分析人士：节后“春季躁动”行情大概率延续

近期A股市场波动加大，主要指数出现明显回调，市场情绪也出现微妙变化。回顾2026年的开年行情，A股市场呈现出明显的“前强后震荡”特征。元旦后至1月中旬，市场在政策预期和经济修复的双重驱动下表现强劲，上证综指一度突破4100点关口，有色金属、科技等板块轮动活跃。进入1月下旬，市场开始震荡调整，前期涨幅较大的板块出现获利回吐，市场分歧逐渐加大。

“根据‘日历效应’，市场表现通常为1月易调整而2月上涨，但今年的市场表现跟以往完全相反，主要原因有两点：第一，中美宽货币和财政政策共振，金融市场流动性充裕，叠加科技板块蓬勃发展，全球市场在流动性驱动下持续上行；第二，2026年为我国‘十五五’开局之年，财政和货币政策前置发力，国内经济企稳回升，市场宽信用预期强劲。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示，2月股指市场从高位回落的原因在于稳定资金巨额卖出ETF基金，抑制市场过热情绪，叠加美国总统特朗普提名沃什为新任美联储主席，而沃什提出的“缩表+降息”组合，意味着“廉价资金时代”的终结和风险定价时代的回归，给风险资产带来了利空压力。

在东证期货股指分析师王培丞看来，从去年年末开始，市场情绪走高，A股市场不同板块持续拉升，但无论是商业航天，还是贵金属板块，均存在交易过热情况，本质上就是流动性涌入的推动，且交易逻辑的一致性极强。在市场情绪下降、贵金属价格大幅回落后，股市也跟随下跌。王培丞认为，出现该状况的原因是，看上去市场上涨的逻辑较为充分，但实际上是缺乏定价锚的。

近期，海外因素对A股市场的影响明显增强。特别是美联储的政策倾向引发全球流动性预期变化，以及国际大宗商品价格剧烈波动，成为市场调整的催化剂。

“特朗普提名沃什为新任美联储主席，固然会给市场中长期流动性带来一定压力，但美联储政策仍将基于通胀和就业市场表现相机抉择，在关税政策影响趋弱和美国劳动力市场趋软的背景下，缓慢降息周期延续。但沃什主张美联储停止充当国债的无限买家，减少资产负债表规模，即卖出或到期不再续购国债和MBS。‘缩表’会促使美国长期国债收益率上行，收益率曲线更加陡峭化，给当前交易过于拥挤且高估的AI科技公司带来流动性压力。权益市场的科技板块上行会受到抑制，而基本面扎实且成长性高的公司更易于获得风险溢价。”蒲祖林表示，A股科技风格的长期走势与美国市场流动性高度负相关，海外流动性风险将外溢至A股科技资产。相反，顺周期风格会因全球经济复苏和流动性再分配而获得估值修复，对A股相关行业形成利多支撑。

王培丞表示，沃什“降息+缩表”的政策主张其实存在一定冲突，但市场更关注其“缩表”主张，即流动性宽松预期的修正，因而引发贵金属价格回调。不过，他认为，A股市场定价更多在于国内流动性变化，并不依赖美元流动性，外资的影响也较小。但海外资产价格下行，会映射到A股相关板块，形成跟风式下跌。尤其是在当前宏观经济温和修复、政策发力偏保守阶段，这种映射逻辑会更强一些。

面对市场波动，交易者关心的问题是：“春季躁动”行情基础是否扎实？节前操作策略应如何调整？

蒲祖林认为，今年“春季躁动”行情背后有基本面的支撑，比如流动性扩张和经济复苏等因素支撑企业盈利持续改善。需要注意的是，第一，成长风格估值过高，透支了政策预期，春节后需谨防利多出尽后的调整风险；第二，顺周期风格因“反内卷”政策深入推进，海内外制造业共振复苏迎来周期反转，供需矛盾的改善有望驱动上市公司盈利回升，支撑市场风格迎来高低切换机会。建议交易者积极布局低估资产。

“春节后随着重磅会议的召开，新政策、新理念发力，‘春季躁动’行情有较大概率延续。近期资金持币过节情绪浓厚。交易者应抓住本轮牛市的主线，通过长期配置获利，理性看待短期市场波动，淡化短线择时。”王培丞说。