供增需弱 烧碱价格承压运行

自3月24日创下近期新高后，烧碱2605合约持续走低，回调幅度已超20%。当前市场的核心矛盾在于“高供应、高库存”与“弱需求”之间的结构性错配。随着地缘情绪的逐步降温，市场定价逻辑回归基本面，烧碱短期价格承压明显。

供应过剩是当前烧碱基本面的核心压制因素，具体表现为“产能扩张、开工高企、产量攀升、库存累积”的递进式压力传导。产能方面，截至2025年年底，我国烧碱有效产能已逼近5100万吨。2026年规划新增产能超过250万吨，同比上涨约5%，考虑到工期延期及市场行情，预计实际落地产能增速约3%，且多数计划上半年投产的项目实际放量可能在下半年体现。开工与产量方面，当前装置开工率维持在历史偏高水平。截至4月9日当周，10万吨及以上烧碱样本企业产能利用率为85.9%，环比提升0.2个百分点，同比上涨2.1个百分点。在产能基数高企与开工率持续上行的双重推动下，周度产量已达86.4万吨，环比增长0.2%，同比增幅扩大至6.78%，创近3年新高。库存方面，受需求乏力拖累，厂库库存大幅攀升。截至4月9日当周，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存为54.11万吨（湿吨），环比上涨2.45%，同比上涨14.06%。

烧碱的下游需求结构呈现多元化格局，广泛分布于氧化铝、印染、造纸、水处理及新能源等行业。氧化铝作为需求支柱，消费占比超30%，其市场景气周期主导了烧碱行业的需求弹性与价格方向。

国内氧化铝价格步入下行通道，对上游烧碱形成明显负反馈。氧化铝价格走弱的核心驱动在于供给端显著放量，新产能释放、进口增加及库存累积三方面因素共同压制价格。受此影响，氧化铝企业生产积极性受挫，部分装置主动降负荷，行业开工率明显低于2024年及2025年同期水平。广西新投产能预计在4月中下旬陆续释放，供需错配矛盾将进一步加剧，氧化铝对烧碱的负反馈压力或持续存在。

非铝下游虽已步入传统消费旺季，但纸浆、短纤及印染等行业仅维持刚需采购，整体规模有限，难以对烧碱价格形成有效支撑。究其原因，一方面，终端消费复苏力度不及预期，下游企业订单增量不足；另一方面，行业自身利润空间收窄，企业备货意愿偏谨慎。在缺乏边际增量驱动的背景下，非铝领域对烧碱市场的持续拉动作用预计仍将有限，难以弥补氧化铝等主力需求下滑带来的缺口。

综上所述，当前烧碱市场面临“供增需弱”的核心矛盾。供应端，产能持续扩张、开工率维持高位，周度产量已创近3年新高；需求端，氧化铝价格下行加剧负反馈，企业主动降负荷，叠加广西新产能即将释放，供需格局进一步恶化，而非铝领域刚需亦缺乏边际增量。综合来看，短期去库拐点难以出现，价格底部支撑只能依赖供给端的被动收缩。在明确的减产信号落地之前，烧碱弱势格局难以扭转。（作者单位：国元期货）