镍是2026年第一个超级大宗商品？

一、开篇：镍价“开门红”与印尼政策转折

2026年伊始，全球镍市掀起一轮令人瞩目的价格上涨行情。伦敦金属交易所（LME）镍期货在1月14日夜盘站上18905美元/吨 ，创近一年半来新高；随后几日虽有震荡调整，与此同步，沪镍期货主力合约冲破150000元/吨。这种暴力拉升的核心推手，不是简单的终端需求吹风，而是全球最大的镍生产国——印度尼西亚的政策意图与供给端格局性改变所引发的连锁反应。

印尼计划将 2026年镍矿产量目标大幅削减约34%，从2025年的约3.79亿吨降至约2.5-2.6亿吨左右；印度尼西亚能源与矿产资源部（ESDM）明确以RKAB年度配额制度为工具，通过控制矿石总量匹配国内冶炼能力，稳定全球价格。

这一事件不仅打击了市场对“长期过剩格局”的预期，同时强化了供应紧张预期和价格底部支撑在此背景下，镍市的焦点迅速从“供给过剩”转向“政策收缩和供给弹性下降”，促使价格中枢大幅上移。

二、全球镍供需格局：从过剩走向结构性转变

1. 印尼依旧是全球镍市的“心脏”

印度尼西亚作为全球最大镍矿和镍产品出口国，其供应政策影响全球市场风向标式的作用愈发显著。根据国际市场数据显示，印尼占全球镍产量约60%以上，这一地位源自：

资源禀赋优势：丰富的红土镍矿资源；

政策导向：自2014年起逐步禁止镍矿原矿出口，促进国内冶炼产业快速扩张；

投资吸引力：包括大批中国资本在内的全球企业纷纷布局印尼镍冶炼及下游项目。

长期以来，印尼不仅是镍矿石供应国，更是全球镍中间品（如镍铁、镍粉、MHP）和新能源电池材料的重要生产基地。但在过去几年里，随着产能扩张速度远超消费增长，全球镍市场陷入结构性过剩：2025年前，LME镍库存多次攀升至多年高位；印尼产能增长加剧，中间体产品走量远超需求端吸收能力。在这种背景下，价格长期承压，甚至一度跌至2025年的低位。

2. 供给端：产量再平衡与政策收紧

为了应对全球过剩局面和产业链发展不均衡的矛盾，印尼政府在2025年底开始实施供给侧政策调整：

（1）RKAB配额制度改革

印尼将RKAB（年度工作计划与预算）恢复为一年一审制度，使政府对产量控制更具灵活性。原先的三年期RKAB被取消，企业需要每年重新申请配额。这种制度变动本质上提供了一个监管杠杆，使政府能随市场环境变动及时调控供应侧节奏。

（2）2026年产量目标下调

2026年全国镍矿产量配额被定在2.5亿–2.6亿湿吨之间，相比2025年目标水平大幅缩减约34%。这不仅是简单的数量减少，更体现了印尼对产业链“战略升级平衡”的考量：降低原料出口，优先匹配国内冶炼厂消化；引导国内资源走向更高附加值的深加工；稳住全球价格，增强作为全球定价主导者的影响力。

（3）计价机制与税收改革

印尼还提出修订镍矿参考定价机制，拟对伴生钴实行单独特许权税，并提高镍矿销售税率，在成本层面进行结构性调整。这种改革无疑会推动中间产品和冶炼端成本曲线整体上移，从源头上改变全球镍供需失衡的局面。

三、政策影响与市场反应：镍价振荡与供给预期博弈

1. 镍价翻转行情：预期先行、市况随之调整

政策宣布后，市场对未来供给的收缩预期迅速被计入价格之中：LME镍价格自底部反弹，在政策预期推动下涨幅显著；相关镍产业链标的股在A股与港股市场受到追捧；交易员对未来供需重构的风险溢价在报价中显现。需要指出的是，价格的飙升也伴随着不确定性：政策实施细节尚未完全清晰，市场仍对产量执行节奏存疑；部分分析机构认为，尽管政策收紧预期利好价格，但如果现有高产能持续释放，则仍有可能延续结构性过剩格局。

