资源端阶段性成本下移，碳酸锂盘面再寻新底

近期碳酸锂价格持续下跌，屡创上市以来的新低，盘面持续寻底，究其原因，主要是基本面较弱，持续处于过剩状态中；叠加矿价下跌，成本坍塌；冶炼端减产量不足未引起供应格局变化，以及当前低价未引发资源端的减停产。

1. 资源端未见减停产，且运营成本多低于年度指引成本

最新一季度报告显示，澳矿多维持年度产量目标指引，未因价格低迷出现减产或下调年度产量目标指引。Greenbushes一季度锂精矿产量环比减少13%，同比增长22%，维持全年135-155万吨的产量目标；PLS2025年一季度产量12.5万吨，环比减少33.6%，同比减少30.2%，维持70-74万吨的年度产量目标；Mt.Marion2025年一季度产量14万吨，环比增加21%，同比减少23%，年度产量目标从15-17万吨上调至18.5-20万吨；Wodgina2025年一季度产量12.6万吨，环比增长17%，同比增长29%，维持年度42-46万吨的产量目标；Mt.Cattlin2025年一季度处于维护和保养中，年度产量指引为0；Finiss矿山近期发布重启研究报告，但目前尚未重启；2024年新投产的Mt.Holland矿山和Kathleen Valley年内预计合计提供5.5万LCE。

同时，澳矿2025年一季度多家矿山通过增加产量降低成本，澳矿目前运营的8家矿山一季度运营成本均低于2025年年度指引成本，这也是目前价格尚未引起资源端出现减产动作的主要原因。

数据来源：海外矿企季报，一德有色

2. 国内冶炼减产力度较小，叠加进口大增

2025年4月中旬以来，伴随着价格再次下破7万整数关口后，国内冶炼厂出现部分减产，根据SMM周度产量数据，4月下旬的一周内产量出现了明显下降，进入5月后周度产量仍有下降，但月度总排产量仍维持较高水平。同时，海外进口量大增，根据海关总署数据，2025年4月国内碳酸锂进口28336吨，环比增长56.3%，同比增长33.6%，其中来自智利进口20256吨，环比上涨59.3%，同比上涨18.1%；来自阿根廷进口6850吨，环比上涨47.4%，同比上涨101.1%。减产力度较小叠加进口量大增导致国内总供给量充裕。

数据来源：SMM，一德有色

3. 产业链库存累积，下游补库动力不足

进入4月后，终端消费进入淡季，虽然1-4月我国新能源汽车维持高速增长，但产销量差越来越大，库存累积明显。根据中汽协数据，4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%。储能方面，国内取消强制配储，同时日内瓦联合声明后，储能电池出口关税在40.9%，虽然国内电池仍具性价比，短期内储能电池存抢出口预期，但美国关税政策导致海外需求存在诸多不确定因素。终端增速的放缓导致电池库存持续增加，进而影响正极材料厂的原料补库积极性。

数据来源：SMM，一德有色

基本面，国内产量维持较高水平，叠加海外进口量大幅增加，下游需求未见较好表现，维持月度过剩格局；成本端，矿价与锂盐价格螺旋式下跌，矿价未给到锂盐有力支撑。短期看，国内部分冶炼减产未改变供应过剩格局。长周期看，资源端依旧处于扩张周期内，消费端增速放缓，只能通过资源端出清来改变供需格局，当下资源端的过剩产能未出清，所以价格持续承压。而资源端阶段性的成本下移也助长了盘面长期于70000元/吨附近筑底后再次加速下跌的动能，去寻求新的底部，预计短期内盘面震荡偏弱。当前价格已经击穿85分位线，盘面极速下跌后，低估值下抄底资金的关注度会提高，注意防范资金扰动风险。