分析人士：市场参与者应理性交易

近期，在化工板块整体走势分化的背景下，国内液化石油气（LPG）期货走出了强势行情，主力2605合约3月23日涨停，收盘报7244元/吨。

受访人士普遍认为，本轮上涨行情核心逻辑一直围绕现货基本面紧缺展开，期货价格本质上是跟随现货价格同步上行，属于典型的期现联动上涨，背后是全球供应格局突变与国内供需结构变化的双重支撑。

“我国LPG市场对外依存度居高不下，接近五成的供应依赖进口，且超半数进口货源来自中东地区，这一贸易结构决定了国内市场极易受全球物流与地缘局势影响。”隆众资讯燃气事业部负责人艾博表示，中东冲突以及霍尔木兹海峡航行受阻直接影响全球LPG物流格局和价格变化，全球供应骤减，导致海外市场价格暴涨，国内市场供应短缺，这是此轮LPG期货价格大幅上行的主要影响因素。

“LPG期货价格走出强势行情，核心驱动是国际供应持续收紧，且影响具备中长期属性。”新湖期货化工研发总监施潇涵进一步表示，本轮中东冲突中，能源设施遭袭频次大幅增加，以色列袭击伊朗核心天然气供应基地南帕尔斯气田，伊朗随即袭击卡塔尔关键的拉斯拉凡基地，直接影响全球20%的天然气供应。而中东地区近九成LPG来源于油气田伴生气，油气产量大幅下滑直接导致LPG同步减产，供应缺口快速扩大。

从影响周期来看，施潇涵认为，此次全球供应收紧并非短期冲击。卡塔尔拉斯拉凡基地停产时间至少3个月，将导致今年该国液化天然气（LNG）、LPG产量骤减，其中两套核心装置损坏严重，修复周期在3～5年，占总产能的17%。卡塔尔能源公司已对长约客户宣布不可抗力，部分合约期限长达5年。受装置故障影响，美国码头船期延误至少持续至4月中旬。中东供应缺口叠加美国出口扰动，进一步推升国际燃气价格。

施潇涵表示，从需求端来看，海外LPG以燃烧需求为主，欧洲、日本、印度等主要市场燃烧需求占比在80%～90%。在刚需支撑下，外盘价格将持续偏强运行，持续对国内形成成本与供应压力。

受访人士认为，国内现货市场自身的供需结构变化，进一步强化了本轮涨价逻辑，为期货价格持续上行提供了强劲的推动力。

艾博认为，当前国内LPG码头库存流向出现明显转变，多数库存转向工厂自用，对外发货量大幅缩减，直接压缩市场流通货源，供应端持续收紧为现货价格提供强劲支撑。同时，国际原油价格震荡走高，大幅推升国内炼厂生产LPG的原料与加工成本，成本端压力向下游传导，带动现货价格同步上涨。尽管当前民用燃烧需求表现相对疲软，但市场已进入供应与成本主导行情的阶段，期货价格受现货价格带动明显。

当前，LPG期现货价格已攀升至高位，市场风险伴随价格上行持续积聚，受访人士提醒交易者务必保持理性，谨慎追高操作。

艾博表示，中东地缘冲突短期难以缓和，国际原油价格维持高位，全球LPG供应短缺的矛盾仍将持续发酵。不过，国内化工需求根本无法承受高成本，下游多数企业已持观望态度，按需采购、严控库存，后期市场大概率出现供需双减格局。

“从国内细分市场来看，民用刚需可依托国内炼厂自产气源得到一定支撑，且后续气温回升，民用消费淡季来临，终端需求进一步回落，民用端供需矛盾有望逐步得到缓解。化工企业受高成本持续压制，利润持续压缩，或面临大规模停工降负荷，进口货源缺失与国内化工需求走弱交织，原有供需平衡被彻底打破，市场价格波动率将大幅上升。同时，现货价格涨至高位后，下游抵触情绪持续升温，需求端明显受抑，后续现货价格涨幅大概率逐步收窄，或进入高位震荡阶段，期货价格也将随之面临波动风险。”艾博称。

展望后市，施潇涵认为，LPG价格上涨主要受地缘冲突推动，盘面已包含较多地缘溢价，LPG期现货价格兼具上行与下行风险，后期走势主要取决于地缘冲突演变与基本面变化两大核心因素。

施潇涵认为，下行风险主要集中在两方面：一是下游化工装置停车规模持续扩大，需求端进一步走弱，对价格形成拖累；二是地缘冲突出现缓和信号，若霍尔木兹海峡船舶通行恢复，供应紧张局面将得到快速缓解。

“上行风险集中于两点：一是更多能源设施遭袭，受损设施重启周期长；二是地缘冲突持续时间超出市场预期，短期虽有储备释放和浮仓提供缓冲，炼厂原料受影响有限，但中长期炼厂将面临大规模减产风险，进一步加剧供应缺口。”施潇涵说。

此外，受访人士提醒，国内外LPG标的存在差异，不可简单等同看待。国内LPG主要为原油炼油副产品，组分相对复杂，海外LPG多为油田伴生气，二者在货源结构、组分含量、定价逻辑上均有明显区别。

艾博表示，中东地缘局势不确定性极强，LPG价格易受突发消息冲击，市场参与者应严控仓位、理性交易，紧密跟踪地缘局势、全球物流恢复进度、国内库存及下游需求变化，谨慎把控交易节奏，规避高位波动风险。