底部蠢蠢欲动，关注烧碱下半年“供需错配”机会！

嘉宾介绍：梁琦：上海中泰多经国际贸易有限责任公司产业研投分公司高级研究员，CFA持证人，中级经济师职称。对外经济贸易大学德语与金融双学士，德国埃尔朗根纽伦堡大学金融硕士。2019至2023年间任职于华为技术有限公司资金管理部，深度参与国际贸易、全球贸易金融架构设计与跨境结算研究，主导跨国企业贸易结算体系优化及贸易融资管理项目。2023年加入上海中泰多经后，专注于大宗商品产业链研究，擅于结合宏观经济周期与产业供需格局。

本文来自于6.29.晚上“牛转钱坤”直播中关于PVC、烧碱的分享内容。

烧碱2509合约日线

PVC

近期PVC盘面震荡偏强上行，前段时间受宏观影响，空头避险情绪带动盘面反弹。抛开宏观，PVC处需求淡季但处于去库状态，因淡季检修多，且上半年出口超预期，后续重点关注出口与投产节奏。

从基本面看，6月雨季来临，基础建设及房地产活动减少，七八月高温期项目活动进一步减少，房地产需求下行，对PVC相关制品需求减弱。本周下游开工率持续下降，型材、管材开工率环比下降，薄膜相对稳定但整体开工率低。

期间PVC生产企业多安排检修减轻供应压力，本周及前后检修损失量渐增，新增西普化学和黑龙江昊华两家装置检修。三季度传统淡季，检修规模集中且较高，利于上游减轻销售压力。需求淡季下库存仍去化，但近期去化速度慢，一是需求淡季下游实际需求降低，二是上游供需宽松。

除去大陆检修，台塑8月也进行大修，韩国的LG化学丽水年产65万吨的PVC也在6月进行检修，有利于减轻市场库存压力。

PVC 1—5月出口亮眼，5月单月出口量同比增加63%，1—5月累计出口同比增加56.05%。印度6月20日发布通知，BIS标准政策延期6个月，推迟后询价增加。

目前青岛或天津港发往印度海运费约1800，有下降预期，台塑下调20美元至745美元/吨，但价格在印度销售不佳。一方面比大陆的乙烯法高60美元，正常区间30—50美元。另一方面印度现在是雨季，终端的开工率比较低，虽然询价积极了，但整体的需求带动不是特别明显。

本周社会库存是57.5万吨，环比累库0.57万吨，上游库存39.53万吨，环比去库0.63万吨，社会库存小幅积累，上游库存小幅去化。上游去库原因一是部分工厂催下游提货，低价吸引；二是上周盘面拉涨，套保商参与较多。

成本端，兰炭价格相对稳定，电石价格受供应不稳定影响小幅上涨，后续电石外销量增多或致价格回跌，成本端变化不大。

未来供应端，PVC厂有检修意愿，下下周宁夏英力特和鄂尔多斯装置计划检修，后续检修损失量环比增加。

需求端，内需难起量，BIS延期使印度询价增加，海运费回落，6月出口或因海运费高、询价弱回调，7月出口没那么悲观。

投产情况，今年新增投产推迟，7月后供应压力大，上周乙烯法成本增加，但影响不大，后续关注天津渤化40万吨、福建万华7月50万吨、甘肃耀望30万吨装置投产。

PVC国外七八月也有新增投产（泰国AGC年产30万吨，9月卡塔尔36万吨），下半年供大于求更明显，但金融属性明显，有波段操作机会，盘面拉高时关注正套机会。

烧碱

烧碱方面，库存不高时价格弹性大，近月补贴水，远月炒作较多，后续关注氧化铝接货价格和节奏。

近一个月烧碱随氧化铝价格上涨，及魏桥4线灌槽系统带动需求而价格上涨。后因关税及下游抢出口预期转弱，六七月份非铝需求淡季，氧化铝新增投产罐槽需求结束，需求平稳且下调接货价格，烧碱现货成交清淡，价格下跌。

成本端，原盐和电价下跌使烧碱成本重心下移，利润依然较好，打开向下空间。上周山东32碱周均价环比减少6.65%，50碱周均价环比减少5.6%，周内32碱采购价格持续下调，片碱情况稍好，库存低且有触底反弹迹象，贸易商入场积极性转好。

今年烧碱利润高，全年开工率高，本周开工率84.91%，虽检修但前期检修回归，后面还有检修，高供应下或随区域检修呈阶段性区域反弹。月底烧碱检修企业恢复后，若供应增加需求无增量或继续下跌，目前企业库存不高，市场短期稳定，供应回归后可能降价。

需求端，氧化铝下跌速度放缓，开工率逐渐恢复，烧碱到货量增，逐步下调烧碱接货价。国内氧化铝无减产检修计划，供需宽松，拿矿意愿不高，买卖议价胶着。铝土矿市场供应缩量提涨，氧化铝生产成本高，近两周氧化铝价格下跌，部分区域出现亏损，价格下方有支撑，短期维稳偏弱。氧化铝下半年新增投产约200万吨，灌槽需求增加支撑烧碱价格反弹。

非铝下游淡季，粘胶、短纤价格维稳，中美关税政策缓和使部分外贸订单下达，纱企对原料需求刚性增加，粘胶短纤工厂库存下降，需求稳定或有增量。

片碱基本面相对较好，贸易需求和情绪好转，关注下游采购价格和节奏。

烧碱适合逢低正套，近月收贴水上涨，远月不确定性大（高利润，远月一般以成本为锚）。烧碱投产（七八月三套装置投产）与氧化铝新增需求（下半年新增投产）及非铝下游金九银十需求存在供需错配。

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