碳酸锂：情绪主导波动，基本面驱动待兑现

嘉宾介绍：张环宇，浙商中拓智研交易部新能源行业研究员，主要负责碳酸锂等相关品种的研究。浙江大学金融硕士，山东大学统计学学士，拥有碳酸锂期货、现货研究经验，对碳酸锂产业链有较深的了解，善于碳酸锂供需结构分析研究、数据推演以及逻辑提炼，对基本面数据变动敏感，善于将之运用于行情分析之中。

回顾近期碳酸锂市场走势，价格呈现波澜壮阔的宽幅震荡格局。自今年1月起，碳酸锂从12万元/吨启动，一路飙涨至最高近19万元/吨，区间涨幅近7万点。期间每一次回调均与监管因素相关，而1月下旬受贵金属及有色板块系统性风险拖累，价格一度跌至14万元/吨，最低触及12.4万元/吨。2月初至2月底，在良好基本面、美国关税问题及津巴布韦事件共同推动下，价格重新逼近前高。随后受伊朗地缘冲突影响，盘面再度大幅回调，走势与白银高度正相关。当前价格在15-16万元/吨附近徘徊，盈亏比1:1，观望情绪较浓，等待更明确的方向信号和更好的进场位置。

一、供应端：产量维持高位，进口扰动与结构性矛盾并存

碳酸锂供应端呈现“总量高位、结构分化”的特征，短期有增量，中期存隐忧。

1.国内产量：季节性回升，3月产量创历史新高

从周度产量看，2月因天数减少及上游检修影响，产量出现较大下滑，目前基本恢复至节前高位。月度产量符合季节性规律，同比仍维持30%-40%的高速增长。预计3月碳酸锂月度产量将达到10.7万吨左右，创历史新高。增量主要来自锂辉石，云母矿方面，宁德时代复产仍无确切消息，尾矿库问题较为严重，安许审批迟迟未通过，市场预期年中之前难以复产。

2.进口端：津巴布韦禁令成核心变量

津巴布韦锂精矿出口禁令3月初开始实施，市场预计解决时间至少需要一个月。3月津巴矿无法出口，影响将体现在4-5月。目前中资企业矿库存约一到两个月，3月生产尚可维持，若4-5月矿仍无法进入，将对碳酸锂生产产生较大影响。

南美碳酸锂进口方面，1-2月到港量超预期，无论是碳酸锂还是硫酸锂均表现强劲。因此，3月平衡表中进口项向上修正，此前预期去库5000-6000吨，现修正为去库2000吨左右，整体去库幅度下移，利多预期有所减弱。

二、需求端：车端承压，储能接力

需求端呈现分化格局，新能源汽车短期承压，储能延续高增长。

1.新能源汽车：短期销量承压，全年增速预期下调

1-2月新能源车销量同比降幅约10%，市场普遍悲观。3月虽有新车型推出，但购置税减半征收政策调整后，20万元级别车型成本抬升约1万元，对消费者购买意愿影响明显。市场对3月销量预期中性偏悲观。从全年角度看，对26年销量增速仅给到10%左右，1-2月表现略偏悲观。后续关键在于销量能否保持平稳，持平或微增即可达到预期。

2.储能：需求强劲，价格传导顺畅

2月招投标数据表现良好，中标均价持续上行，储能系统价格突破0.4元/wh，电芯价格升至0.37-0.4元/wh且仍有上涨趋势。市场此前担忧碳酸锂价格上涨会抑制储能需求，但从当前价格传导情况看，15万元/吨左右的价格影响有限，若涨至18-20万元/吨以上，抑制效应或将显现。从正极材料及电池排产看，3月排产环比增长15%-20%，达到市场预期的偏高水平；4月电池排产预计仍有4%-5%的环比增长。需求端指引依然向上。

三、库存与平衡表：持续去库，4月或有放大

库存自去年9月起持续去化，目前已降至10万吨以下。若津巴矿问题持续，叠加需求增长，预计4月去库幅度可达万吨以上。矿端库存同样处于去化状态，当前整体不缺但持续去库，若津巴矿无法进入，4月后去库幅度将增加。

四、价格推演与策略建议

1.短期逻辑：情绪主导，关注白银联动

当前碳酸锂交易主线以情绪为主，基本面权重相对较低。盘面走势与白银高度正相关，受伊朗地缘冲突及宏观情绪影响显著。短期看，3月去库幅度下修至2000-3000吨，上方空间受限，价格以偏震荡为主。

2.中期驱动：供应端扰动决定突破方向

若价格要突破前高19万元/吨并向20-25万元/吨迈进，需要足够强的供应端驱动，可能来源包括：

津巴布韦禁令持续一个月以上甚至半年；

江西地区因尾矿库及安全许可证问题，国轩、宁德等企业停产时间延长。

若上述扰动不及预期，前高将成为强压力位。

3.交易策略

方向策略：以逢低做多为主，短期震荡市中可在回调时布局。

关注点：津巴布韦禁令进展、江西云母企业复产节奏、储能需求持续性、白银走势。

五、核心关注要点

供应端：津巴布韦禁令解决时间、宁德时代复产进展、南美进口持续性以及江西换证停产问题。

需求端：3月汽车销量数据、储能招投标及中标价格、4月电池排产环比增幅。

库存端：周度库存去化速度、矿端库存变化。

宏观端：伊朗地缘局势、白银走势、市场情绪切换。