玉米 阶段供应压力减轻

春节假期期间，美国农业部公布了2月份月度供需报告，将巴西2023/2024年度玉米产量下调300万吨，至1.24亿吨，出口量下调200万吨，至5200万吨；相应期末库存下调100万吨，至597万吨。巴西玉米产量下调主要是受巴西玉米主产区干旱天气的影响。目前主流机构普遍对巴西二季玉米产量存下调预期，但由于阿根廷玉米产量有望迎来恢复性增产，主流机构依然维持阿根廷2023/2024年度玉米产量5500—5900万吨的高产预估。最终阿根廷玉米增产幅度能否抵消巴西玉米的减产幅度将取决于生长关键期的天气变化情况。随着南美玉米进入生长关键期，天气变化继续影响产量前景。

此外，美国农业展望论坛将美国2024/2025年度玉米年末库存上调900万吨，至6431万吨，同比增幅17%，将有助于抵消巴西玉米的减产影响。目前，中国进口美西玉米和乌克兰玉米的理论成本均在2000元/吨以下，后期进口采购节奏需持续关注。尤其是在乌克兰港口玉米积压，仓储成本攀升的背景下，后期乌克兰玉米价格或较其他国家更具性价比，国内3—4月有望迎来乌克兰玉米到港高峰。

寒潮天气影响有限，产区或迎阶段性上量。春节过后中储粮在产区持续收购，2月20日中储粮吉林分公司再度增加第二批收储规模，释放出政策托底信号，给玉米价格提供支撑，有助于化解产区余粮压力。目前，深加工企业陆续开始恢复收购，产区玉米上量节奏将加速。2月21日中储粮进口玉米拍卖被官方取消，短期农户玉米卖粮压力仍需进一步消化。

目前看，国内寒潮天气重点影响中东部地区，对于东北和河北等玉米主产区的影响不大，产区玉米价格涨跌互现。黑龙江深加工企业玉米挂牌价2010—2110元/吨，吉林深加工玉米挂牌价2130—2180元/吨，较节前回落20—60元/吨；山东深加工玉米挂牌价2330—2490元/吨，较节前反弹10—30元/吨。

港口方面，截至2月16日当周，北方四港玉米库存合计130.8万吨，虽然周环比增加，但从历年同期来看，除了鲅鱼圈港玉米库存高于2023年同期水平，锦州港、北良港、大窑湾港的玉米库存均远低于往年同期水平。整体看，北方港口玉米库存明显偏低。南方港口方面，截至2月16日当周，南方港口玉米库存86.7万吨，年初以来持续下降，最近一周更下降了13.2万吨，其中广东港内贸库存15.5万吨，仍远低于往年同期水平，广东港外贸库存71.2万吨，自年初高位快速回落，目前与2022年同期水平相当。

生猪养殖重回亏损区间，饲料企业库存长期低位徘徊。春节假期后猪价重心下移，需求季节性回落，生猪养殖效益重回亏损区间，外购和二次育肥理论效益均处于小幅亏损阶段。市场仍在等待3月以后的消费复苏和库存去化。现阶段，无论是饲料企业还是养殖企业的原料备货意愿都比较低，尤其是在养殖行业普遍亏损的背景下，主动备货意愿不强，多数维持刚需采购为主，饲料企业物理库存天数或长期低位徘徊。养殖需求难有增量，对玉米价格的支撑有限。

节后深加工开工率回升，副产品价格回落。由于春节假期期间南北方深加工企业开工情况不一（东北深加工企业开工率较高，华北深加工开工率下降明显），导致节后区域性库存差异明显，副产品价格涨跌互现。目前吉林地区淀粉理论加工利润收窄，山东地区淀粉加工利润小幅回升，深加工行业平均开工率在60%左右。主产区淀粉报价集中在2950—3270元/吨，吉林和河南玉米酒精报价集中在5800—6150元/吨，较节前明显回落。后期需密切关注深加工企业利润变化和副产品需求情况。

整体看，随着进口储备玉米投放的延后，市场阶段性供应压力有所减轻。中储粮继续增加第二批收储规模，有助于化解产区余粮压力。政策提振下，玉米价格短期走势偏强。后期继续关注进口谷物成本和到港情况、东北产区农户售粮节奏、贸易商低库存背景下的库存重建意愿，以及饲料养殖行业的备货情绪等给玉米价格带来的进一步影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）