拖累以及宏观预期修复的压力。

紧接着，4月30日，国家发改委、财政部、农业农村部、商务部四部门联合宣布指导地方开展冻猪肉商业储备收储，采用“政府指导+企业承储”的运作机制。两天前，农业农村部还刚刚成立了生猪产业监测预警专家咨询委员会。有行业观察人士感叹：这是把当年在钢铁、煤炭供给侧改革中用过的“部级联席会议”思路搬到了养猪业。

这一连串动作，节奏之紧、规格之高，在近十年的生猪调控历史中极为少见。

那么我们不禁要问：猪价真的要迎来拐点了吗？还是说，这又是一场昙花一现的反弹？

价格在涨，但背后藏着不少“虚火”

截至5月3日，生猪现货均价回落至9.86元/公斤，较4月中旬低点累计上涨约12%，全国28个省份中16省站上10元/公斤，北京、山东、浙江、上海等地猪价仍在10-11元/公斤区间。期货方面，生猪2607合约在连续大涨后转入震荡，最新价约11300元/吨，较前期低点仍反弹1000+元/吨。

仔猪市场也被带起来了。部分地区7公斤仔猪报价上涨了20到30元/头，亏损程度有所收窄。

但把行情掰开来看，这一轮上涨背后有不少值得警惕的地方。

第一，这轮急涨的本质是“超跌修复”。业内人士指出，今年3到4月份，部分规模猪场为了回笼资金，集中降重出栏，导致短期供应“透支”，猪价持续探底，4月中旬跌到了近年来的低位，每头标猪亏损达300到400元。在深度亏损的逼迫下，养殖端的态度从“集中抛售”转向了“挺价惜售”——中小散户开始压栏观望，部分企业缩减出栏量。出栏节奏回归理性之后，超跌价格迎来了一个修复窗口。

第二，政策信号和情绪起到了推波助澜的作用。4月17日，农业农村部召开的生猪产业发展座谈会明确提出了“推动价格合理回升”。这个措辞被业内解读为一个关键信号——政策目标不是刺激猪价暴涨，而是让价格回到成本线以上。随后政治局会议的公报又进一步给到了市场信心。

第三，也是比较让人担心的一点——市场压栏惜售的情绪极其浓厚。有行业资讯显示，当前市场上生猪出栏体重普遍达到140公斤左右，比正常出栏体重高出十多公斤。福建的一位养猪户直言：“现在大家都不舍得卖，都在等价格再涨一涨，想卖个好价钱”。压栏的结果是，当前实际供应量被人为压低，价格因此获得了上行动力。但这种由“人等涨价”催生的价格上涨基础并不牢固，一旦集中出栏，价格大概率会面临又一次回调。

猪企亏到“眼冒金星”，巨头们也扛不住了

这一轮周期之残酷，从一季报的数据里面看得清清楚楚。

4月21日晚间，牧原股份和温氏股份同步披露了2026年一季报。牧原股份单季实现营收298.94亿元，同比下降17.10%，归母净亏损12.15亿元，而上年同期这个数字还是盈利44.91亿元。温氏股份同样不容乐观，一季度归母净亏损10.70亿元，由盈转亏。两大巨头合计亏掉了超过22个亿。

更令人担忧的是，这还是在牧原已经将完全养殖成本降至11.6元/公斤的情况下发生的。注意这个数据——牧原号称行业成本王者，3月份已经把这个指标压到了这样的水平，但仍旧挡不住商品猪售价的一路下行。一季度内，牧原的商品猪每个月都在跌价：1月12.57元/公斤，2月11.59元/公斤，3月9.91元/公斤。到3月份的时候，卖一头猪就得亏超过300块钱。

温氏的情况稍微复杂一些。凭借畜禽双主业的结构，它在营收端实现了逆势微增，一季度营收同比增长0.34%，但最终还是没能扛住肉猪业务的冲击，交出了亏损的答卷。

更早之前，还有一家比较特殊的企业引发了讨论——万科。这家曾经高调跨界养猪的房企，在4月29日宣布要将其持有的环山集团99.413%股权挂牌转让，挂牌价32.9亿元，从而彻底退出生猪养殖业务。环山集团其实是一家经营不错的猪企，2025年实现营收57.56亿元、净利润4.5亿元，但万科选择割肉离场。如果将这笔交易按底价估算成交，预计会减少万科净利润约9.48亿元。

这一幕和2022年3月的情况极为相似——当时也有一家房地产公司（金鸡智农）在猪价跌到5块多一斤时突然把养猪项目给卖了，随后中央和地方启动了大规模的收储行动。而2022年的那次收储启动之后，猪周期迎来了真正的拐点。现在的情节几乎是复刻了当年的轨迹，但又多了一项重要变量：官方更为系统和深层次的产能监控与干预机制。

牧原管理层在最近的业绩电话会上，对后续猪价走势的表述也格外耐人寻味。公司方面直言：“今年三四月份行情变化很快，最近一周变化也非常快。虽然相比上月底到本月初，亏损程度已有很大缓解，但今年我们也不敢过于乐观。”作为行业龙头企业，牧原的表态非常清醒——价格跌得久了，反弹也是情理之中，但要说“反转”或者“大涨”，未免为时尚早。

