市场轮动节奏加快

3月20日，上证综指出现调整，技术层面呈短线破位走势，两市成交量小幅萎缩。从主要指数表现看，沪深主板指数短期调整幅度较大，创业板指数则延续强势表现，上周五盘中创下近期新高。指数走势显著分化、市场轮动节奏加快成为当前A股行情最鲜明的特征。

笔者认为，主导当前市场分化走势的核心原因有两点：第一，A股2025年年报披露进程尚未过半，上市公司业绩方向仍未明确，资金布局趋于谨慎；第二，全国两会刚落幕，宏观与产业政策尚未落地，市场缺乏明确的政策导向，资金暂时处于观望与调研布局阶段。

从业绩方面看，当前A股仍处于年报披露的窗口期。截至目前，仅有200余家上市公司披露2025年年报，业绩全貌尚未显现。去年年底A股市场迎来一波上涨行情，市场整体估值随之上行，在业绩尚未兑现的背景下，资金对后续市场走势保持谨慎态度。此前业绩预期向好的上市公司估值已处于相对高位，年报业绩能否如期兑现，甚至超预期，成为决定其估值能否进一步上修的关键；而低估值板块是否存在未被挖掘的价值洼地，部分标的是否出现业绩拐点，仍需专业投资机构通过深入调研进行验证。

从时间上看，按照A股市场过往披露规律，每年4月中旬为年报披露高峰期，且该阶段还将披露一季报，上市公司的业绩表现将更加清晰。在业绩格局尘埃落定之前，中长线资金暂未大规模入场，或等待业绩方向明确后再布局今年市场新主线。在此背景下，开展上市公司实地调研、梳理业绩脉络、挖掘优质标的，成为各大投资机构的核心工作。万得数据显示，截至3月21日，3月以来已有超300家A股上市公司披露机构调研记录，覆盖电子、机械、电气设备、化工、医药生物等多个重点行业。机构调研的密集开展，正是为后续市场布局做好准备。

从政策端看，具体的宏观政策与产业政策尚未完全落地，政策红利释放仍需要时间。从宏观层面看，货币政策始终根据宏观经济环境动态调整，而财政政策的发力则有明显的时间规律，一般集中在第一季度和第三季度，其中5—7月是财政政策落地高峰期。当前专项债发行节奏相对较快，市场预计一季度专项债发行将完成全年目标的30%，为后续投资、消费等领域的发力提供资金支撑。

值得关注的是，2026年专项债发行迎来重要变化，新质生产力成为单列项目，资金将重点投向低空经济、量子科技、商业航天等领域，新基建在各类政策中的权重将显著提升。政府工作报告中也明确提出，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。新基建相关政策的落地，需要资金配套、细则出台等条件配合，从政策定调到具体落实、项目推进都需要时间，当前市场难以形成统一的政策主线。

另外，中东地缘冲突的持续发酵对市场情绪的扰动也较为明显，尤其是霍尔木兹海峡通航受阻后，全球能源供应链受到冲击，国际能源价格上行，通胀压力再度显现。美联储最近的议息会议也明确表达了对通胀的担忧，而亚洲与欧洲部分国家的能源对外依存度较高，能源供应脆弱性更为突出，全球市场通胀担忧升温。受此影响，美股、亚太股市出现较大幅度调整，也对A股市场情绪形成压制。

在此背景下，A股市场资金入场更为谨慎，沪深主板指数的短线回调在情理之中，但中东局势带来的更多是短期情绪与资金面的扰动，并未改变A股市场运行的内在逻辑。从长期走势看，A股从2025年开始已逐步走出中长线牛市行情，这一走势的核心支撑，源于国内经济产业结构的深度调整，以及资本市场渐进式改革的持续推进，而资本市场改革中，上市公司优胜劣汰机制逐步形成，更为A股长期健康发展奠定了基础，这一内在逻辑并未因海外局势变化而发生改变。

相关数据显示，截至3月21日，A股已披露的业绩预告以2026年一季报为主，整体呈现高预喜率、科技与周期双主线、政策与需求共振等特点。其中，预喜行业高度集中在AI算力和半导体、顺周期资源、高端制造、医药生物四大方向，而这些行业的业绩向好，普遍具备需求爆发、价格上行、国产替代、政策加持四大核心驱动，这也将成为未来A股市场的主线，吸引资金持续布局。

期指市场方面，期指的短线调整尚未结束。但中长期看，A股多头趋势未改，期指市场的短线调整使市场更为健康，能够有效消化估值压力，避免过快上涨形成估值泡沫。（作者单位：中国国际期货）