尿素：产能扩张下的震荡格局与阶段性机遇

嘉宾介绍：张伶俐，烟台安云思信息咨询有限公司信息资讯总监。二十年尿素市场分析工作经历，2003-2008年就职于北京慧聪网，2008-2016年就职于上海ICIS，2017年至今就职于烟台安云思。二十年来专注于尿素市场的分析与研究，有广泛的业内人脉，与国内主要尿素工厂及贸易商保持着长期稳定的交流与沟通，同时对于全球尿素市场供需基本面也进行了多年的整理与分析，积累了丰富的市场分析经验。

核心观点：2025年国内尿素市场在产能持续扩张与出口政策放松的共同作用下，呈现“产量新高、出口大增、价格中枢下移、盈利分化”的特征。展望2026年，供给压力预计有增无减，行业难有根本性好转，市场将主要依赖政策节奏与季节性需求，演绎阶段性行情。

一、2025年市场回顾：产能与出口的双向驱动

1.供给端：产量创历史新高，产能集中度提升

根据安云思数据，2025年中国尿素产量预计达到7100万吨，同比2024年的6623万吨增加约477万吨，创下近十年产量新高。这一增长主要由新产能投放驱动，2025年新投产装置产能约586万吨。

截至2025年，全国尿素产能预计为7737万吨，主产区集中于山东、新疆、内蒙古、山西四省，合计产能占比接近50%。其中，新疆地区产能扩张显著，新投产装置规模均在百万吨以上，未来有望成为全国最大产区。

2.需求端：内需平稳，出口成为关键变量

2025年尿素出口政策显著放松，实行配额制。1-11月，中国尿素出口量达461.6万吨，预计全年出口量将超过500万吨。相比之下，2024年全年出口量仅为26万吨。值得注意的是，2025年产量增量（477万吨）与出口增量（474万吨）基本相当，出口有效消化了国内新增供给。

出口在时间上高度集中，主要发生在6月配额制实行后的下半年。出口目的地结构发生显著变化，越南、斯里兰卡、墨西哥位列前三，而传统的印度、韩国市场占比大幅萎缩。

3.价格与盈利：价格中枢下移，企业盈利分化

2025年国内尿素工厂价格波动区间为1450-1980元/吨，整体水平与波幅均低于2024年（1640-2320元/吨）。价格走势与内需季节性吻合，上半年因用肥旺季价格较高，下半年则震荡偏弱。

企业盈利呈现结构性分化：

煤头企业（产能占比76.45%）：整体盈利空间收窄。其中，固定床工艺年均吨利润约91元，同比下降56.46%，且在1-2月及9-10月出现亏损；新型煤气化工艺保持盈利，年均吨利润约203元，但同比下降42.44%。

气头企业（产能占比21.55%）：盈利状况不佳，尤以西南地区为甚。西南气头工厂年均吨利润约为-141元，较2024年大幅下滑，全年仅3-4月短暂盈利，10月亏损最大超过300元/吨。出口配额政策向西南地区倾斜，部分弥补了其亏损。

二、近期行情驱动：政策与季节因素支撑反弹

自2025年10月下旬起，持续下行的尿素行情出现逆转反弹，驱动因素主要包括：

1.国储启动：当主产区价格跌至1450元/吨左右时，承担淡储任务的经销商接货意愿增强，市场交投氛围好转。

2.出口配额提振：10月初，政府额外发放60万吨出口配额，超预期地提振了市场信心，带动期现价格上涨。

3.关联产品带动：硫磺、磷肥价格大涨，刺激复合肥工厂提前进行原料备货，东北等地掺混肥厂采购进度已达50%。

4.季节性检修：12月起，内蒙古、西南地区气头工厂陆续停车检修，供给阶段性收缩对行情形成支撑。

当前市场在以上因素支撑下呈震荡上行趋势，但受制于春节前发货压力及预收订单需求，上行过程将伴随阶段性回调。若无新的出口利好，价格难以大幅上涨，但也难以回落至前期低点。

三、2026年展望：供给压力延续，关注阶段性机会

1.供给压力或进一步加大：2026年国内计划新增尿素产能预计超过700万吨，供给端压力难以缓解。

2.需求增长有限：农业需求预计保持稳定微增；工业需求中，车用尿素等稳定增长，但受房地产景气度影响，板材、三聚氰胺等行业需求难有明显好转。

3.政策仍是核心变量：出口政策预计将延续配额制，且鉴于新增产能压力，2026年配额总量可能较2025年有所增加。出口节奏与国际市场动态（如印度需求、中东地缘政治等）将对国内价格产生关键影响。

4.成本与产能博弈：需重点关注盈利不佳的固定床工艺及西南气头工厂在2026年的运行状态，其阶段性减产可能成为局部行情催化剂。

四、核心结论与关注要点

核心结论：尿素行业已步入产能扩张周期，在缺乏强劲需求增长的背景下，整体供需格局偏向宽松，价格难以出现趋势性大涨。市场将主要围绕出口政策节奏、淡储启动、季节性需求及成本边际变化等因素，呈现波段性、阶段性的行情特征。

关注要点：

1.供给端：2026年新增产能的实际落地进度；西南气头工厂及固定床工艺企业的开工率变化。

2.政策端：尿素出口配额的发放时间、规模及结构调整；淡储政策的执行情况。

3.需求端：国内农业用肥旺季的需求兑现强度；国际市场价格及主要进口国（如印度）的采购动态。

4.成本端：原料煤炭、天然气价格波动对不同工艺企业成本的影响。

■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！