合成橡胶 仍有冲高动能

自今年3月以来，中东地缘冲突不断升级，国际油气价格大涨，带动国内能化品种价格持续上涨。其中，合成橡胶期货主力合约BR2605价格从3月初的12750元/吨上涨至目前的17470元/吨，涨幅高达37%。合成橡胶期货价格本轮上涨的主要驱动在于，中东地缘冲突对原油供应及航运的影响持续发酵，使得亚洲炼厂负荷逐步下降，亚洲丁二烯供应收紧引发丁二烯价格大幅上涨，进而带动合成橡胶价格快速上涨。

从成本端看，炼厂原料短缺引发亚洲丁二烯装置开工率下降。2021—2025年，国内丁二烯进口量逐年提升，2025年为54.18万吨。其中，中东货源总量为9.75万吨，占总进口量的18%。目前随着中东原油出口受阻，亚洲地区蒸汽裂解装置原料供应缺口逐步显现，国内丁二烯开工率下降，导致丁二烯资源供应明显受限。另外，日本、韩国等对中国丁二烯资源展现出积极的采购意向，进一步带动丁二烯国内及海外市场价格上行。

值得一提的是，由于中东是韩国石脑油的主要进口来源地，中东地缘冲突引发了韩国石化行业原料供应危机，加速了韩国石化行业的重组进程。据相关报道，2月25日，韩国政府正式批准了首个重组项目——乐天化学与HD现代化学的大山园区整合方案，该方案的核心是关停乐天化学位于大山的一套石脑油裂解装置（乙烯产能110万吨/年），这表明韩国丁二烯产能同步退出。3月6日，韩国乙烯生产商YNCC向韩国政府提交了重组方案，内容包括永久关闭丽水工厂的2号裂解装置（乙烯产能90万吨/年）和3号裂解装置（乙烯产能50万吨/年）。总体来看，受中东地缘冲突影响，亚洲丁二烯供应短缺，推动中国加速转变为丁二烯净出口国家。

从供应端看，顺丁橡胶亏损加剧，且负反馈显现。随着丁二烯供应趋紧及价格大幅上涨，顺丁橡胶生产面临高成本压力及亏损加剧局面。受生产利润大幅亏损及执行常规检修计划等因素影响，东北、山东、浙江及广东出现较多顺丁橡胶装置负荷下降或停车现象，顺丁橡胶库存进入去化通道。相关数据显示，截至2026年3月18日，国内顺丁橡胶样本企业库存量为4.26万吨，较上周期减少0.18万吨，环比减少4.1%；截至2026年3月19日，国内高顺顺丁橡胶行业周产能利用率为65.58%，环比下降12.53个百分点。

从需求端看，近几年欧盟、美国持续对进口自中国的轮胎加征反倾销税，中国轮胎企业加速开拓中东地区等新兴市场，中国轮胎对中东地区的出口量呈现增长态势。从近5年中国轮胎出口中东地区数量及占比变化看，40111000轮胎（以半钢胎为主）出口量由2021年的35.89万吨增至2025年的48.34万吨，增幅为34.7%，出口占比稳定在15%左右，整体波动较小；40112000轮胎（以全钢胎为主）出口量由68.12万吨提升至98.49万吨，增幅为44.59%，出口占比由18%提升至20.3%。中东地区已成为中国轮胎出口的核心增量市场，目前位列40111000轮胎出口的第三大区域、40112000轮胎出口的第一大区域。因此，中东地缘冲突使得中国轮胎对中东地区的出口阻力加大，预计4月中国轮胎企业整体产销压力加大。但根据相关调研，3月中国轮胎企业整体订单较为充足，在欧盟反倾销税实施前，半钢胎仍存在“抢出口”现象。国内替换市场春节后备货一般，但由于节前内外销集中出货，整体库存得以消化，目前部分企业积极生产外贸订单，内销缺货明显。随着节后市场备货需求回升，叠加全钢胎经销商会议陆续召开，在政策利好与市场复苏双重驱动下，全钢胎订单较为充足。

后市来看，在亚洲地区丁二烯整体供应偏紧格局下，国内丁二烯出口预期增强，顺丁橡胶生产成本将维持高位，被动减产预期逐步兑现。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟的“抢出口”动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期合成橡胶成本支撑较强，顺丁橡胶库存预计持续下降。在中东油运恢复前，合成橡胶价格仍有冲高动能。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023571）