油强粕弱态势将延续

近期，受多重因素影响，豆油和豆粕市场波动加剧，油粕比价随之走高，油强粕弱格局尤为明显。后期，这一趋势能否延续？

近期，棕榈油在油脂板块中表现最强。这主要是因为，一方面，棕榈油已进入减产季。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.08%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降13.78%，出油率（OER）环比增加0.16%。另一方面，棕榈油近期出口表现较好。根据船运调查机构ITS公布的数据，马来西亚1月棕榈油出口量为1463069吨，较2025年12月的1240587吨增加17.9%。在产量减少、出口增加的背景下，预计棕榈油库存将见顶回落。

豆油方面，其价格主要受美国生物柴油政策支撑。45Z税收抵免方案已于1月23日通过白宫审议，预计很快将正式公布。此外，消息人士称，特朗普政府预计将在3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，大概率会遵循最初提议，同时放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划。此举旨在通过维持较高的混合目标，平衡生物燃料生产商和炼油商的需求，并避免采取可能推高燃料成本的措施。美国环保局正考虑将2026年生物基柴油的用量设定在52亿至56亿加仑之间，接近最初提出的56.1亿加仑水平。最终审批预计在2026年第一季度完成。

豆粕方面，油厂开机率维持高位。根据我的钢铁网调查，2026年第6周（1月31日至2月6日），国内油厂大豆实际压榨量为248.4万吨，较前一周增加18.79万吨，较预估压榨量高11.24万吨；实际开机率为68.33%。

库存方面，据我的钢铁网调查，2026年第6周，豆粕库存为99.21万吨，较上周增加6.17万吨，增幅为6.63%；同比增加56.91万吨，增幅为134.54%。豆粕库存整体仍处于相对高位，加上春节备货略显清淡，豆粕去库节奏有所放缓，对豆粕价格形成压制。

外围市场，目前巴西已进入收割季，阿根廷种植也接近尾声。巴西方面，根据最新报告，截至1月31日，巴西2025/2026年度大豆收获进度为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8.0%，收获进度快于去年同期。

产量方面，经纪商斯通艾克斯（StoneX）发布报告，将2025/2026年度巴西大豆产量预期上调至1.8162亿吨，高于此前预测的1.7761亿吨。若预测实现，将较上年增长7.6%。其他分析机构对巴西产量的预估也较为乐观。总体来看，巴西丰产预期较强，对美豆形成明显压制。国内方面，相比豆油，豆粕与美豆的联动性更强，因此美豆市场压力预计将更多传导至豆粕市场。

综合来看，近期油脂基本面总体偏强，叠加生物柴油政策支持，对油脂价格形成一定支撑。而豆粕方面，去库存速度不及预期，压榨量维持高位，加之受南美丰产预期压制，预计豆粕市场上涨压力仍大。因此，预计油强粕弱格局仍将延续。（作者单位：瑞达期货）