花生 等待利多因素驱动

进退维谷

2025年国内花生种植面积仍呈扩大态势，尽管北方产区收获期受阴雨天气影响，但全国花生总产量依旧实现增产，尤其是东北地区花生单产高、品质优。不过整体来看，国内优质花生占比下降，低规格花生供应量偏多。今年花生食用端与压榨需求端消费均显疲软，加工商收购积极性不足，由此形成“好货惜售价稳、差货供应过剩价跌”的分化格局。

随着河南地区农忙结束，花生上市量逐步增加。12月初以来，油厂花生到货量持续攀升，油料米供应充足，油厂随之压低收购价格。随着现货价格的松动，花生期货主力合约再度跌破8000元/吨，此后陷入震荡整理。

需求受到抑制

截至12月19日，山东地区花生理论压榨利润为316元/吨，虽较11月底376元/吨的高点有所回落，但仍处于近5年同期最高水平。国庆假期过后，山东地区一级花生油、花生粕价格持续走低。截至12月19日，花生油报14383元/吨，较国庆假期前下跌7.25%；花生粕报3125元/吨，较国庆假期前下跌3.55%。

在此背景下，油厂选择降低花生米收购价，压缩自身成本，从而抵消下游花生油、花生粕降价带来的收益损失，而非依赖油粕涨价实现收益增长。截至12月24日，油料米收购价格降至7200元/吨，较国庆假期前下跌8.86%。

截至12月22日，山东地区一级大豆油报价8160元/吨，较国庆假期后下跌4.67%，花生油与豆油价差接近6000元/吨。尽管该价差处于近几年同期中等水平，但今年餐饮消费市场表现疲软，消费降级背景下，花生油这类高端油脂的需求受到抑制。国庆后豆油价格下跌进一步带动花生油走弱，同时花生食用端消费疲软，偏低的通货米与油料米价差也从侧面印证了这一趋势。

同期，山东地区花生粕报价3120元/吨，较国庆假期前下跌60元/吨。而豆粕报价3040元/吨，较国庆假期前上涨110元/吨。豆粕价格上涨并未带动花生粕价格同步反弹，当前花生粕价格仍高出豆粕80元/吨。受花生粕毒素含量较高、蛋鸡等养殖业陷入亏损等因素影响，花生粕需求低迷。

从供应端看，国内近端豆粕供应充足，油厂催促提货，但终端饲料厂库存可用天数较多，暂无大量备货意愿。元旦假期过后，国内将再度拍卖大豆，且远端南美大豆丰产概率较大，短期豆粕价格大幅上涨的可能性较小。

库存数据同样值得关注。截至12月19日，样本企业花生库存达10.69万吨，为2021年以来同期次高点，仅低于2024年同期的14万吨；花生油库存为4.535万吨，创2021年以来同期新高。因此，尽管花生压榨利润可观，但花生副产品需求疲软及库存高企，仍将抑制油厂收购力度。

花生何时走出震荡格局

据了解，当前基层农户手中仍有约30%的花生余货未售出，存量较往年偏多。农户售粮周期拉长，但春节前后集中售粮仍可能对行情形成压制。

今年花生品质分化明显，进口端不确定性仍存。12月初，塞内加尔对出口花生加征关税；苏丹战局虽趋稳，但货物集港仍存在困难，未来非洲新作花生到港情况尚不明确。此外，优质花生集中的国内东北地区，农户惜售情绪较重，短期内花生价格难以持续大跌。

综合来看，花生要打破当前震荡格局，需等待以下利多因素驱动：元旦、春节前花生副产品需求回暖，油厂收购力度加大；食用端备货需求启动；外围油脂及蛋白市场趋势反弹。（作者单位：紫金天风期货）