螺纹钢 上行驱动力不足

12月以来，螺纹钢期现价格呈现低位震荡态势，主力合约在3030~3180元/吨区间波动，近期重回区间上沿。现货价格同步跟随，但受下游需求进入淡季影响，跟涨力度有限。

短期利多因素发酵

近期螺纹钢期价重回震荡区间上沿，主要得益于三方面利多因素支撑：其一，政策预期再度升温，12月“反内卷”交易逻辑持续强化，相关品种强势上涨，提振商品市场整体情绪，进而带动黑色金属板块低位回升。其二，原料价格趋于稳定，其中铁矿石价格表现尤为强劲，从成本端助力钢价走势。其三，低供应背景下，库存压力明显缓解。

不过，螺纹钢基本面尚未出现实质性改善，整体延续供需双弱格局。临近年末，建筑钢厂生产意愿趋弱，螺纹钢产量持续回落，最新周产量为181.68万吨，稳居近年来同期低位，较去年同期下降20.27%。因此，低供应格局虽对钢价形成支撑，但螺纹钢产量仍存回升预期，利多效应正逐步弱化。

具体来看，一方面，短流程钢厂利润改善显著。据钢联统计，77家建材独立电弧炉钢厂中，亏损企业占比仅14.05%。即期成本核算下，部分地区平电生产已实现盈利。利润改善叠加厂库压力不大，短流程钢厂生产积极性提升，有望贡献供应增量。另一方面，前期制约螺纹钢供应释放的核心因素——产能指标限制，将在新年后消退，这为螺纹钢产量恢复创造了条件。

需求持续低位运行。最新周度表观需求为208.64万吨，环比虽增加5.55万吨，但仍处于近年来同期最低水平，较去年同期下降7.42%；高频每日成交、水泥出库量等需求指标亦处于近5年同期低位，进一步印证建筑相关需求表现疲软。此外，下游行业景气度未见好转，预计螺纹钢需求仍将呈现季节性走弱趋势，若后续供应如期回升，产业矛盾或再度加剧。

成本支撑力度趋弱

当前铁矿石价格虽维持高位，对钢材成本形成一定支撑，但自身供需格局偏弱，价格易承压回落。若矿价下调，钢价成本支撑力度将随之减弱。

需求端，年末钢厂生产趋弱，铁矿石终端消耗持续下行，钢联247家样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗已连续5周回落，均降至相对低位。同时，长流程钢厂盈利改善有限，盈利企业占比仅35.93%，铁矿石需求弱势格局难以改变，唯一相对利多因素是春节临近带来的钢厂补库需求。

供应端，国内港口到货量及矿商发运量均处于年内高位。从全年数据来看，铁矿石发运累计量同比增加超4500万吨，而国内47港到货量同期仅增加1912万吨，增幅明显低于发运量。后续这部分库存大部分将流向国内，海外铁矿石供应将维持高位。即便国内矿山生产进入季节性淡季，整体供应压力仍未消退。

综合来看，短期利多因素推动螺纹钢期价重回震荡区间上沿，但供需双弱格局未改，淡季背景下，钢价上行驱动力不足。后续螺纹钢大概率延续低位震荡运行态势，需重点关注建筑钢厂生产恢复情况。（作者单位：宝城期货）