基本面支撑增强

A股 短期波动难改长期上行格局

中东地缘局势持续发酵，全球风险资产承压。但从A股自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。

上周市场下探回升，仍受中东地缘局势影响。上周主要指数悉数收跌，其中中证500和中证1000跌幅较小，沪深300和上证50跌幅超过1%，上证指数下跌1.1%。行业方面，多数行业收跌，其中有色金属、公用事业、基础化工、医药生物、纺织服装涨幅居前，非银金融、计算机、农林牧渔、美容护理、国防军工跌幅居前。

企业盈利显著回暖

企业盈利呈现向好态势，1—2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较去年全年提高14.6个百分点。核心驱动来自毛利改善，毛利润同比增长6.9%。1—2月营业收入同比增长5.3%，增速较去年全年提高4.2个百分点，市场需求与生产活动同步修复。拆分来看，量、价、利润率三因素均有所改善。量的方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年全年提高0.4个百分点，生产端支撑作用增强。价的方面，1—2月PPI同比下降1.2%，降幅较去年全年收窄，价格拖累减轻。利润率方面，1—2月营收利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。同比增速转正主要得益于成本下降。每百元营业收入的成本为84.83元，同比下降0.24元，为2022年以来首次同比下降。

从行业层面看，利润改善具备较强广泛性，近六成行业实现利润增长，超六成行业利润同比回升。产业结构持续优化，装备制造业的“压舱石”作用愈发显著，依托营收快速增长，利润同比增长23.5%，增速高于全部工业企业平均水平，利润占比达30.4%，同比提升2个百分点。其中电子、铁路船舶航空航天、电气机械等行业利润增速领先，印证高端制造对产业升级的带动作用。新动能引领效应显著，高技术制造业利润大幅增长，同比增幅达58.7%，较去年全年加快45.4个百分点，拉动全部工业利润增长7.9个百分点，成为增长核心引擎，智能化、半导体等新兴产业的驱动作用突出。与此同时，受新动能拉动，原材料制造业利润同比增长88.3%，产业链上下游协同复苏充分显现。

市场避险情绪升温

近期，中东地缘局势持续发酵，市场避险情绪升温。此前特朗普释放谈判信号，国际油价大幅下挫。但随着美以伊冲突持续发酵，特朗普言论对市场情绪的安抚作用失效，国际油价再度上行。当前中东地缘局势不确定性依然较高，全球滞胀风险有所上升，市场风险偏好持续承压。市场对美以伊冲突升级的担忧升温，VIX指数上周五攀升至31上方，美股在上周四和上周五两个交易日出现较大幅度调整。

国际油价高位运行不断推升通胀预期，美联储降息预期继续下修。据CME美联储观察，市场预期2026年将不再降息，2027年仅有1次降息，且时点延后至12月。在流动性趋紧环境下，全球风险资产普遍承压。外围流动性收紧对A股产生一定影响，但部分蓝筹板块展现出较好防御属性，新能源等板块则直接受益于能源价格上行。从国内基本面看，企业盈利修复趋势明确，稳增长政策持续加码，经济内生动能逐步修复，能源结构多元化进一步夯实经济韧性，市场长期向好的基础并未改变。AI产业趋势长期向好，虽然短期受流动性扰动出现调整，但是长期仍具配置价值。

综合来看，中东地缘局势持续发酵，避险情绪主导短期市场，全球风险资产承压，A股受到外围情绪影响。但从A股自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。待市场情绪充分释放，A股有望重新上行。（作者单位：申银万国期货）