PX 维持多头思路

多重因素助力

短期内PX市场供需错配格局将延续。从技术面看，价格已突破新高，多头趋势维持，但高位波动幅度将加大。建议逢回调轻仓短多为主，需密切关注原油市场及地缘局势变化。

自今年3月以来，PX开启连续上涨行情，主力合约突破10000元/吨关口，最大涨幅超40%，创下上市以来新高，在化工板块中涨幅位居前列。除原油大幅上涨带来的成本驱动外，PX自身供需格局变化亦起到关键作用。

2月28日，美国与以色列对伊朗发起大规模军事行动，至今已持续两周有余，国际原油价格突破100美元/桶，较地缘冲突前涨幅超50%。国际石脑油价格（CFR 日本）升至1050美元/吨，涨幅超60%。PX产业链以原油为单一原料，成本传导路径清晰：原油—石脑油—混合二甲苯—PX，上游原料大幅上涨直接带动PX价格跟涨。此外，石脑油涨幅高于PX，两者价差收窄，进一步为PX提供向上驱动。

从当前形势看，中东地缘冲突持续加剧，部分能源设施受损。中东主要产油国相继减产，霍尔木兹海峡油轮通行量大幅下降，中东原油日均发运量已由正常时期的1500万~2000万桶降至1000万桶以下。尽管IEA已决定释放战略石油储备，沙特、阿联酋、伊拉克等国调整运输线路，但仍难以完全弥补供应缺口。在油价维持高位强势运行的背景下，PX仍将以跟随成本运行为主。

国内方面，上周宁波大榭160万吨/年PX装置意外停车；3月中旬浙江石化200万吨PX装置计划进入检修，检修周期预计30~40天；青岛丽东100万吨PX装置计划自3月底检修1个多月；金陵石化60万吨PX装置检修推迟至4月；中化泉州、福建联合等企业亦有预防性降负荷操作。国内PX开工率已降至85%左右。

海外方面，韩国S-Oil80万吨装置已开始检修，SK、韩华等企业受原料供应影响存在降负预期；日本最大PX生产商ENEOS工厂宣布遭遇不可抗力，发货节奏放缓；中东地区科威特芳烃、阿曼石油、以色列等相关装置均已停车。二季度PX供应减量已成定局。

我国PX进口依赖度在20%左右，主要进口来源为韩国、日本等国家。在国内外供应均偏紧的格局下，商家挺价意愿强烈，大型厂商封盘惜售现象增多。

PX下游 PTA装置重启较多，目前开工率维持在80%左右，处于近年同期高位。当前逸盛新材料360万吨、独山能源300万吨等多数大型装置均满负荷运行，福海创450万吨装置提升负荷，仅仪征化纤300万吨装置于3月初检修停车。

下游聚酯长丝负荷提升至年内高位，短纤、瓶片开工率亦较前期低位回升，江浙地区化纤织造综合开工率回升至50%以上。但需要注意的是，随着原料价格持续走强，下游对高价接受度有所下降，产业链利润分配不均，或将在一定程度上抑制后期需求增长空间。

综合来看，中东地缘紧张局势持续，原油价格居高不下。日、韩等国高度依赖中东原料供应，在原料成本高企及供应不确定性影响下，部分装置被迫降负运行，对我国PX进口形成量价支撑。同时，国内PX装置亦因意外事件及计划检修等因素导致负荷下滑，国内外供给同步收紧，供需缺口有所显现。而下游需求整体表现尚可，短期内PX市场供需错配格局将延续。从技术面看，目前PX已突破新高，多头趋势维持，但高位波动幅度加大。操作上，不建议逆势交易，逢回调可轻仓短多，同时密切关注原油市场及地缘局势变化。（作者单位：华联期货）