欧线集运指数2025年走势回顾与2026年展望

嘉宾介绍：陈臻，方正中期资深海运和宏观分析师，世界海事大学硕士、上海海事大学学士、CFA，高级经济师。2022-2025年连续四届荣获证券时报&期货日报最佳宏观分析师，2022年上期所分析师新人奖，2022年度国债期货类优秀分析师团队。具有16年航运实体和航运金融从业经历，曾任职于两家国内头部船东，2015年就投身于航运衍生品行业。多次在期货日报、中国证券报、航运交易公报等媒体发表评述和文章，熟悉全球集运市场，擅长结合宏观经济与产业基本面对集运期货价格走势进行研判，为投资者提供专业的交易逻辑参考。

回顾2025年全年，欧线集运期货市场波动剧烈，大致可分为十一个阶段，核心驱动因素在即期供需、红海危机、地缘政治（关税战）及船公司挺价之间切换。截至12月底，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧线均值较2024年下跌约50%，期货各合约交割结算价同比跌幅亦大致在此水平。

一、2025年行情复盘：三大核心因素交织下的剧烈波动

1.年初至4月：预期与现实的博弈

春节前后，市场在“节后涨价预期”与“货量不及预期、涨价落空”之间反复，行情呈现冲高回落与宽幅震荡。

4月，特朗普政府升级全球关税战，对华加征关税至125%，中美贸易近乎停滞。恐慌情绪导致大宗商品及集运期货连续下跌，大量美线运力转投欧线，加剧欧线供给压力。

2.5月至9月：关税博弈与“旺季不旺”

5月，中美日内瓦联合声明超预期缓和贸易关系，市场预期美线将出现“关税抢运”，期货大幅反弹。但抢运持续性不足，行情再度回落。

6月底至7月中旬，受基差修复及胡塞武装击沉商船导致红海危机担忧升级影响，市场出现反弹。

7月下旬至9月，“旺季不旺”成为主导逻辑。红海绕行导致发货前置，而船公司旺季运力投放充足，即期运价疲软拖累期货持续下跌近两个月。

3.四季度至今：年度合同谈判与春节效应

9月底至11月初，船公司为下一年度长期合同谈判挺价，推动期货反弹。

11月，虽船公司喊价较高，但处于传统淡季，涨价实际落地不及预期，期货市场回落。

11月底至今，市场进入震荡反弹。驱动在于船公司延续挺价策略，且因2026年春节较晚（2月16日），市场对春节前1月份的出货小高峰抱有期待。

二、深度剖析：需求不弱为何运价大跌？

2025年欧线自身需求并不疲软。数据显示，1-10月亚洲至欧洲货量同比增长8.6%；中国对欧盟出口额（1-11月）同比增长8.2%。欧洲商品进口额亦在近三年首次转正。

运价大跌的核心症结在于“美线塌陷”引发的全球运力重构。受关税战影响，1-10月亚洲至北美货量同比下降3.7%，中国对美国出口额暴跌18.8%。作为全球最大进口国，美线货量骤降迫使船公司将大量运力调配至欧线等航线。全年三大东西干线中，仅跨太平洋航线运力配置减少，欧线运力供给显著增加。

三、关键变量观测：红海、船效与未来供需

1.红海危机与复航预期：危机已持续两年，船公司对绕行好望角航线日趋熟悉，2025年全球及亚欧航线船舶准班率显著提升。尽管胡塞武装11月宣布停止袭击，但目前仅达飞轮船等个别船东小范围试航苏伊士运河，主流船公司仍持观望态度。全面复航时点（如明年4月新航线布局时）将是影响远月合约的关键变量。

2.春节前运价峰值预判：根据近五年SCFIS指数规律，运价峰值通常出现在春节前3-4周。2026年春节在2月16日，结合未来数周运力配置计划（第5周确定运力相对较少），SCFIS欧线峰值出现在2月2日（第5周）的可能性相对更高。

3.2026年供需平衡展望：预计2026年全球集装箱船运力增速约5%-6%，需求增速（集装箱贸易量）约2%-3%，供需增幅差约3个百分点，为近四年相对最平衡的一年，但供大于求格局未根本改变。

四、2026年行情展望与交易思路

1.宏观与政策环境：

预计2026年特朗普政府的关税战策略可能较2025年相对缓和，但阶段性摩擦与“嘴炮”风险仍存，可能引发市场短期剧烈波动。中美港口使费问题推迟至明年10月前后博弈，是潜在风险点。

2.核心合约观点：

02合约（春节前）：受船公司挺价及春节前出货预期支撑，但即期涨价落地幅度（参考马士基开仓价2500美元/FEU等）制约上方空间。预计以区间震荡为主，可考虑在1600-1650点支撑位附近逢低多，1800-1850点压力位附近注意风险。

远月合约（04、06、08、10等）：走势将更多取决于红海复航进度和实际供需。若苏伊士运河全面复航，绕行溢价消失，远月合约特别是淡季合约，将有显著下行压力。当前盘面价格已部分反映复航预期，需密切关注船公司复航表态。

总结：2026年欧线集运市场将在相对缓和的宏观环境、逐步复航的红海航道、以及依然宽松的供需基本面中寻找平衡。交易上需紧盯红海复航节奏、船公司实际定价以及宏观贸易政策动向，把握结构性区间机会，同时警惕重大事件引发的趋势性行情。

■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！