棉价 中期偏强运行

春节假期过后，受美棉走强及国内供应预期偏紧影响，国内棉价迎来“开门红”，主力合约突破15000元/吨重要关口。一方面，美棉植棉意向下调，出口销售数据回暖，叠加国内库存偏紧预期，为棉价上涨提供支撑；另一方面，棉价大幅拉升后，盘面出现冲高回落，短期存在一定调整压力。后市棉价将如何表现，多头趋势能否延续？本文将展开分析。

新季棉花产量存下调预期

从全球范围来看，新季棉花产量存在下调预期。美国方面，根据美国国家棉花委员会（NCC）第45届年度早季种植意向调查，美国棉农计划今年春季种植棉花900万英亩，较2025年下降3.2%；其中陆地棉种植意向为880万英亩，同比下降3.4%。在大豆种植面积预期大幅增加、棉花种植成本持续走高、棉花与其他作物比价优势不足的背景下，叠加2026年拉尼娜现象影响，美棉种植面积进一步下调概率加大。

巴西方面，巴西棉花生产者协会（ABRAPA）预测，2025/2026年度巴西棉花种植面积预计较上年下滑5.5%，至205.2万公顷；单产预计下降4.7%，至每公顷1866千克。据此测算，本年度皮棉产量预估为382.9万吨，较上年度下滑9.9%。巴西地理与统计研究所（IBGE）则预计，2026年巴西棉花种植面积为201.0513万公顷，较上年下降6.2%。

此外，第102届美国农业部（USDA）农业展望论坛于2026年2月召开，会上对2026/2027年度棉花供需作出核心预测：全球棉花总产量为2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量为2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存为1550万吨，同比减少5.2%，库存消费比同比下降约4个百分点。

整体来看，全球棉花供应预期偏紧，将为棉价提供坚实支撑。

国内棉市供需面坚挺

近期，中国纺织品服装对美出口关税水平出现显著调整。2026年2月20日，美国最高法院以6比3的裁决结果，推翻特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征的关税。受此影响，美国对全球各国名义关税相应下调，对亚洲加权平均关税率由20%降至17%，对中国加权平均关税率由32%降至24%。

2026年2月24日，特朗普政府转而依据《1974年贸易法》第122条，对全球进口商品加征15%、为期150天的临时关税。该临时关税对关键矿产、自然资源、农产品、药品、电子产品、汽车、航空航天等产品予以豁免，符合USMCA协定的产品同样豁免，且不与232关税叠加征收。即便美方实施此项122条款临时关税，我国输美商品整体关税仍较此前明显下降，2025年以来美方加征的额外关税，目前仅保留依据122条款加征的10%临时关税。

综合来看，中国纺织品服装对美出口综合关税落在17.5%至35%区间，较此前下降约10个百分点，有利于棉花消费需求稳中回升，纺织品出口有望回暖。

国内市场方面，截至2026年1月，国内棉花商业库存同比仅增加1万吨。尽管2025/2026年度棉花产量显著增长，但这一库存增幅较去年同期明显收窄。需求端韧性凸显：新疆纺织企业持续扩产，推升了棉花刚性需求；春节假期后，市场对“金三银四”传统旺季抱有期待，下游企业陆续复工，且节前整体接单相对充足，行业对年后市场信心较强。不过，需要注意的是，随着郑棉价格阶段性大幅上涨，内外棉价差处于高位，国内棉价或面临阶段性压力。

整体来看，全球棉花供需紧平衡与国内基本面坚挺，共同构成本轮棉价上涨的核心支撑。全球层面，美国、巴西新年度棉花种植面积及产量均存在下调预期，全球棉花库存消费比走低，叠加美棉出口签约数据大幅回暖，外棉走势偏强。宏观方面，美国关税政策调整使我国纺织品对美出口关税有所下降，出口回暖预期升温。

国内方面，棉花商业库存增量有限，新疆植棉面积调减预期进一步强化供应收缩逻辑，目标价格补贴政策为棉价提供托底；下游企业复工情况向好，传统旺季预期较强，需求端韧性充足。综合判断，当前棉市多空因素中利多因素占优，中长期棉价有望维持偏强运行格局。后续需重点关注全球棉花种植的实际落地情况、美国关税政策的最新动向，以及下游旺季需求的实际兑现程度。（作者单位：广发期货）