鸡蛋无视“反内卷”，狂泻一个月，寄希望于“超淘

汤选澎：中信建投期货养殖谷物研究员。德州农工大学农业经济学硕士，从业4年，就职于国际粮商路易达孚，为公司重点培养的管理人才，有多个贸易职能环节工作经验。参与中国市场玉米期现业务，对养殖产业链多环节有着深度的了解。

鸡蛋

进入8月后，理论上我们应能看到一些季节性的需求增长，这主要源于开学和双节的备货需求。然而，就目前形势而言，我们仍需密切关注库存和产能方面的风险。

当前，流通端的库存水平较高，部分原因在于冷库蛋的积压，尤其是北方地区较为明显，而南方则相对较少。同时，受天气因素影响，存储也面临一定压力。尽管8月是备货期，理论上应是出库的好时机，但压力转移到了冷库蛋上。如果出库情况没有明显改善，价格可能会继续走弱。

在可快速调整的产能方面，从当前的淘鸡情况来看，受换羽新增产能的影响，510天鸡龄的淘汰速度整体偏低，这意味着后期的产能将继续满足旺季的需求，给短期市场带来较大压力。此外，5月份的换羽鸡在6月份达到开产高峰期，并持续3至6个月，这从性能上提供了额外的产能。同时，我们注意到春节后补栏成本较低，按照120天的开产期计算，补栏也增加了额外的产能。

从短期需求来看，市场环境整体偏弱，食品厂的备货积极性不高，鸡蛋、糖、淀粉等需求均不及预期。在极端低价的情况下，市场存在越跌越不买的心理，进一步压缩了备货数量。因此，即使价格出现小幅反弹，我们仍需关注短期出库问题。

从长期角度来看，我们认为仍有布局的机会。首先，养殖利润的下降将推动产能的去化。根据我们的预测，八九月存栏量可能会出现阶段性见底，这对于明年的合约来说，布局多单可能相对有利。

在连续2至3个月的亏损后，可能会出现阶段性的超淘现象，这在远期可能会显现。但目前来看，整体存栏量仍然较大。从近三四年的情况来看，蛋禽养殖的整体收益水平较高，没有出现产能的规模化退出，因此供应仍将维持较高水平。

在产能方面，大家都在推进规模化养殖进程。即使从今年开始出现亏损，对于企业而言，只要能保证现金流，经营就能维持，因此一定程度上可以承受亏损。因此，产能去化的过程将比较艰难。

从估值角度来看，目前盘面价格在三块左右，仍有继续下移的空间，蛋价仍处于偏低估值阶段。我们预计底部价格大概在三块至三块一之间。

生猪

短期11合约和01合约仍在反映仔猪销售的亏损情况，市场处于不断交易接近自繁成本的阶段。企业可能会选择出清母猪产能或控制配种率，导致存栏量加速出清，因此短期来看生猪市场存在压力。当生猪价格突破15000元/吨后，将更吸引套保单的关注。毕竟今年的养殖成本在12块左右，套保具有利润吸引力。

因此，未来我们需要关注利润下降的情况下，自繁自养利润能否维持支撑作用。

另外，从屠宰开机率来看，虽然有所回升但仍偏低。我们需要关注8月到9月是否有季节性的推升，以及是否会带来需求端的变化。此外，二次育肥养殖户是否会因利润考虑而继续压栏，也需要观察。

目前从出栏体重来看，仍处于季节性降重阶段。需要观察未来半个月是否会出现季节性调整，比如旺季时大家开始补栏，以及需求端是否改善。如果持续压栏，可能对市场构成短期利好，但后续也要考虑出栏压力。

从中期来看，当前阶段的产能出清将利好未来半年之后的合约。随着外购利润因仔猪价格下降而回升，边际存栏未来可能会增加，价格会重新承压。但至少对于阶段性而言，03月以后的合约会呈现出偏利好的预期。

然而，从长期来看，产能偏高是不可逆转的趋势。饲料原料价格偏弱，但需求端呈现压力以及养殖竞争环境激烈的情况下，维持养殖利润并非易事。长期来看，需要看到养殖利润的进一步压缩，才能实现产能的真正去化。