分析人士：结构性行情明确合理把握节奏

去年12月下旬以来，沉寂已久的化工板块迎来触底反弹。其中，芳烃系品种凭借强劲的基本面领跑化工板块，价格涨幅显著。市场此前普遍预期，2026年化工品种价格整体下行空间有限，投产较少的品种有望凭借供需基本面改善迎来结构性行情，但年初行情启动之快、反弹幅度之大，仍超出市场预期，引发行业广泛关注。

“芳烃系品种整体走强，核心源于两大因素。一方面，化工板块经过多年调整，整体估值处于低位，部分品种绝对价格甚至跌破疫情时期的低点，具备强烈的估值修复动力；另一方面，芳烃系品种此轮产能扩张周期已接近尾声，供需格局迎来边际改善契机。”方正中期期货分析师封晓芬解释说。

据统计，2026年芳烃系主要品种投产节奏放缓。其中，PX有两套新装置计划投产，且集中在年底，年内实际兑现量存疑；PTA暂无新装置计划投产，同时还有部分老旧落后产能面临淘汰；苯乙烯仅有一套新装置计划投产，纯苯虽有多套新装置规划，但产能增速较2025年明显放缓。与之形成鲜明对比的是，其下游聚酯和3S行业仍有新增产能持续投放，这种上下游投产节奏的错配，为芳烃系品种价格走高提供了坚实支撑，也奠定了其中长期向好的基调。据统计，2026年国内聚酯计划投产400万吨左右，产能增速维持在4%，主要涵盖长丝、短纤和瓶片等领域。

除了产能周期因素，季节性检修也成为芳烃系品种走强的重要支撑。封晓芬补充道，按照往年惯例，3月起化工厂将陆续进入检修期，二季度是检修集中阶段，供应端的收缩将进一步改善短周期供需格局，有望推动芳烃系品种价格继续走强，届时可重点关注板块内的结构性行情。此外，受利润低迷影响，海外已有多套装置陆续退出市场，进一步优化了全球供需格局。

在中信建投期货分析师杨黎看来，聚酯板块的价值重估，是此轮芳烃系价格反弹的重要推手。当前聚酯产业链利润呈现明显扩张态势，部分品种估值持续回升。其中，PTA和瓶片表现最为突出。值得注意的是，这两个品种2025年利润亏损最为严重，估值修复过程中，其价格反弹空间也相对更大。截至目前，PTA供需紧平衡态势延续，装置整体负荷维持高位，行业库存持续去化，进一步支撑价格偏强震荡。

具体来看，苯乙烯与纯苯的价差处于高位运行态势。相关数据显示，当前苯乙烯、纯苯价差升至212美元/吨，苯乙烯利润得到明显修复。杨黎认为，1月底至2月初，苯乙烯有三套装置计划重启，高价差背景下可能出现供应增量；步入2月，EPS行业将陆续停车降负，苯乙烯或开启累库模式。与此同时，纯苯进口收缩、下游需求重启增加，叠加化工商品整体情绪偏强带来的补库备货逻辑，纯苯供需改善效应放大。目前华东港口苯乙烯已去库至9.35万吨，华南港去库至1.2万吨，低库存状态为苯乙烯价格提供了支撑。

尽管芳烃系品种表现强势，但短期市场仍面临一定的回调压力。封晓芬提醒，1月以来，芳烃系品种估值得以快速修复，装置利润显著改善，但春节前后下游企业多停工放假，行业进入传统淡季，供需格局有转弱预期，可能拖累价格走势。不过，节后随着下游企业复产，需求逐步回升，叠加传统检修季来临，供应端收缩，供需边际将再度改善，有望重新支撑价格上行。分品种看，基本面偏强的品种春节前后累库量偏少，价格调整空间相对较小，苯乙烯便是其中的典型代表。

相较化工板块内其他品种，芳烃系的配置性价比更为突出。紫金天风期货分析师汤剑林表示，芳烃系品种预期向好的核心是上下游投产节奏不同，上游投产放缓而下游持续投放，推动供需预期偏强；烯烃系仍处于产能扩张周期，2026年PP、PE有大量产能投放，PVC需求则主要受地产行业偏弱态势影响；煤化工系中，甲醇价格受地缘因素及夏季MTO低利润负反馈担忧制约，尿素国内处于过剩状态，出口政策成为市场交易的焦点。

值得注意的是，短期芳烃系品种价格上涨更多受强预期带动，部分品种或存在脱离基本面的情况。

汤剑林认为，PX、PTA此轮价格大幅反弹已明显压缩下游聚酯利润，部分聚酯工厂开始降负。截至2026年1月中旬，聚酯行业整体负荷已降至88.3%，且1月和2月开工率预估分别为88%、83%；同时，临近春节，当前需求处于淡季，也将限制上游PX、PTA价格涨幅。“对苯乙烯、纯苯链条而言，苯乙烯处于强现实与强预期叠加阶段，而纯苯则呈现弱现实与弱预期，且苯乙烯价格上涨压缩了下游3S行业的利润，近期下游负反馈开始显现。”他称。

展望后市，多位分析师认为，宏观因素仍是主导芳烃系价格走势的关键。

封晓芬表示，后续需重点关注三大方面：一是宏观层面是否有进一步的“反内卷”政策出台；二是芳烃系品种中长期价格与原油高度相关，需密切关注地缘政治及OPEC+供应政策变化；三是芳烃系品种自身供需面变动，包括装置检修节奏及下游需求恢复情况。

汤剑林进一步表示，原料价格上涨后，若需求回升带动终端利润改善，产业链价格反弹才能持续；若需求跟进不足，上游价格反弹导致下游利润持续压缩，产业链价格传导不畅，将进一步限制上游价格上涨高度。

整体来看，2026年化工板块结构性行情明确，芳烃系品种凭借供需基本面优势有望持续领跑，但短期需警惕春节淡季及下游负反馈带来的回调风险，合理把握节奏。