传统猪周期失灵了，到底卡在了哪儿？

这一轮猪价从2022年底高回下跌持续了超过40个月，远超历史平均25到27个月左右的下行周期。为什么产能去化如此之难？

一个问题就卡在规模化养殖占比的变化上。当前行业规模化养殖占比已经从过去的不足50%一路攀升到了70%以上。行业前十名的企业合计出栏占比接近三成。这与过去“散户亏不起就快速退出”的逻辑截然不同了——过去散户是价格下跌时最先撑不住的群体，退出的速度快，产能去化也就迅速，随之而来的价格反弹也就来得迅猛。但现在，即便是深度亏损，像牧原、温氏这种庞然大物，凭借资金体量和技术优势，不但不至于倒闭，甚至还在逆势扩大市场份额。

于是我们看到一个吊诡的局面：每一家龙头企业都指望着竞争对手先减产、自己趁机扩大份额，结果大家都不愿意去产能。这种“谁先减产谁吃亏”的博弈心态，成了产能去化的最大阻力。

另一个问题出在养殖效率的大幅提升上。行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已经从此前的18头左右提升到了27头以上，行业优秀水平甚至可以做到32头。这意味着，即便能繁母猪存栏量有所减少，实际出栏的商品猪数量降幅也并不成比例地缩小。农业部数据显示，截至2026年一季度末，全国能繁母猪存栏为3904万头，连续9个月下降，这一数字离3650万头的新调控目标还有约254万头差距，虽然去化的方向是明确的、持续的，但产能过剩的问题并没有根本性地解决。

从需求侧来看，情况也不乐观。猪肉在中国居民肉类消费中的占比已经从十年前的约65%下降到了目前的54%左右，禽肉、牛羊肉的替代效应越来越明显。即便猪价处于低位，消费者的购买倾向也未必能像从前那样快速反弹。更值得警惕的是，2025年四季度本来应该是南方腌腊、冬季消费的传统旺季，但市场表现明显不及预期，出现了“旺季不旺”的态势。如果这种趋势持续下去，传统的猪周期运行规律将面临深刻的重塑。

为什么要“史上最强”的监管？

正是因为传统的市场自我调节机制已经失灵，政策的介入才必须上升到更高的层面。

复盘过去四件大事的时间线：

4月17日：农业农村部在河南召开生猪产业发展座谈会，韩俊部长带队调研，首次明确将“推动价格合理回升”作为核心议题。

4月28日：中央政治局会议公报中，将“稳定生猪等农产品价格”单独列出，措辞力度明显高于往年。

4月28日同一天：农业农村部成立生猪产业监测预警专家咨询委员会。这是官方历史上少有的、专门针对养猪行业的专家委员会，其主要任务就是盯着产能去化不放。

4月30日：四部门联合指导地方开展冻猪肉商业储备收储。

有分析人士认为，这一系列动作与2016年钢铁、煤炭行业实行供给侧改革时设立的部级联席会议有异曲同工之处。当时钢铁和煤炭也是产能过剩到了非常严重的程度，市场出清效率极其缓慢，最后是制度化去产能机制成功实现了行业底部确认和周期反转。

生猪产业监测预警专家咨询委员会的成立，是一个值得尤其关注的信号。中国农业科学院研究员、国家生猪产业技术体系岗位科学家王祖力在接受采访时表示，成立这个委员会，是为了发出客观、权威的声音，用数据和事实说话，稳定行业市场预期，引导行业有序发展。“最近这几年自媒体发展比较快，有一些网络主播为了流量，会有夸大或者是炒作市场行情的行为，这些行为很容易导致养殖场户出现恐慌情绪或是压栏赌行情”。

这个委员会的设立意味着，未来官方将建立一套独立的生猪产业监测调查体系，提高监测数据质量，强化形势会商分析，加强权威预警信息的发布。这对目前自媒体满天飞、各种价格分析鱼龙混杂的生猪市场来说，是一个相当重要的制度性建设。

产能调控的目标线也被进一步收紧了。农业农村部已将2026年能繁母猪存栏调控目标下调至3650万头，并明确要求加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力。国投证券的分析直截了当：调控逻辑已经从“市场化出清”正式转向“制度化去产能”，后续可能通过提高环保要求、强制淘汰低效产能等更硬性的措施，来填补市场调节的缺口。

环保手段的重提尤其值得关注。在过去几轮猪周期里，2014到2015年的环保拆迁就曾主导了一轮完整的产能去化。如果环保约束真的重新收紧，那行业格局的改变可能会比想象中更猛烈。

拐点真的要来了吗？

产能去化的信号还是比较明确的。

从数据来看，自2025年7月以来，能繁母猪存栏已经连续9个月下降。今年3月份，新生仔猪数量更是在连续17个月增长后首次出现同比下降。按照生猪生产的正常周期估算，从能繁母猪存栏量变化到商品猪出栏，大约需要10到12个月的传导时间。

