不锈钢社会库存持续累积

不锈钢期货价格在今年二季度的大部分时间里表现偏弱，接近2020年的低点。6月底，减产消息推动不锈钢现货价格反弹，目前市场供需情况如何？

供应方面，据Mysteel统计，2025年5月国内43家钢铁企业不锈钢粗钢产量为346.29万吨，环比减少1.14%，同比增加4.9%；1—5月累计产量为1648.43万吨，同比增加10.15%；6月排产量为336.23万吨，环比下降2.91%；7月排产量为316.55万吨，环比下降9.58万吨。其中，200系不锈钢产量为102.19万吨，环比下降1.62%；300系为154.27万吨，环比下降4.94%；400系为60.09万吨，环比增加0.19%。目前，不锈钢粗钢产量处于历史同期高位，长期压制现货价格，后期有减产预期，可能导致期货价格出现反弹。

图为国内43家钢铁企业不锈钢粗钢产量

据Mysteel统计，2025年5月全国不锈钢表观消费量为290.93万吨，同比增加4.4%；1—5月表观消费量为1393.84万吨，同比增加5.68%。当前，房地产领域的不锈钢需求下降，消费品以旧换新政策、“抢出口”效应等对需求的拉动作用已经充分释放；7月是传统的不锈钢需求淡季，届时价格将承压。中美贸易摩擦对出口的影响也需重点关注。

图为中国不锈钢表观消费量

库存方面，供给增速大于需求增速导致不锈钢社会库存持续累积。根据Mysteel数据，近期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存为115.44万吨，环比降低0.3%。其中，冷轧不锈钢库存总量为62.22万吨，环比减少2%；热轧不锈钢库存总量为53.22万吨，环比增加1.82%，库存有待消化。6—7月部分企业减产使市场供需边际改善，但预计三季度投产的部分不锈钢项目会持续压制期货价格。

图为国内78家样本企业不锈钢库存

进出口方面，2025年1—5月，中国不锈钢进口总量为71.8万吨，同比减少25.86万吨，降幅为26.5%；不锈钢出口总量为211.01万吨，同比增加20.06万吨，增幅为10.5%，近期出口增速下降；不锈钢净出口总量为139.2万吨，同比增加45.9万吨，增幅为49.2%。我国对越南、印度以及其他东南亚国家出口占比超过50%，这部分出口量预计会受到美国关税政策的影响。

成本方面，6月底304热轧外购高镍铁工艺冶炼利润率为-2.44%，废不锈钢利润率为-0.68%，自产高镍铁工艺冶炼利润率为-7.88%，低镍和纯镍工艺冶炼利润率为-21.57%，不锈钢市场价格与成本倒挂。7月不锈钢企业的实际减产力度仍需观察，短期减产或会促使现货价格反弹，但中长期减产的趋势暂未形成。

镍铁方面，近日大型不锈钢企业镍铁招标价为940元/镍，成交数万吨。本周Mysteel镍铁价格指数为920元/镍，镍铁价格整体弱势运行。2025年5月国内镍生铁进口量为9.77万吨，1—5月累计进口52.3万吨，同比增加23.7%。进口镍生铁数量不断增加从侧面反映了供应链重组的进程。铬铁方面，铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱，南方产区正式进入丰水期，电价优势预计将拖累铬铁价格。整体来看，镍铁对不锈钢的成本支撑力度不足。

综上所述，今年上半年不锈钢供给增速大于需求增速，进出口数据出现边际走弱的迹象，需要持续关注全球贸易谈判结果对需求的影响。在供强需弱的情况下，不锈钢持续累库，目前成本对价格的支撑力度不足，市场价格与成本倒挂为多头提供了一定的看涨预期，短期不锈钢企业减产预计会推动价格反弹，但长期减产趋势还未到来，价格仍处于“磨底”阶段。展望后市，随着全球落后产能逐渐出清，不锈钢主产国的话语权将显著提升，届时可能会有较好的做多机会。（作者单位：华联期货）