创业板股指期货上市将产生深远影

2024年4月，证监会发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，提出“丰富科创板、创业板衍生品供给，积极推进科创50、创业板股指期货和期权研发上市”。2026年4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出“优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货”。创业板股指期货等权益类衍生品研发预计提速。

5个指数的对比

编制规则

创业板指数是创新创业领域的代表性指数，选取创业板市值大、流动性好的100只股票，引入ESG负面剔除和个股权重上限（20%）。对比沪深300指数覆盖沪深两市市值大、流动性好的300只股票，上证50指数聚焦沪市超大盘蓝股，中证500指数覆盖剔除沪深300后市值排名前500的中盘股，中证1000指数覆盖剔除中证500后市值排名前1000的小盘股，创业板指数则聚焦成长科技企业。

从编制规则来看，创业板指数与股指期货标的指数的区别体现在以下三个方面：

第一，样本范围不同。创业板指数限定于深市创业板上市股票，专注于成长型科技企业；沪深300、中证500、中证1000指数覆盖沪深两市全部A股，样本空间更广泛，上证50指数则限定于沪市A股。

第二，个股权重约束不同。创业板指数在2025年修订后，明确设置每次定期调整时单只样本股权重不超过20%，权重约束较为明确。中证500、中证1000指数在定期调整时通过缓冲区等机制控制个股权重，但未像创业板指数那样设置硬性上限。沪深300、上证50指数编制方案中也无明确的个股权重硬性上限规定。

第三，ESG筛选机制为创业板指数独有。创业板指数在2025年编制方案修订中率先引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级B级以下股票，这一设置使得创业板指数成为5个指数中唯一具备系统性ESG筛选机制的指数，对吸引注重ESG标准的社保、保险等中长期资金具有积极意义。

行业及市值分布

创业板的定位决定了指数的鲜明特征，汇聚了大量以高端装备制造、新能源、生物医药、新材料等为代表的高新技术企业和成长型创新企业，其整体表现与科技创新周期、产业升级政策、经济结构转型的深度与广度高度相关。创业板指数新质生产力的代表性突出。

将行业分布进行对比发现，创业板指数超八成总市值分布在制造业，高于中证1000指数的69%、中证500指数的68%，同样高于沪深300指数的41%、上证50指数的22%。

从股票权重来看，创业板指数权重股包括宁德时代、中际旭创、新易盛等，排名前3的权重股也出现在沪深300指数的前10位，但创业板指数权重股的集中度更高。创业板指数排名前10的权重股，市值占比为57%，高于其他指数前10权重股的市值占比。

从流通市值来看，创业板指数成分股超六成为100亿~500亿元市值公司，超九成为100亿~3000亿元市值公司，成分股市值占比与其他指数相比，表现并不突出。

市场表现

创业板指数的独特成分及行业分布，使其市场表现与其他4个指数有所分化。在2025年AI宏观叙事下，创业板指数表现良好。而估值水平上，截至2026年4月14日，创业板指数市盈率（TTM）为42.45倍，处于近5年历史分位数65%水平，市盈率（TTM）略低于中证1000指数的49倍，但高于中证500指数的36倍。从波动率来看，创业板指数近两年波动率有所放大，整体已高于中证1000指数。

跟踪创业板的产品规模

目前，围绕创业板指数已形成多层次、多元化的产品矩阵，包括但不限于跟踪创业板、创业板50等宽基指数的ETF及其联接基金，以及聚焦创业板细分赛道（如芯片、新能源车、生物科技）的主题指数产品，还有通过量化模型寻求超额收益的创业板指数增强基金。这些产品为不同风险偏好、不同策略目标的资金提供了低成本、高透明、高效率的标准化配置通道。

从挂钩产品规模来看，目前，跟踪创业板的产品有104只，跟踪规模近915亿元，其中ETF产品27只，规模约825亿元。

丰富风险管理工具

2022年，深交所推出创业板ETF期权。创业板股指期货若上市，将对资本市场功能发挥、投资者风险管理及资产配置策略产生深远且多层次的积极影响。

一是提升价格发现效率与市场代表性。创业板股指期货可以实时、连续反映市场对国内创新型、成长型企业群体的整体预期和风险定价，通过近月合约、远月合约升贴水走势，使价格发现过程更高效、更透明，从而提升整个创业板市场的定价效率。

二是丰富风险管理工具和策略工具。目前投资者对创业板的风险管理主要依赖个股调整或行业分散，以及ETF期权，缺乏针对板块系统性风险的对冲工具。创业板股指期货上市后，机构和个人投资者可以有效对冲相应股票市场下跌带来的持仓风险。同时，期权与期货结合，能够形成更多样的风险管理策略，满足投资者管理波动率和尾部风险的定制化需求。

四是增强市场流动性和稳定性。指数衍生品市场的健全完善将为中长期资金入市有效护航，为资本市场引入稳定的中长期资本。同时，衍生品市场提供的风险释放渠道，有助于平抑现货市场的过度波动，增强市场内在稳定性。

综合分析，创业板股指期货的推出，可以补齐对成长型科技板块风险管理的短板，为资本市场投融资改革深化护航。市场也期盼创业板市场借此契机，更好服务新质生产力，迈向更加成熟、稳健的发展阶段。（作者单位：广州期货）