豆粕 延续供强需弱格局

2025年豆系市场走势主要受国内大豆到港节奏、美豆产区天气及出口预期变化等因素影响。当前，美豆因出口担忧加剧，加之南美丰产预期强化，上行动能已显不足。在此背景下，国内豆粕的进口成本支撑随之弱化，同时供应压力依然存在，预计价格将延续弱势运行态势。

国际大豆供应宽松

国际大豆市场供应延续宽松格局。截至12月末，美豆收割工作基本完成，大豆上市压力持续释放，美豆出口需求支撑不足。巴西大豆播种进度超九成，尽管前期部分产区遭遇干旱，但大豆总体长势良好，丰产压力犹存。阿根廷大豆播种进度加快，虽然新作种植面积略有下调，但整体供应充足，全球大豆丰产格局延续。

市场关注点逐步转向南美天气。世界气象组织认为，未来三个月发生弱拉尼娜现象的概率为55%。其中，巴西南部产区可能面临干旱威胁，阿根廷大豆整个关键生长期则与拉尼娜活跃期重合，减产风险相对较大。尽管弱拉尼娜现象本身难以扭转全球大豆供过于求的格局，但这将成为影响产量预期和市场情绪的关键因素。

中美贸易关系进入新阶段。后续中国采购美豆的节奏与规模，将成为影响美豆出口及贸易流向的重要因素。

国内大豆进口量创新高

2025年中国大豆进口量预计突破 1.1亿吨，创历史新高，进口节奏呈现前稳后高特征。从进口结构来看，巴西继续稳居中国大豆进口第一供应国。

2025年，国内大豆压榨量创下纪录，其运行节奏受到原料供应端波动的影响。2026年，中国大豆压榨行业预计延续高位运行态势，全年压榨总量有望接近2025年的历史高点，但受高基数、高库存及需求结构调整等因素影响，压榨节奏仍将呈现前低后高特征。

库存方面，2025年国内大豆库存整体呈前紧后松格局。展望2026年，全球大豆产量预期依旧偏高，中国大豆进口节奏将直接影响油厂开机率，进而带动豆粕库存变化。预计2026年上半年受春节后消费淡季及南美大豆集中到港影响，豆粕油厂库存或于3—4月触底。若后续养殖需求回暖，库存有望在9—10月再次进入去化通道。

需求端，养殖业温和复苏支撑饲料产量保持小幅增长，但在《饲用豆粕减量替代三年行动方案》持续推进的背景下，豆粕在饲料中的添加比例有望从当前的13.9%，进一步下降至13.0%~13.5%区间。需求整体呈“刚性总量稳、添加比例降”的特征，对豆粕价格的拉动作用有限。

综合来看，预计2026年豆粕市场将延续供强需弱格局，整体上行空间有限，后市重点关注国内大豆到港节奏及库存变化情况。（作者单位：新纪元期货）