棕榈油去库存趋势相对明显

春节后首个交易日，国内三大油脂低开，但是因为假期内外盘原油走强，内盘油脂随后开启反弹，棕榈油走势强于其他两个油脂，豆油和棕榈油主力价差从平水附近缩小至-60元/吨，菜油和棕榈油主力价差从500元/吨缩小至400元/吨。

2020年新冠疫情造成马来西亚油棕种植园劳动力短缺，棕榈油产量恢复不及预期，随后马来西亚疫情逐步控制，并与其他国家签订劳动合作协议，马来西亚外籍劳动临时通行证数量逐渐恢复，并于2023年7月恢复到历史平均水平，临时通行证数量大多是偏高的，可以说阻碍马来西亚棕榈油复产的重大因素已被扫除，当然也有树龄老化等其他因素影响产量表现，但是劳动力短缺将直接影响棕榈果的产量，进而造成产量下降。

从2023年7月开始，马来西亚棕榈油主产区月度降雨基本都在正常水平附近，月度产量表现超过历史平均水平，10月产量甚至接近200万吨，但是进入12月产区雨水较多，发生洪涝，当月棕榈油产量环比下降13.31%，减幅高于历史均值-8.83%，同比也减少4.27%。

1月沙巴州、沙捞越州、柔佛州和彭亨州累计降雨1280mm，低于月均1534mm，也低于2023年1634mm。主要表现为产区降雨分化，西马的柔佛州和彭亨州雨水较多，出现洪涝，沙巴州和沙捞越州降雨低于正常水平。2024年1月马来西亚棕榈油产量环比减少9.59%至140万吨，减幅小于历史同期均值，产区天气对2024年1月产量的影响减弱。分地区来看，沙巴州和沙捞越州产量减幅均在7%，减幅明显缩小，而西马地区产量减幅11%，减幅缩小程度小一些，主要还是因为洪涝因素。

1月马来西亚棕榈油出口135万吨，环比增加1.21%，高于机构预估的122万—123万吨，也略高于船运商检机构ITS预估的128.65万吨。其实最近两年MPOB和ITS的数据差距是逐步缩小的，当月和次月此消彼长，全年的差距也在缩小。

1月马来西亚棕榈油表观消费从2023年12月的38.2万吨下降至35.2万吨，连续两个月下降。1月2日，马来西亚政府正式启动中央数据库中心，能够根据地点详细确定每月家庭收入、支出和生活成本，而不是以前基于总收入B40、 M40和T20分类（40%低收入、40%中等收入和20%顶层收入）的指标，帮助解决提供援助和补贴方面的漏洞，更具有针对性和精细化。因此2024年1月表观消费出现下降，目前还没禁止向外国人销售补贴食用油，未来数月的表观消费将会逐渐向平均水平靠拢。

2024年1月底马来西亚棕榈油库存下降至202万吨附近，处于历史平均水平，库存连续3个月下降，低于彭博预估的209万吨和路透预估的214万吨，报告偏多。

2月初马来西亚降雨较多，部分省份仍然存在洪涝。到了2月中旬，产区降雨逐渐减少，雨量明显少于2月初，沙巴州和沙捞越州甚至偏干。未来两周，马来西亚棕榈油主产区大多轻度偏干，将会继续缓解之前偏湿的天气，因此，2月天气将会比1月显著改善。然而考虑到2月工作日少，实际产量将会再度下降，但是减幅大概率不会超过5%。

目前阿根廷毛豆油和印尼毛棕榈油FOB价差走阔至-71美元/吨，低于历史均值102美元/吨，南美大豆丰产之下，豆油价格显然更有吸引力，1月印度进口棕榈油出现下降，进口豆油增多，2月进口有望继续减少。由于我国进口倒挂较多，2月买船也出现下降。2月前20日船运商检机构数据显示，马来西亚棕榈油出口下降到11%至18%不等。春节结束之后，国内的采购将会恢复一些，2月剩下的几天中，出口会好转，但是幅度也将有限。

印尼棕榈油协会的数据相对滞后一些，前几个月印尼库存压力相对较小。目前马来西亚和印尼精炼棕榈油价差只有10美元/吨，低于历史均值20美元/吨，说明当前印尼库存压力依然要小于马来西亚。

从春节前一周到现在，由于产地端棕榈油报价相对坚挺，国内进口倒挂较多，买船没有成交，棕榈油现货基差持续走强，节后华南地区24°现货报价P2405+230。2024年1月船期预估到港25万吨，2023年12月到港29万吨。2月买船在10船左右，3月和4月也各只有几船，5月略多一些，由于存在1月船期延迟情况，最终2月实际到港预估15万吨,在2月剩下的几天中，将会集中到港一些，可能小幅累库，但是目前3月买船比较少，3月底库存可能下降至50万吨附近。

因此，棕榈油相对豆油和菜油去库存趋势明显一些。近期国际油脂油料涨幅不及国内，节后内盘上涨后，进口压榨利润修复，引发油厂套保，反弹也将有限，短期维持7000—7500元/吨，中长期看， 3月开始产地棕榈油进入季节性增产周期，但是初期增速比较慢，另外斋月前也是备货旺季，即使累库也将比较缓慢，斋月结束后，6月产地进入快速增产周期，累库步伐才会加快。（作者单位：紫金天风期货）