PX 短线谨慎做空

目前PX利润尚可，开工处于高位，供应较为充裕。下游PTA、聚酯、织造业目前开工负荷上升，后期存在较强的下降预期。整体上，PX供需格局偏空。不过，目前成本端不确定性增加，短期对PX价格的干扰较大。

截至11月22日，PXN位于375.05美元/吨，较上一周增加9.36美元/吨。PX加工费处于高位，使得企业生产积极性上升。11月中旬，威联石化的200万吨装置和彭州石化的75万吨装置重启，PX开工负荷回升。截至11月27日，国内PX生产企业开工负荷为83.24%，较去年同期上升10.37个百分点，较11月中旬上升4.31个百分点，市场供应呈增加态势。不过，受商业原油库存增加、全球原油需求预期下调、OPEC+部长级会议延迟等因素影响，国际原油价格持续回落，成本端对于PX的支撑作用减弱，使得PX价格重心不断下移。

近期PTA生产企业的经营状况有所改善，目前PTA加工费为485元/吨，企业平均亏损115元/吨，整体经营状况处于年内偏好阶段。目前，国内PTA开工负荷为82.2%，较去年同期上升13.62个百分点，近期也呈现上升态势。

前三个季度，国内服装行业整体表现良好，对于化纤原料的需求也随之上升，这使得化纤下游的聚酯、织造行业开工整体高于去年同期水平。截至11月27日，国内聚酯行业的开工负荷为86.72%，较去年同期上升8.97个百分点。与此同时，涤纶长丝库存处于低位。截至11月23日，涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY、涤纶长丝FDY库存分别为17.7天、28.7天、22.4天，较去年同期分别下降17天、13.8天、12.4天，同比分别下降48.99%、32.47%、35.63%。目前来看，聚酯行业整体的利润情况并不理想，除涤纶长丝DTY之外，其他领域均处于亏损的状态，并且亏损有扩大的趋势，这会抑制企业的生产积极性。然而，目前涤纶库存偏低，聚酯企业存在一定的补库需求，使得目前企业开工负荷仍然维持在较高水平。近期，恒阳、仪征等装置重启，恒力新装置提负，聚酯开工负荷小幅回升。

受寒冷天气影响，近期内贸保暖面料的订单回暖。除此之外，随着电商购物节的结束，终端服装企业存在一定的补库需求。在上述两个因素刺激下，终端织造业生产积极性提高，开工负荷有所上升。截至11月27日，国内织造业开工负荷为83%，较去年同期上升35个百分点，较11月中旬上升6个百分点。不过，随着年底临近，终端织造业企业急于回笼资金，备货热情开始下降，加之元旦之后工人陆续返乡，开工负荷将季节性下降直至春节之后，因此短期织造业回暖很难持续。

整体来看，PX下游PTA、聚酯、织造受经营状况改善、库存偏低、订单增加影响开工负荷上升，整体化纤产业链需求尚可。

目前来看，PX供需端偏弱，一方面，下游PTA、聚酯、织造业虽然开工阶段性回升，但是整体利润并不理想，随着春节的临近，开工存在一定的回落预期；另一方面，目前PX成本端不确定性增加，上游原油受需求不佳影响持续走弱，可能在短期对PX的价格产生扰动，因此对于PX持谨慎偏空观点。（作者单位：金石期货）