油价中期偏弱运行

OPEC+内部有所分化，市场对其减产执行力度预期下降。

OPEC内部分化

去年12月下旬安哥拉正式宣布退出OPEC，此前安哥拉已多次表示对OPEC的不满。由于需要协调安哥拉、尼日利亚等非洲国家的产量配额，OPEC+部长级会议被迫推迟至去年11月末召开。此后，安哥拉2024年的原油产量上限由128万桶/日下调至111万桶/日，安哥拉部长表示拒绝，并表示将维持产量在118万桶/日。安哥拉离开OPEC后对供应端实际影响不大。安哥拉上游行业缺乏资本开支，产能持续回落，IEA和彭博预计其最大产能分别为110万桶/日和120万桶/日，脱离OPEC后增产空间也相对有限。安哥拉退出后，OPEC正式成员国减少为12个，其中非洲成员国6个，总产量400万桶/日，产量占比14.5%。

市场更为担忧的是OPEC+凝聚力下滑，近年来已分别有印度尼西亚（2016年）、卡塔尔（2019年）和厄瓜多尔（2020年）宣布退出OPEC。墨西哥仍在OPEC+内部，但已不再受到减产协议的约束。此前巴西虽然加入OPEC+，但仅仅是以观察员的身份参与，并没有加入减产协议中。而对于正在参与减产的成员国，OPEC也缺乏相对应的监督以及惩罚措施。俄罗斯、伊拉克、阿联酋等国家减产执行力度不佳，变相牺牲其他成员国的利益。

值得注意的是，伊朗和委内瑞拉两个豁免国仍有一定的增产潜力。伊朗出口和产量的持续回升表明在高油价压力下，美国可能通过默许的方式对待伊朗石油出口，从而抑制油价上行。但美国并未在官方层面解除对伊朗的制裁，伊朗的石油出口将成为美国制衡OPEC的重要工具。

2023年10月，美国取消了对委内瑞拉石油和天然气部门的制裁，有效期为六个月。委内瑞拉上游基础设施长期投资不足，制裁松绑对总供应支撑有限。影响主要在于贸易流向的转变。委内瑞拉可能继续加大对美国的出口，对我国出口或持续减少，且在俄罗斯石油出口受到制裁后，重质原油成为市场紧俏资源，未来将有更多买方与我国竞争委内瑞拉重油，可能抬升部分地方炼厂的原料成本。

基本面相对平淡

油品需求方面，IEA预计2024年全球油品需求同比增长92.8万桶/日，增速0.9%，较2023年下降了1.5个百分点。分油品来看，预计同比需求增长最大的是石脑油，主要受到我国化工需求的推动，石脑油需求同比增速预计可达5.8%，需求量再度超越航煤。出行和工业需求已经基本恢复，同时暂时没有新的增长点。预计2024年汽油需求同比增长0.1%，柴油需求同比增长0.4%。

分地区来看，IEA预计2024年全球油品消费增量主要集中在亚太，预计增速2.5%，增量95.7万桶/日。其中我国的增长主要由化工对石脑油和LPG需求的带动。二者需求合计增长44.1万桶/日，占到我国油品需求增量的近70%。2024年，受到航煤需求复苏基本完成以及燃料需求回落的影响，IEA预计OECD地区的油品需求将同比减少34万桶/日。

平衡表方面，若所有成员国均严格执行自愿减产，则2024年一季度去库幅度有望超过70万桶/日，但可能性不大。考虑到伊朗的增产以及部分国家难以完成减产承诺，预计2024年一季度大概率将是供应过剩的状态。二季度在超额减产立即中止的情况下可能有150万桶/日以上的过剩，关注一季度后各国减产的调整情况。

短期油市基本面相对平淡，更多跟随红海事件走向波动，但OPEC+内部的分化对多头信心是一次重大打击。预计中期油价偏弱运行。（作者单位：建信期货）