锌基本面偏弱

本周锌价表现为反弹受压，仍未突破前期震荡区间。本周中美谈判取得实质性进展，关税降幅基本达到市场最乐观预期，美国经济衰退风险大幅下降，加上俄罗斯矿山面临停产消息，锌价一度强力反弹。本周国内现货市场，进口及国内长单到货下，国内社库出现拐点，升水快速回落，进口窗口关闭且亏损迅速扩大。

供应方面，周三有消息称紫金矿业旗下俄罗斯龙兴矿面临停产风险，其 24 年锌精矿产量7.13 万金吨，但据了解，目前是否停产决定仍在评估中。冶炼方面，国内 5 月炼厂集中检修预计产量环比小幅回落。矿端维持宽松预期，进口矿 TC 继续小幅上行。

需求方面，本周锌下游三大板块周度开工率均有回升，整体复工情况略好于预期，而本周锌价高位下，下游采买减弱，原料库存水平延续回落，但终端需求同样有走弱趋势，成品库存小幅回升。虽然中美关税水平回落至4 月2 日前，但出口增速下滑趋势可能还未结束。加上5 月国内步入传统淡季，需求下滑压力仍在上升。

宏观方面，中美关税步入90 天暂缓期，美联储声明正在调整政策制定框架，国内增量政策则进入观察期，市场或暂回归基本面视角。

因此，整体上我们认为有色金属中锌基本面偏弱，短期仍维持谨慎看空观点，关注区间突破情况。结构方面，月差短期或继续回归。