锂价破局：津巴布韦“闪电禁令”

农历年才刚过两个交易日，截止2025年2月25日广期所的碳酸锂主力合约盘中一度摸到17万元/吨的关口，两个交易日累计涨幅近17%。

这一幕，距离2025年行业的“至暗时刻”其实并不遥远。那时候，全行业资本开支砍半，澳大利亚的Bald Hill、非洲津巴布韦的多个矿山因为成本倒挂，被迫停产维护。矿山停摆、融资枯竭、锂价在8万元/吨的底部摩擦——这是去年锂行业的真实写照。

短短三个月，价格翻倍。

而就在2月25日收盘后，一则来自路透社的消息，更是像在这把火上浇了一桶油——津巴布韦发布“闪电禁令”：立即暂停所有未加工矿物和锂精矿的出口，即刻生效，甚至在途的货都不放过。

市场原本预期，津巴布韦要到2027年才会动手。现在，时间被瞬间压缩为零。

这到底是新一轮牛市的开端，还是一次情绪驱动的脉冲？今天我们继续聊聊这场关于“白色石油”的故事，逻辑到底变没变。

来自非洲的“突袭”：谁卡了我们的脖子？

先回答一个问题：津巴布韦，很重要吗？

很重要。它是非洲最大的锂生产国，也是咱们中国锂精矿进口的第二大来源国，仅次于澳大利亚。根据SMM的数据，2025年中国从津巴布韦进口了大约119万吨锂精矿，占进口总量的19%，折合下来大概是15万吨碳酸锂。

15万吨是什么概念？全球一年也就消耗145万-155万吨左右。这意味着，津巴布韦理论上贡献了全球约10%左右的边际供应。

注意，我强调的是“边际供应”。在2023到2025年的下跌周期里，真正把锂价砸出深坑的，不是那些百年老矿，恰恰就是这些新增的、成本偏低、快速释放的边际供应。现在，这个水龙头突然要被拧紧了。

最要命的是，这次不是“狼来了”，而是“狼真的来了”。原本说好2027年才关门，给大家留了两年时间去建厂、去锁矿、去调整供应链。结果现在政令一出，在途的货都可能被扣，这意味着什么？意味着很多签订了长协的冶炼厂，下个月可能就要面临“断粮”的风险。

这种从“预期”到“现实”的压缩，才是最让市场恐慌的地方。

二、 这波上涨，靠的不只是“消息”

当然，我们不能把锅全甩给津巴布韦。一条禁令或许能点燃行情，但如果基本面是滩烂泥，这把火也烧不起来。

事实上，在禁令出台之前，锂的基本面已经悄悄发生了“基因突变”。

首先，供给端是真的“没货”了。过去两年锂价跌得太惨，导致全球资本开支严重萎缩。矿主们亏怕了，也不敢花钱扩产了。东方证券有个数据：2024-2025年，全球锂资源产能增速只有17.1%，跌到了历史低位。很多高成本的矿山是永久性出清，就算现在价格涨回来了，要重启一座矿山，没个一年半载、不砸进去几十亿，根本动不了。这就导致了供给的响应极其迟钝。

其次，需求端跑出了“第二增长曲线”。以前大家看锂，眼里只有电动车。但2026年不一样了，储能站起来了。得益于国内的容量电价政策和海外的能源转型，储能需求正在爆炸式增长，大家可以详细看一下2月24日我们发的《储能爆单、矿山停摆，锂周期要反转开始了？》的文章。机构预测，2026年全球储能对碳酸锂的需求可能冲到57万吨，增速高达55% ，占了总需求的近三成。如果说电动车是“压舱石”，那储能就是那个踹开大门的“破门锤”。

更关键的是，下游扛得住。你可能会问，锂价涨到17万，电池厂还受得了吗？咱们可以参考当年的光伏——一旦实现平价上网，需求的弹性远超想象。只要终端储能项目的收益率还能看，这种成本传导就是良性的。据说，现在一二线储能电芯企业都是满产满销，订单都排到4月份去了。

一边是供应的“硬缺口”，一边是需求的“真爆发”，再加上产业链那点可怜的库存（据说库存天数已经降到了25天以下），这时候津巴布韦再来个“神助攻”，你说价格能不飙吗？

三、 这究竟是反弹，还是反转？

这是所有人最关心的问题。我的看法是：这不是简单的反弹，而是定价逻辑的根本性反转。过去两年，市场交易的是“现实宽松”——只要矿多，价格就跌。但从现在开始，市场要开始交易“远期紧张”了。

瑞银已经喊出了“第三次锂价超级周期”的口号，把今年国内碳酸锂的均价预测直接上调到了17万元/吨，直接看20万。东方证券也给出了12万到20万的运行区间。

当然，咱们也得冷静点。单一国家的禁令，决定不了长期的牛熊。真正决定趋势的，永远是全球的供需缺口和成本曲线的拐点。

但有一点是可以确定的：锂，不再是单纯的“商品”了。它是中美欧共同认定的“关键矿产”。从智利的国有化，到墨西哥的禁令，再到津巴布韦的闪电战，你会发现，资源国的民族主义情绪正在回归。它们不再满足于卖矿石，都想把利润最高的冶炼环节留在自己家里。

这种“资源主权”的博弈，会让上游的稀缺性被重新定价。

如果你是盯着K线图的交易者，现在要盯着两件事：一是津巴布韦禁令的执行细则，到底是吓唬人还是动真格；二是下周下游材料厂的排产数据，如果需求能接住，那价格就稳了。

如果你是关注产业的中长期投资者，有个问题值得琢磨：锂矿的产能出清，到底完没完成？如果供给增速真的因为资本开支不足而系统性放缓，而新能源和储能的需求每年还在以20%-30%的速度增长，那咱们现在可能正站在一个新周期的起点上。

至于这波行情能冲多高？记住一句话：在长期熊市之后，市场对利好的消息会变得异常敏感。碳酸锂这品种，涨起来从来都是非线性的——要么不涨，涨起来就像脱缰的野马。

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