棕榈油 涨势恐难持续

后市将回归基本面主导

从基本面来看，棕榈油后市很难走出较大级别的上涨行情，在地缘冲突事件平息后，大概率将重回震荡偏弱走势。相对而言，豆油后市走势较为乐观，中长期内豆油与棕榈油价差有望继续收窄。

受上周末美以突袭伊朗影响，本周国际原油价格大幅上涨。棕榈油作为生物柴油的重要原料，也由此结束此前连续回调走势，出现反弹。但参考去年以伊冲突期间的行情表现，一旦冲突缓和或结束，棕榈油走势仍将回归基本面。因此笔者认为，棕榈油本轮回调行情尚未结束。

首先，供应格局依旧宽松。尽管棕榈油产区自2025年11月起已进入季节性减产周期，产量环比连续2个月下降，但从同比来看，仍远高于往年同期水平。MPOB月报显示，马来西亚棕榈油2026年1月产量为157.7万吨，环比下降13.8%，但同比大幅增加27.2%；2026年1月末库存为281.5万吨，环比下降7.7%，但同比激增78.2%，创下2019年以来同期最高水平。

其次，斋月前的集中备货需求已告一段落，这也对棕榈油市场走势产生明显影响。棕榈油在2026年1月的持续上涨，核心驱动力之一便是斋月前的备货需求释放。节日期间家庭聚餐、各类社交活动大幅增加，而棕榈油作为制作油炸食品、传统甜点的核心原料，市场需求量会随之显著攀升。为应对斋月期间的集中消耗，印度、中东等主要棕榈油进口商，通常会在斋月开始前1至2个月集中采购备货，进而形成一轮明显的“抢货潮”。

2026年斋月时间为2月19日至3月19日，受此影响，2026年1月棕榈油市场迎来了由备货需求主导的上涨行情。不过，随着斋月正式开启，产地工人放假、物流效率下降，棕榈油出口需求随之回落。

船运机构ITS的数据也印证了这一趋势：2026年1月，马来西亚棕榈油出口量环比增加17.9%，而2026年2月1日至25日，其出口量环比下降12.1%。

最后，印尼取消B50生物柴油计划，进一步削弱了棕榈油长期需求增长预期。2026年1月中旬，印尼官方宣布取消原定将生物柴油强制掺混比例提升至50%的安排，维持现行的B40掺混计划。

短期来看，该政策调整的影响较为有限：除政策发布当日市场出现大幅下挫外，棕榈油价格很快便恢复涨势。这一方面是因为B50计划原本就预期要到下半年才可能落地实施，对当前市场需求并无直接影响；另一方面，从需求增量来看，B50计划预计仅能增加约150万吨棕榈油需求，相较于全球年消费量超7000万吨的棕榈油市场而言，占比相对有限。

但从长期视角来看，这一调整或意味着棕榈油需求增长已进入瓶颈期。印尼取消B50计划，背后存在两方面核心原因：一是技术层面难以按原计划全面推进实施；二是原油价格长期处于低位，导致生物柴油价格与原油价格持续倒挂，生物柴油生产企业长期处于亏损状态。尽管印尼目前通过财政补贴维持B40计划的正常实施，但随着生物柴油掺混比例的不断提高，财政补贴额度也在持续攀升。受此影响，预计未来印尼提升生物柴油掺混比例步伐将大幅放缓，棕榈油需求增速也可能随之同步下降。

综上所述，若排除原油及其他油脂如豆油对棕榈油的联动影响，仅从自身基本面来看，棕榈油后市很难走出较大级别的上涨行情，在地缘冲突事件平息后，大概率将重回震荡偏弱走势。相对而言，豆油后市则更为看好。主要逻辑在于美国新的生物能源政策预计于3月落地。根据现有信息，2026年生物柴油掺混量预计将在52亿至56亿加仑之间，较2025年的33.5亿加仑显著增长，将对豆油需求形成有力提振。美国农业部在年度展望论坛上预测，2025/2026年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%；2026/2027年度需求将进一步增长17%，至173亿磅。因此，预计中长期内豆油与棕榈油价差有望继续收窄。