碳酸锂：供需错配难改，价格强势上行

嘉宾介绍：c，浙江前程石化新能源事业部资深业务经理，毕业于英国雷丁大学亨利商学院ICMA中心国际证券，投资银行专业，国际数量金融工程师持证人。曾任职于汇丰集团、中信建投期货和中粮期货，具有权证，牛熊证，外汇，期货衍生品等交易经验，目前在公司从事碳酸锂期现贸易以及策略分析工作。

回顾近期碳酸锂价格走势，市场呈现出强劲的单边上涨态势。与市场普遍担心的“淡季累库”不同，碳酸锂在传统的消费淡季依然维持了去库状态。其核心矛盾在于供应端的持续收缩与下游需求的刚性、前置，形成了显著的供需错配。当前，价格虽已运行至高位，但终端“负反馈”尚未出现，产业链利润的挤压暂未影响正极材料厂的采购行为，价格在强基本面支撑下维持强势。

一、碳酸锂：供需错配驱动，价格强势难撼

碳酸锂基本面呈现“供应刚性收缩与需求被动接受”的鲜明特征。在关键矿山复产不及预期与下游春节备货的双重作用下，四季度至次年一季度价格易涨难跌，强势格局短期难以打破。

1. 供给端：关键矿山复产未定，供应收缩预期强化

供给端的核心变量在于江西地区关键锂矿的复产进度持续低于预期，构成了本轮价格上涨的原始驱动。

核心矿山停产影响巨大：江西宁德旗下的枧下窝矿自2025年8月停产以来，至今未复产。该矿停产前，其配套的三个冶炼厂每月能为市场提供约0.8-1万吨的碳酸锂供应。这意味着，若其在2026年第一季度持续无法复产，市场将累计减少近3万吨的供应。

供应风险进一步扩散：除宁德外，近期江西国轩也因矿证变更问题停产。这引发了市场对江西地区锂矿供应可能进一步整体性收缩的担忧。意外的、持续的供应冲击，正在实质性改变年度供需平衡表的预期。

2. 需求端：被动接受价格上涨，库存结构显示强支撑

与市场担忧相反，下游并未因价格上涨而出现需求萎缩的“负反馈”，反而呈现出“逢低必买”的采购特征。

库存持续去化验证需求刚性：市场处于持续的“去库”状态，下游正极材料厂及终端电池厂对价格的接受度较高。数据显示，近期碳酸锂周度产量约2.2万吨，周度社会库存去库700余吨。下游企业的库存天数已从9.1天小幅增加至9.6天，显示出一定的备货行为。

采购模式转变与利润挤压传导：下游采购心态已从抵触转为接受。究其原因，终端电池厂的订单多为提前签订，面对原料上涨，终端为保住市场份额和订单，选择让渡自身利润，通过客供原料或提高加工费的方式，保证正极材料厂完成生产。因此，只要终端订单不出现大规模“砍单”，正极材料厂就必须随行就市采购碳酸锂。这类似于此前铜价上涨时下游的表现——价格下跌即引发采购潮。

需求存在前置预期：政策变化可能驱动需求进一步前置。中国锂电池出口退税率将从2026年4月1日起下调3个百分点。为享受更高的退税，预计部分2026年第二、三季度的电池出口订单将提前至第一季度执行，这会为近期的需求提供额外支撑。

3. 供需平衡：淡季不淡，错配格局深化

基于当前供需状况推演，碳酸锂在传统淡季不仅不会累库，反而将持续去库，这在众多有色金属品种中基本面最为突出。

月度持续去库：根据供需模型测算，2026年1月，碳酸锂市场预计将去库约1400吨；2月考虑到部分炼厂检修，去库幅度可能扩大至1000-2000吨。

基本面优势明显：相比于铜、铝等传统有色金属在当前季度的需求同比下滑，碳酸锂的需求则保持坚挺，月度平衡表持续去库，是支撑其价格独立走强的根本。

二、价格逻辑与后市推演：未见负反馈，波动中上行

当前碳酸锂市场正处于“强现实”与“更强预期”的共振阶段。价格的核心矛盾已从成本支撑，转变为供应缺口预期下的产业链利润再分配。

1. 当前价格逻辑：传导链条下的被动接受

上涨驱动力：本轮上涨的根本驱动力是供应端不可抗力的收缩，而非单纯的情绪炒作。

传导路径：价格上涨的压力沿着“碳酸锂→正极材料→电池→终端车企”的路径传导。目前，压力已传导至电池与整车厂环节。车企面临包括碳酸锂、铜、铝、电解液在内的全链条原料涨价，利润受到显著挤压。

关键观察点：市场的拐点并非下游是否“抱怨价格高”，而是终端订单是否因无法承受成本而出现大规模“砍单”。只要终端不砍单，传导链条就能维持，采购需求就具有刚性。目前，这一“负反馈”信号尚未出现。

2. 后市价格推演：高位高波动，趋势难逆

趋势判断：在江西关键矿山明确复产、或终端需求出现崩塌式下滑之前，碳酸锂供需偏紧的基本面格局难以逆转，价格总体将维持强势。

波动特征：随着绝对价格抬升至历史高位区间（例如18万元/吨以上），市场的波动性将显著加剧。受资金博弈、多头止盈等因素影响，单日出现大幅回调（如跌停）的可能性增加。但基于强劲的基本面，每次深度回调都可能成为下游和贸易商的买入机会，从而封杀下跌空间。

上方空间：短期内难以判断明确的价格上限。价格天花板最终将由终端产品的价格承受力决定。目前来看，终端车企仍处于让利保市场的阶段，价格上行阻力尚未全面显现。

三、四季度及后市核心观点

1. 碳酸锂：强势格局延续，回调即机会

核心逻辑：供应收缩的确定性与需求刚性的持续性共同构成了价格的坚实底部。年度过剩预期因供应问题大幅收窄，淡季持续去库验证了基本面的强劲。

市场观察：重点关注江西矿山复产进度与终端电池厂订单变化。前者是供应端最大的变量，后者是需求负反馈的先行指标。

交易启示：在未见明确负反馈信号前，市场逻辑仍以逢低买入为主。对于产业客户而言，价格高位下的波动加剧，需做好风险管理。

2. 核心关注要点

供应端：江西宁德枧下窝矿、国轩高科等矿山的实际复产时间与进度。

需求端：终端车企对电池成本的接受度及订单变化；为应对出口退税下调而引发的“抢出口”需求前置规模。

库存与心态：社会库存去化速度；下游企业库存天数变化及采购策略（是否维持“逢低采购”模式）。

宏观与政策：锂电池出口政策的具体执行情况；其他原材料（如铜、铝）价格走势对终端制造业利润的叠加影响。

总而言之，碳酸锂市场正运行在一轮由实质性供应短缺驱动的行情中。下游产业链的利润虽受挤压，但尚未触及可引发需求坍塌的临界点。在矿山复产这一核心矛盾解决前，价格的强势格局有望延续，市场将在高波动中寻找新的平衡。

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