分析人士：节前以低位波动为主

本周以来，连盘豆粕跌势暂缓，呈现底部振荡特征。截至本周三收盘，豆粕期货主力2405合约报收于3072元/吨。现货方面，自1月初以来，国内豆粕现货价格持续走低，截至1月23日，张家港地区豆粕现货价格为3430元/吨，而2023年12月29日，张家港地区豆粕现货价格为3930元/吨，对比之下，当前豆粕现货价格已经较之前下跌500元/吨左右。

格林大华期货农产品负责人刘锦认为，短期豆粕价格不会止跌，因为南美大豆丰产的压力仍在，国内生猪价格持续偏弱，养殖利润不佳，饲料厂和贸易商的补货意愿不强，物理库存相比去年大幅下降，今年饲料厂物理库存在5—7天。在供应压力明显、需求不佳的情况下，预计豆粕期价将继续承压。

“造成豆粕期现价格下跌的主要原因是南美大豆有望丰收，市场预计2023/2024年度南美市场大豆产量将较上一年度增加2480万吨以上，增幅主要来自阿根廷。”刘锦说，上一年度阿根廷大豆产量仅有2500万吨，今年预计产量将回升至5000万吨，并且巴拉圭的大豆产量也将回升至1000万吨，较上一年度增加25万吨。

据刘锦介绍，美国农业部1月供需报告把新年度巴西1.61亿吨的大豆产量下调至1.57亿吨，产量减少40万吨，但巴西大豆产量依旧处于历史高位。南美大豆丰产直接导致巴西大豆贴水持续走弱。1月23日，巴西大豆贴水报价为-57美分/蒲式耳，目前市场对巴西大豆贴水依旧保持偏空思路，认为贴水尚未见底。去年同期，在1.60亿吨大豆丰产预期下，巴西大豆贴水持续走弱到4月中旬，贴水一度达到-183美分/蒲式耳。因此，市场认为后续巴西大豆贴水仍有下跌空间。“如果巴西大豆贴水继续下跌，将带动美湾大豆和阿根廷大豆贴水走弱，这也将对CBOT大豆盘面价格形成利空影响，同时带动进口大豆成本走低，从而导致豆粕盘面价格和现货价格继续承压。”她称。

从国内养殖板块来看，刘锦表示，生猪养殖利润对国内整体的养殖业具有标杆性作用，左右着饲料板块的情绪。自去年9月以来，国内生猪养殖利润持续不佳，自繁自养和外购仔猪的养殖均呈现持续亏损状态。截至1月19日，外购仔猪养殖利润为-204.81元/头，自繁自养利润为-274.68元/头。养殖利润持续走弱，令市场寻找更加便宜的蛋白添加和替代，国内进口大量便宜的葵粕和菜粕，对豆粕形成有效替代。截至1月23日，豆粕现货报价3430元/吨，葵粕现货报价2640元/吨，两者价差为790元/吨，菜粕现货报价2570元/吨，豆粕和菜粕价差为860元/吨。

国泰君安期货农产品研究员吴光静表示，从基本面情况来看，原料端，巴西旱区降雨，大豆收获较快，产量改善预期与现货上市压力并存，巴西大豆供应压力前置。阿根廷大豆种植季天气正常，美国农业部上调产量预估，大豆丰产预期强化，市场提前交易南美大豆供应压力。需求端，国内豆粕弱需求矛盾突出，市场情绪弱化。一方面，养殖行业不景气，加深豆粕弱需求预期，畜禽养殖效益持续亏损、生猪存栏同比下降、饲料产量持续下滑、豆粕添加比例下降，市场情绪弱化，采购谨慎，信心不足；另一方面，豆粕被动累库，现货疲弱。

展望后市，吴光静认为，春节前豆粕将低位振荡。从基本面来看，巴西大豆收割压力仍在，阿根廷主产区偏干，但暂未引发担忧，国内节日备货有助于现货稳定。如果外围宏观市场没有发生重大变化，则建议投资者谨慎观望，按需备货，防范风险。

刘锦表示，南美大豆丰产压力后续将进一步加速兑现，国内替代性蛋白进口量充足，养殖利润不佳，替代需求增加，这都对豆粕盘面形成压力，预期后续豆粕现货价格、基差以及盘面价格都将进一步回落，建议贸易商购买基差后，择时点价为主，饲料厂随采随用。