一波落定，谁是下一个主角？

近日，金属市场迎来剧烈震荡，前期持续走高的贵金属价格大幅回调，铜价亦同步由涨转跌，呈现出“跟涨跟跌”的联动特征。

复盘本轮金属市场的大涨行情，时间线清晰可循。据金瑞期货有色金属研究员吴梓杰介绍，1月上旬，美国关税政策叠加低库存背景，铝市区域溢价被快速抬升，实体端紧张格局与政策预期共同推高行业成本中枢。随后，投资情绪持续扩散，锡等小品种率先被市场青睐。

1月中旬起，地缘冲突与贸易不确定性因素升温，推高全球风险溢价，黄金、白银在避险需求与降息预期共振下持续创新高，交投活跃度激增进一步放大价格波动。1月下旬，市场热点向高贝塔工业金属轮动，铜在投机资金推动与短期挤仓效应下快速上冲，刷新历史纪录。

那么，在当前贵金属及有色铜铝的高位震荡阶段，投资者该如何应对？

吴梓杰认为，当下投资者应将核心目标从“追涨”转向“管理路径风险”。商品市场高波动环境下，交易所上调保证金比例会提高杠杆资金被动减仓概率，加剧行情急涨急跌的非线性特征。同时，当前价格已处于风险溢价与资金拥挤度较高的位置，任何事件缓和、美元反弹或实际利率回升，都可能触发价格快速回撤。

操作层面，吴梓杰建议，投资者应将仓位上限、保证金冗余与分段止盈机制制度化，避免趋势延续时过度加杠杆、回撤时被动出清；工具选择上，偏配置的资金可通过基金或ETF分批参与，降低路径误差；偏交易的资金适合用期权或价差结构锁定最大损失，规避“高点买入、回撤离场”的交易陷阱。

有投资者猜测，“金银过后，铜将成为下一个‘风口’”。物产中大期货有色分析师陈晓伟、金宇轩表示，长期来看，市场持乐观态度。

2025年以来，矿端扰动频发、冶炼加工费深陷负值、库存结构扭曲等因素，推动铜价开启趋势性上涨行情。供给端，铜矿老龄化、品位下降的硬约束难以逆转，矿企勘探保守、资本开支不足导致新增产量释放缓慢，叠加各类干扰因素，进一步加剧供应链脆弱性；需求端，AI发展带动的电力需求、欧美电网升级改造及东南亚基建扩张，为铜需求提供坚实支撑，这种供需弹性差异奠定了铜价易涨难跌的基础。作为电力时代的“新石油”，铜在新能源、AI等领域的不可替代性，进一步提升其长期价值。

不过，短期来看，铜价仍表现出贵金属“影子”的特征。陈晓伟、金宇轩解释称，近期金银铜“同悲同喜”，短期逻辑存在相似性，但核心驱动有明显区别：贵金属的长期逻辑是对冲货币贬值、美债高企等宏观风险的非信用资产属性，近期回调主要是前期追涨情绪退潮、监管收紧去杠杆及美元反弹所致。短期走势更多受风险偏好与资金面驱动。

展望后市，吴梓杰认为，2026年市场仍围绕两条主线展开：一是宏观与地缘不确定性带来的风险溢价再定价；二是贸易政策与供应链再布局对金属区域定价与库存流向的重塑。工业金属方面，市场对铜、铝的中期供需判断更偏向紧平衡，短期以高波动为主。从板块上来看，更具确定性的仍是贵金属，尤其是金银：其一，美元与实际利率对金银估值的弹性仍然关键，而美国财政与政策不确定性对避险需求的支撑短期难以消退。其二，风险事件的尾部概率抬升，使黄金的资产配置属性更突出；白银则在金价强势以及自身供需缺口的背景下具备更高弹性，但需要以更严格的回撤管理匹配其更高波动率。

“综合风险收益比来看，2026年仍看好金银板块的战略性机会。”吴梓杰表示。

陈晓伟、金宇轩认为，铜价的核心支撑将逐步回归自身基本面，关键在于节奏把控。后续需关注宏观情绪退潮后的压力测试，以及美国中期选举前可能推出的财政刺激政策、6月美国精炼铜调查结果等关键事件，后者将为全球铜库存结构未来演变提供关键指引。

2026年，他们对以贵金属和铜铝锡为代表的有色板块仍较为看好，但同时认为波动可能更加剧烈，建议投资者在高波动环境下多看少动。