豆粕或面临胀库压力 油脂需求或维持中性

研报正文

【油脂】

现货市场：张家港达孚一级豆油 7830 元/吨，较上一期货交易日涨 110 元/吨。

市场分析：

(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：当前，南美大豆收割基本结束，南美大豆整体供应量丰裕。七月美农USDA报告影响偏中性。近期美豆优良率较高，建议后市密切关注美豆主产区天气、播种进度等热点。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，五月以来豆油小幅累库，且累库幅度与速率大于菜油。

参考观点：综合来看，豆油 09 合约，短线或平台整理。

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 2940 元/吨，较上一交易日下跌30 元/吨。43 豆粕各地区现货报价：张家港 2910 元/吨(-20)、天津 2990 元/吨(-20)、日照2940元/吨(-10)、东莞 2980 元/吨(10)。

市场分析：

(1)宏观面: 当前美国核心经济动能依然稳健，尚未出现显著下行的迹象，劳动力市场也未出现明显降温。国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或围绕美国经济软着陆的现实与降息预期。

(2)国际大豆： 8 月是决定美豆单产的关键时期，美豆丰产前景较为明朗。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，当前大豆进口高峰，8-10 月份可能面临阶段性供应下滑。需求端，下游豆粕成交冷淡，豆粕需求一般。库存端，伴随大豆到港量增加，进口大豆压榨量保持相对较高水平，豆粕库存面临持续累库压力。整体来看，美豆下跌成本驱动，豆粕国内市场供强需弱，豆粕库存开启累库周期后期可能面临胀库压力。

参考观点：豆粕短线或区间震荡。

【原油】

市场分析：美国经济数据出炉，非农数据远不及预期，美元、美股及原油等资产共振大幅下行，美联储降息预期浓厚。地缘方面，中东地区再次矛盾激化，地缘形式有所变化。

整体看原油仍然箱体震荡，但波动率变大，且对化工影响较大，需格外关注前方支撑是否坚挺。供给看，俄罗斯出口下降，同时发布出口禁令，美国活跃油井数继续下降，OPEC 减产继续执行至下半年;需求方面，美国战略储备油订单对需求托底。同时红海危机变灰犀牛事件，绕行带来能源需求增加。

参考观点：关注 WTI 主力前方支撑。