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低估值有利于中长期资金布局

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豆粕仍维持供需宽松格局 期价短期弱势震荡

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多空因素交织 下方空间有限

2024-01-22 09:59:09    期货日报    徽商期货 仝晓燕
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1月份以来,上证指数振荡走低,股指期货也以持续回落走势为主,其中IM跌幅较大。整体看,期指市场多空因素交织,短期或进一步下行,但下方空间有限。

第一,经济基本面修复弹性一般,对股指期货的支撑相对不足。近期公布的经济数据仍表现出温和修复的特点,需求不足的情况仍然存在。其中2023年四季度GDP同比增长5.2%,低于市场预期的5.4%。2023年12月固定资产累计同比为3.0%,较前值回升0.1个百分点,但仍处于相对低位,房地产开发投资累计同比降9.6%,降幅扩大0.2个百分点。地产仍在磨底阶段,房屋新开工累计同比降幅为20.4%,房地产销售面积累计同比降幅扩大0.5个百分点。人口下降、出生率降低对地产和消费预期仍有压制作用。金融数据显示出总量一般、结构偏弱的特点,说明企业和居民的信心恢复仍需时间。2023年12月新增人民币贷款11700亿元,同比少增2300亿元。中长期贷款连续3个月同比少增,且居民和企业的中长期贷款均呈现同比少增的特点,说明居民仍有提前还贷意愿,在房地产新政脉冲效应结束后,房地产销售维持弱势。企业主动加杠杆意愿不足,实体融资需求仍待提升。

由于基本面修复弹性一般,且企业加杠杆意愿仍待提升,因此短期期指不具备强势上涨的可能性。

第二,1月降息预期没有兑现,但市场对降息仍有期待,对期指市场形成一定支撑。由于基本面数据显示整体经济修复偏温和,市场对央行降息的预期有所升温。央行货币政策司司长邹澜表示,央行将强化逆周期和跨周期调节,从总量、结构、价格三方面发力,为经济高质量发展营造良好的货币金融环境,他提到央行将继续深化利率市场化改革,促进社会综合融资成本稳中有降,使得市场对一季度降息的预期有所提升。虽然1年期MLF利率仍然维持2.5%,但市场对央行降息的预期仍然存在,近期30年期国债期货再创年内新高,也间接说明市场对央行降息预期仍然存在。

第三,政策层面加大了对股市的支持力度,短期对市场行情或有一定支撑。上周四A股V形反弹,多只ETF成交额大幅增加,护盘资金增多有利于短期行情企稳。上周四,华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF成交额分别达152.57亿元、59.08亿元、56.67亿元、43.55亿元,合计成交额近311.87亿元,公募基金在估值偏低的时候集中买入指数ETF,说明其对A股中长期行情的判断偏乐观。

第四,估值对于A股的支撑作用会逐步体现,这有利于中长期多头行情的展开。伴随着A股的连续下挫,主要指数市盈率已经位于5年来的相对低位,意味着从中长期看,A股具备一定的配置价值。截至1月19日,沪深300指数市盈率为10.4689,位于5年分位数的0.2位置处,说明当前的股指估值已明显偏低,权益类资产的相对价值更高。其他股指期货也存在类似的情况。因此就中长期看,指数存在配置价值,投资者可以择机配置股指期货远期合约多头。

第五,从资金面及技术层面观察,股指尚无明显的筑底迹象,意味着短期行情仍会出现反复,但深跌的可能性较低。1月份以来,外资对A股行情走势看法仍不太乐观,呈现持续净流出状态。截至1月19日,1月北向资金累计净流出234.94亿元,当周北向资金净流出314.59亿元。即便在上周四公募护盘资金加持指数ETF的情况下,上周五北向资金仍然净流出52.09亿元,说明外资当前对A股市场走强的预期不强。从技术层面看,在上周四两市成交额大幅放量至8600亿元后,上周五再度走低,说明短期看,上证指数在2800附近的支撑仍显不足,指数重心有进一步下移的可能。

综上,笔者认为,整体上期指市场多空因素交织,一方面,低估值及政策面对于期指仍有支撑,另一方面,基本面温和修复以及北向资金流出对于期指走势有一定的抑制,且技术层面看,上证指数2800点附近尚未形成有效支撑,存在进一步下移的可能。故短期行情或以振荡为主,继续深跌的可能性不大。考虑到当前市场风格更加倾向于金融、消费,对于IF和IH相对利好,操作上可以多IF、IH空IM的对冲套利为主。(作者单位:徽商期货)

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