尿素 保持区间波动

近期，期货市场受中长期供应宽松预期、宏观情绪波动等因素影响，呈现高位宽幅震荡态势。具体来看，春节前农业备肥补库、下游企业阶段性采购形成支撑，叠加生产企业库存处于合理区间、收单推进顺利等，短期尿素价格具备较强韧性。中长期来看，供应端产能释放的持续性、需求端季节性波动的周期性特征，仍将是主导市场走势的核心逻辑。

供应过剩信号初显

当前，尿素开工率与日产量稳步提升，短期过剩信号逐步显现。从月度数据来看，1月国内尿素产量达628万吨，环比增加3.97%，产能利用率同步提升3.27个百分点，至83.77%。周度数据表现更为突出，1月最后一周产能利用率进一步攀升至88.27%，环比提升1.88个百分点；日产量稳定在20.9万～21.2万吨区间，创下近期新高。供应持续释放，主要得益于气头企业集中复产与煤制装置维持较低的检修水平。1月玖源生态、青海云天化等6家气头企业顺利恢复生产，暂无企业公布检修计划。此外，山西晋城地区厂家装置技术升级改造逐步完成，当地企业生产盈利空间改善，生产意愿提高。预期未来日产量或保持在21万吨，供应宽松态势将延续。

下游补库产生支撑

目前，尿素需求端呈现农业主导、工业分化、出口承压的格局。春节前农业备肥启动与下游阶段性补库，共同构成需求核心支撑。

从当前需求结构来看，农业端表现亮眼，苏皖等主产区返青肥需求逐步启动，带动局部采购升温。复合肥企业受高氮肥生产预期带动，补库积极性提升，装置开工率保持在同比偏高水平，对尿素需求形成稳定拉动。工业端则呈现分化态势，三聚氰胺行业产能利用率升至66.45%，对尿素消费表现突出。板材行业受北方降温降雪天气影响，开工率有所下滑。整体上，工业以刚需为主，缺乏集中采购支撑。出口端短期承压态势难以改善。1月国内尿素出口量预计仅在28万吨左右，环比大幅减少。主要原因在于前期出口配额消耗殆尽，新一批出口配额尚未明确落地。同时，一季度国内优先保障农业用肥需求，出口通道受到一定限制。叠加假期效应，预计2月出口量进一步降至20万吨左右。

展望未来，需求将呈现季节性变化。春节后，随着气温回升，工、农业需求将逐步回暖，复合肥装置开工率回升，工业板材企业逐步复工，带动尿素采购需求增加。3月将进入返青肥集中施用旺季，农业需求迎来全年峰值。预计3月消费量有望突破640万吨，创下年内阶段峰值。4月随着返青肥施用结束，农业需求进入季节性空档期，叠加商业淡储逐步放货，需求将出现明显回调。

企业库存压力不大

1月尿素企业库存处于中性水平，厂家库存压力不大成为短期价格的核心支撑。截至1月29日，国内尿素企业库存为94.49万吨，环比微降0.12%，较去年同期大幅下降34.15%，已连续6周维持去库态势。港口库存为14.4万吨，环比微增7.46%，但较去年同期仍下降11.84%。在库存压力不大的背景下，企业抗风险能力显著增强。后市库存将呈季节性波动态势。春节前受工业企业开工下降、储备需求逐步收尾影响，企业库存预计出现小幅累积。3月伴随需求迎来高峰，库存将进入快速去化通道，较2月底有所减少。4月随着需求回调，库存将再度出现回升。

综合来看，短期尿素市场库存压力不大，中下游春节前补库与农业备肥对期现价格产生一定支撑，市场整体维持高位宽幅震荡。中长期需重点关注3月需求达峰后的供需再平衡，以及4月新增产能释放与需求回调的共振影响，届时价格中枢将承压。（作者单位：融达期货）