时间线可以这样走一遍：2025年7月起的产能去化，按节奏推算将在2026年5月后逐步传导到商品猪出栏量减少；3月份新生仔猪数量下降对市场供应的影响，大约会在今年9月份前后显现出来。这就是业内普遍预期下半年供需关系好转的核心逻辑依据。

多位专家老师的观点也在相互印证。王祖力专家认为，今年后期猪价有望逐步企稳回升，全年有望呈现“前低后高、窄幅波动”的特征。朱增勇老师也指出，当前猪价已经完成筑底，进入温和反弹阶段。从供给看，后期商品猪供给端压力将逐渐缓解；从需求看，猪肉消费在节日备货带动下进入季节性回升阶段，支撑猪价回升到合理水平。

不过，有若干短期扰动因素仍然需要高度关注：

压栏风险。当前市场上压栏惜售情绪非常浓厚，部分地区生猪出栏体重普遍达到140公斤左右，比正常出栏体重高出10多公斤。这种行为短期内会人为压低市场供应，对价格形成一定支撑，但这种支撑是不稳固的。一旦养殖端集中出栏，价格很可能迎来快速回落。

二次育肥隐忧。尽管官方已经明确“严打二次育肥”，但在利润预期的驱动下，二次育肥行为仍然存在卷土重来的可能性。二次育肥历来是放大猪价波动的重要推手，需要警惕它的反复活跃。

高企的冻品库存。当时有业内人士透露，2025年底时冻品库存处于相当高的水平，高库存对市场价格会形成持续压制，这一存量消化需要一个过程，不是靠短期涨价就能解决的。

终端消费的复苏弹性。即便进入传统的季节性消费旺季，终端消费能否真正恢复到一个理想的水平仍然有待观察。宏观经济承压、居民消费意愿下降这些因素，在一定程度上会制约猪价的反弹空间。

综合以上所有信息，做一个谨慎的判断：2026年全年猪价大概率会呈现“前低后高”的走势，但期望重现2019到2020年那种超级周期行情并不现实。下半年猪价大概率会回到完全养殖成本线以上，龙头企业可能在年底迎来微利，但全行业的整体利润空间依然偏紧。

告别“赌行情”，认认真真“拼成本”

站在一个更长的时间维度来看，这一轮深度调整正在从根本上重塑中国养猪产业的基本逻辑。

第一，猪周期将从“快涨快跌”转变为“缓坡长底”。在政策的精准调控和行业规模化程度持续提升的双重约束下，猪价的波动幅度正在被显著熨平。意味着今后暴涨暴跌的时代可能真要结束了。

第二，行业竞争的核心发生了根本性的改变。从过去“赌行情”的投机模式，正在转向“拼成本”的效率竞争模式。未来谁能以更低的成本实现更高的养殖效率，谁才能在漫长的周期底部中活下来。行业人士普遍认同的是，全产业链布局（饲料—养殖—屠宰—食品）的大型企业具备更强的抗风险能力，而单纯做养殖环节的利润空间将被持续压缩。

第三，中小散户的退出趋势可能不可逆转。中国农业科学院的相关研究印证了一个规律：每增加1%的规模化产能，大约会导致3%到5%的散户退出。按2025年新增的生猪产能测算，预计会有50到80万户年出栏500头以下的散户退出。今年两会上，甚至有全国人大代表专门就此提出了建议，呼吁限制养殖业的过度规模化、支持中小农户与特色产业协同发展。但市场化带来优胜劣汰的客观规律，恐怕并不容易因建议而改变。

第四，猪肉的“民生属性”正被摆到越来越高的位置。从饲料价格、种猪调运到信息传播，政府层面正在织起一张越来越密集的干预网络。在这张网的作用下，生猪行业从一个高度纯市场化的经济领域，正在变成一个带着越来越强宏观调控色彩的民生安全领域。

站在2026年5月初的时点来看，这一轮生猪市场大概率已经处于政策底与市场底重叠的区域。万科“割肉退场”叠加四部门联合收储，政治局会议直指猪价叠加产能监测委员会成立——层层信号叠加在一起，已经很难让人对此视而不见。

但同样不能忽视的是，供需的核心矛盾远未到根本解决的地步。3904万头的能繁母猪存栏依然处在产能上限区间；即便后续去化效果显现，传导到市场也需要至少两三个月的时间；消费端的复苏力度更是一个巨大的问号。

2026年的生猪市场，大概率会在一轮又一轮的“反弹—回落—再反弹”中寻找新的平衡。需要铭记的是，2016年钢铁、煤炭行业供给侧改革的经验表明，政策底形成以后，市场底通常也不太遥远了。剩下的归市场的，也终究会留给那些熬得住、沉得下心来拼成本的企业。

而对于养猪人来说，也许最重要的一句话就是：切忌压栏“等行情”或盲目扩张“赌行情”，顺势出栏才是明智选择。赌行情的人或许能赚到一时之利，但拼成本的人，才有可能在这场漫长而又残酷的博弈中成为最后的赢家。