焦炭 有望逐步企稳12.8

近期，焦炭期货持续回调，2601合约11月累计跌幅达11.4%，最低触及1562.0元/吨，已接近7月以来震荡区间下沿。12月初，焦炭期货经小幅反弹后，仍维持在区间下沿附近整理。

当前阶段，焦炭需求端分歧有限，钢厂盈利率已连续16周下降，市场向上驱动主要依靠成本端支撑。从原料端来看，国内焦煤产量未减反增，叠加蒙煤进口持续增长，前期支撑煤价的供应逻辑已被削弱，市场情绪有所转淡。后续来看，随着12月宏观层面可能释放利好信号，加之年末煤矿存在减产预期，焦炭成本端压力预计将有所缓解，后市价格有望逐步企稳。

现货市场方面，焦煤表现疲弱，焦炭成本支撑相应减弱。自11月中旬以来，受供应回升及期货盘面走弱影响，炼焦煤价格逐步下行，下游采购观望情绪加剧。钢联数据显示，截至11月28日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量为76.4万吨，较11月7日当周累计增产2.6万吨/天。

进口方面，甘其毛都口岸11月累计通关29240车，环比增长38.6%，同比增长5.5%。随着焦煤供应回升，市场氛围转弱，11月中下旬炼焦煤流拍率上升至30%~60%。截至12月3日，山西临汾低硫主焦煤车板价报1510元/吨，较11月高点累计下跌210元/吨；甘其毛都口岸蒙煤精煤库提价报1200元/吨，累计下跌235元/吨。

原料煤价格下跌带动焦企利润有所好转，但下游钢厂仍面临大面积亏损，经营压力逐步向上游传导。12月1日，焦炭首轮提降落地，日照港准一级湿熄焦平仓价为1620元/吨，出库价为1450元/吨，市场预期后续仍有提降可能。不过，随着钢厂亏损逐渐收窄，叠加12月下旬冬储补库预期，焦炭本轮降价空间或将较为有限。

从供需角度看，短期焦炭供应增加而需求减少，基本面仍承压，但后续需求拖累效应可能减弱。上周焦炭首轮降价落地后，煤价继续下行，焦企利润空间得以保持，生产积极性较高。钢联数据显示，截至11月28日当周，焦化厂与钢厂焦炭日均产量合计为110.08万吨，环比增加1.19万吨，但较去年同期仍低3.42万吨。需求方面，全国247家钢厂铁水日均产量为234.68万吨，环比下降1.60万吨，较去年同期则偏高0.81万吨。

整体来看，近期上游煤矿向焦企及钢厂让利，目前多数焦企已实现扭亏为盈，而钢厂虽亏损逐步收窄，仍未完全摆脱亏损局面，导致焦炭呈现阶段性供增需减的格局。后续随着焦炭现货价格下行，钢厂减产幅度或将收窄，需求端对焦炭的压力预计逐渐缓解。

综合来看，基本面与政策面偏空因素叠加，导致焦炭期货11月持续回调。按照惯例，12月重磅会议即将召开，受政策预期与市场情绪带动，宏观环境有望逐步回暖。同时，年末煤矿存在减产预期，成本端压力或将阶段性缓解，加之焦炭现货提降后下游钢厂经营压力有所减轻，铁水产量降幅预计收窄。整体上，焦炭利空驱动有所放缓，主力合约有望在震荡区间下沿逐渐企稳。当前主要下行风险在于焦煤供应超预期宽松，后续需密切关注煤矿实际生产情况。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）