锰硅 持续低位震荡

国庆长假过后，锰硅价格呈低位震荡态势，期现价格均有所走弱。主力合约最低下探至5710元/吨，逼近前期低点；同期主流地区现货价格下跌1~20元/吨。

供应收缩有限

当前锰硅市场运行逻辑逐步回归产业基本面。据钢联统计，9月全国锰硅日均产量为29946.8吨，同比增长18.82%。在高供应压力下，锰硅价格开启下行走势，目前已回吐前期大部分涨幅。

锰硅价格持续走低已倒逼部分企业减产。截至10月10日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为43.19%，日均产量为29175吨。尽管自9月中旬以来，两者均自高位回落，但降幅不大，仍处于年内较高水平。

分地区来看，主产区企业生产积极性依然较高。其中，内蒙古地区日均产量达14280吨，较前期高点仅下降600吨，且明显高于去年同期水平。前期贡献产量增量的西南地区，减产幅度同样有限：云南、广西两地日均产量分别从高位回落250吨、70吨；贵州地区受益于丰水期电价优势，创下年内单周产量新高。相比之下，宁夏地区是当前减产最为明显的区域，最新日均产量为6015吨，较高位下降1175吨。

目前，锰硅企业亏损局面仍未扭转。若要改善当前产业格局，还需加大减产力度。但在产能过剩的大背景下，一旦锰硅价格回升带动企业利润好转，减产态势预计难以持续，因此供应端利多效应较为有限。

旺季钢厂生产保持平稳，虽然刚需带来一定支撑，但锰硅整体需求表现偏弱。截至10月10日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84.27%和90.55%，同比分别增长3.48个百分点和3.04个百分点。

同期，钢材产量变化不大。钢联五大材周产量最新值为863.31万吨，较国庆假期前微降3.76万吨；对应的五大材折锰硅需求量为12.21万吨，延续9月以来的偏弱态势，且已低于去年同期。

值得注意的是，当前钢厂盈利状况持续恶化，尤其是短流程钢厂。截至10月10日当周，钢联247家样本钢厂中盈利占比为56.28%，已连续9周回落；77家建筑钢材独立电弧炉钢厂中盈利占比仅为25.62%。从成本核算来看，即便在即期成本下，多数地区螺纹钢吨钢利润已为负值。即便考虑谷电成本优势，华东电炉吨钢利润同样处于亏损状态。

由此可见，钢材市场产业矛盾不断累积，市场担忧情绪未消，预计后续钢厂生产将趋于弱化。整体上，锰硅需求弱势格局难有改善，将继续压制价格走势。

成本支撑作用显现

在现实逻辑主导下，锰硅原料价格同样走弱，但并未扭转企业亏损局面。截至10月14日，钢联统计的北方和南方大区锰硅生产平均成本分别为5836元/吨和6276元/吨，较前期高点仅回落78元/吨和21元/吨，远低于锰硅价格跌幅。

近期，锰硅价格下跌动能趋缓，但下方支撑力度仍需观察。当前主导锰硅成本的核心因素——电价和锰矿价格表现趋弱。主流地区电价基本稳定，港口锰矿价格近期有所回落。不过，主流矿商11月锰矿报价依然坚挺，且国庆长假后锰硅生产企业进入补库周期，预计港口锰矿价格将趋于稳定，成本端支撑依然存在。

综合来看，虽然供应收缩力度有限，需求持续偏弱，整体供需格局依然不佳，但成本端存在一定支撑。在此背景下，预计锰硅价格将延续低位震荡格局。若要打破当前局面，需等待企业减产力度进一步加强。（作者单位：宝城期货）