沪胶 偏强震荡

受益于美联储9月降息预期增强，叠加新车销量好于预期，在偏多因素共振下，上周沪胶期货2601合约价格呈现止跌企稳并再度上涨的态势，期价在回撤至15100元/吨一线时，受到40日和60日均线的支撑，随后重新反弹至15800元/吨，累计涨幅达4.64%。中美继续暂停实施相互24%关税90天，宏观风险暂时解除，同时，美联储降息预期提供支撑以及供需结构有所改善，预计后市沪胶2601合约维持偏强震荡走势。

近期宏观层面维持偏乐观氛围。当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，尽管双方仍存在分歧，但会谈形势偏乐观。中美决定自2025年8月12日起再次暂停实施高关税90天，这意味着短期中美关税风险暂时降温。

与此同时，上周特朗普悄然布局美联储“鸽派”官员。据报道，特朗普提名史蒂芬·米兰进入美联储高层，以执行降息意图。史蒂芬·米兰的任职意味着给美联储埋下了一颗降息“炸弹”。此外，由特朗普提名的美联储副主席米歇尔·鲍曼也强力支持年内降息三次的主张，市场解读为其迎合特朗普的降息想法。

在美联储内部鸽派力量持续增强的情况下，鲍威尔的鹰派态度可能减弱，市场预计9月美联储降息25个基点的概率已高达91.5%。在宏观情绪改善的背景下，橡胶期货的价格重心得以抬升。

从季节性规律来看，每年5月上旬至12月底，东南亚产胶国处于割胶阶段，胶水产量会稳步上升。然而，受过去10年橡胶种植面积偏低的影响，2025年，主要产胶国的实际产出维持同比下滑态势。

天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的报告显示，6月，ANRPC成员国的合计产胶量为91.15万吨。尽管环比略增4.88万吨，但同比减少了5万吨，降幅达5.20%。其中，泰国的产胶量为39.26万吨，同比减少1.64万吨；印度尼西亚的产胶量为17.62万吨，不仅环比小幅减少2.41万吨，同比也小幅减少1.4万吨。此外，1—6月，ANRPC成员国合计产胶量为473.92万吨，较去年同期的463.67万吨减少10.25万吨，降幅为2.21%。由此可见，由于今年东南亚产胶量低于去年，胶市的供应压力或小于预期。

众所周知，国内天然橡胶主要应用于轮胎生产，而轮胎需求的强弱又取决于终端汽车市场的景气度。受益于以旧换新政策效果的持续显现，以及行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，国内汽车企业不断推出新车型，助力汽车市场平稳运行，使得7月国内汽车消费市场呈现淡季不淡的态势。

与此同时，作为天然橡胶消费“晴雨表”的重卡销量在7月继续大幅增长。据统计，7月，我国重卡市场销量约为8.3万辆，达到近8年以来同期第二高水平，虽然环比下降15%，但相比上年同期的5.83万辆，增长约42%。1—7月，我国重卡市场累计销量约为62.2万辆，同比增长约11%。在汽车市场销量改善的带动下，橡胶价格的上行动力进一步增强。

总体而言，美联储9月降息预期增强，叠加东南亚产胶国产量同比小幅下滑，以及国内汽车市场销量好于预期带来的提振作用，在诸多偏多因素的共振影响下，预计沪胶期货2601合约维持偏强震荡走势。（作者单位：宝城期货）