因此，2026年镍价中心或在“政策引导与库存调整”的双重博弈中不断震荡。

2. 供需基本面：短期紧张 vs 中期弹性

短期（Q1–Q2）：印尼RKAB审批体系切换带来行政折返可能导致1季度进一步供给收缩；加之下游企业预先补库存意愿增强，将推高短期价格波动。

中期（Q3–Q4）：一旦新配额全面落实，产能释放速度可能恢复；同时新湿法（HPAL）及其它扩产项目集中投产，供给端新增量再次对价格形成压力。

这意味着 “周期性紧缩” 与 “结构性过剩” 两种力量会长期交织，镍价走势将更依赖于实际供需执行，而非单一政策预期。

四、中国企业的机会与挑战：从增量博弈到存量竞争

中国企业长期扎根于印尼镍产业链，从最初的矿石供应，到下游冶炼加工、电池材料布局乃至电池制造本地化，逐步形成了完整的投资与产业生态。

1. 投资格局：多层次布局与链主企业角色

（1）“拓荒者”：青山控股与产能集群建设

作为在印尼镍产业最早布局的中国巨头之一，青山控股通过矿山—冶炼—不锈钢等全链条的构建，占据了约 30% 的印尼镍矿产能出口权。青山不仅具备规模优势，还在供给端波动中展现出战略影响力。然而，这一优势也面临新的考验：镍价高位波动对套期保值、现金流管理提出更高要求；印尼政府对环保标准与产能审批的持续升级提高合规与社会责任门槛；新入局者加剧市场竞争，让“链主”角色需要更强韧性。青山内部已将战略重心从简单扩张转向精细化运营与成本效率提升，尤其在如何优化原料分配与布局下游优质产品方面投入大量资源。

（2）“材料派”：华友钴业、格林美等企业的纵深推进

华友钴业等企业聚焦镍资源向高附加值电池材料的转化，布局湿法项目、高冰镍和前驱体材料生产，是其战略核心。例如华友钴业与淡水河谷、福特等合作，在 波马拉高压釜项目 投产计划推动下，企业正在打造年产12万吨级镍金属量的湿法产能，为全球电池产业提供关键原料。这一战略不仅提升其在产业链中的定价权，还推动中国企业在印尼“从资源到新能源材料”的纵深融合。

电池制造本地化战略

宁德时代等动力电池巨头也在探索在印尼建立电池制造与材料生态，以打造从矿山到电池的闭环。这种战略不仅能稳固供应，还能参与区域电动汽车产业链的协同增长。

2. 竞争维度：成本、技术与合规的三重赛道

（1）成本对决：热法 vs 湿法

传统的镍铁（火法）工艺在高镍价环境下面临价格差压缩与产品定位挑战，而湿法（HPAL）路线因能提供更高品位适用于电池材料而受到更多资本青睐。例如德龙集团正在推进火法转型项目“火炬”，试图通过改造既有设备实现更高层次产品定位。这场竞争，不只是工艺层面的差异，更是价值链上下游消费偏好的直接体现。

（2）技术突围：从产能到竞争力

随着全球对低碳产品与高性能电池的需求增长，企业必须不断突破技术壁垒：提升湿法HPAL效率与杂质控制；优化火法与湿法产品的成本结构；应对国际高标准ESG要求，提高产品竞争力。

例如华友钴业在印尼推动绿色镍与高质量MHP产品的研发，其目标不仅是产量最大化，更是“满足国际高端客户的绿色供应需求”。

（3）合规与本地化：政策透明度与长期投资信心

中国企业对印尼政策透明性与执行稳定性的担忧并非偶然。当政策突然转向，企业长期投资风险增加，因此企业对与印尼政府的沟通与策略参与提出更高要求。未来的竞争将更多围绕合规能力、本地社区关系处理及长期投资共识达成展开。

五、未来展望：从货币化到生态构建

1.“闭环竞争”成为未来关键

当镍矿资源被全面纳入下游深加工体系后，产业链竞争将不再是单一的产能争夺，而是围绕资源—加工—产品—回收的全生命周期展开：在印尼构建电池回收网络，将成为新的资源战略节点；回收产业不仅能为镍供应提供弹性，还能降低环境负担，提升本地化产业链附加值；电动车报废循环体系将成为未来镍供给的重要组成部分。

这一趋势说明，未来的竞争赢家将不仅是产能领先者，更是能够整合产业链与资源循环体系的生态建设者。

2. 技术与绿色路线是长期制胜要素

在全球推动低碳经济的背景下，技术创新将成为制胜的核心力量：更高效、更清洁的镍冶炼工艺；低碳镍产品的国际认证与市场溢价；对能源转型背景下电动汽车与储能需求的前瞻性布局。企业能否掌握技术制高点与绿色标准，将直接决定未来在全球镍价值链中的地位。

2026年初这轮镍市行情的大幅波动，不仅是价格层面的反弹，更是全球镍供给格局与产业结构性演化的重要信号。市场由“资源开采”逐步过渡到“价值链竞争”，从“价格博弈”走向“生态构建”的新时代。

对于中国企业来说，过去的十年是抓住机会、快速布局的阶段；而未来十年将是 深度整合、技术突破与合规共赢的中场战。在这场没有硝烟的全球竞争中：胜者将不是最早进入或产能最大者，而是能够驾驭波动、引领趋势、整合资源并构建可持续竞争生态的战略建设者。

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