PTA 重新步入累库阶段

行业利润修复，开工负荷提升

随着加工费得到修复，PTA生产企业的生产积极性提高，开工负荷不断回升，供应压力加大。

去年11月，随着新增产能的投放，国内PTA供大于求的格局进一步加剧，PTA生产企业的加工费受此影响跌至80元/吨的历史低位。面对较低的现金流，部分PTA生产企业选择停产减少亏损，化纤产业开启利润再分配进程。随着PTA开工负荷下降，供应压力减弱，PTA价格也触底反弹。

目前，PTA的加工费已经恢复至400元/吨的正常水平，行业一度出现了罕见的微利。随着利润的改善，前期停车的新凤鸣300万吨装置、珠海BP110万吨装置、四川能投100万吨装置先后重启，其间虽然也有其他装置检修，但是重启的产能大于停车的产能，国内PTA开工负荷整体呈现上升态势。

相关数据显示，目前国内PTA开工负荷较去年同期下降6.04个百分点，处于近3年同期低位，但是由于产能基数上升，PTA周产量高达146万。经历了此轮化纤产业利润再分配，PTA生产企业利润改善，后期的开工负荷有进一步提升的可能性，供应压力逐渐加大。

随着供应压力增大， PTA重新进入累库阶段。截至2月5日当周，国内PTA社会库存325.66万吨，较前一周增加11.17万吨，上涨3.55%；PTA工厂库存为3.74天，较前一周增加0.16天，较去年同期增加0.08天；聚酯工厂PTA原料库存为8.9天，较前一周增加1.85天，较去年同期下降1.4天。

整体来看，随着加工费得到修复，PTA生产企业的生产积极性提高，开工负荷不断回升，供应压力加大。

春节临近，PTA下游和终端需求逐渐走淡。截至2月10日，国内聚酯企业开工负荷为77.93%，较去年同期下降5个百分点；终端织造业开工负荷为27%，较去年同期下降22个百分点。

近期化纤产业链利润再分配，PTA下游聚酯利润得到了一定改善，特别是涤纶长丝和聚酯瓶片。因此，春节之后随着利润修复，聚酯开工负荷有望提升。不过，目前聚酯长丝库存高于去年同期水平，下游存在一定的去库压力，影响企业复工进度。截至2月5日，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY的库存分别为12.7天、19.4天、15.8天，较2025年春节前两周分别上升6.9天、2.1天、3.2天，同比分别上升118.97%、12.14%、25.4%。

综上所述，国内PTA市场仍处于供大于求的格局中，PTA价格的上涨均以反弹看待。去年11月以来，利润修复和原料端共振支撑PTA期价触底反弹。然而，随着PTA价格的上涨，行业利润修复，开工负荷提升，库存也随之累积，供大于求的问题重新成为影响PTA价格的主导因素，在这种情况下PTA将重回弱势。（作者单位：中原期货）