分析人士：未来成品油供需及贸易流向是关键变量

近两年，调油逻辑成为主导PX价格走势的关键因素之一。虽然调油逻辑对PX的影响仍然存在，但是影响程度却逐年减弱。

期货日报记者了解到，过去两年，炼厂开工受到公共卫生事件、美国寒潮、海外投产不足等因素的影响。之后，随着公共卫生事件转好，出行需求集中对汽油的需求增加，尤其是2022年俄乌发生冲突，欧盟对俄罗斯原油和成品油海运出口先后实施禁运，加剧了欧美汽油短缺，令欧美汽油价格大涨，继而带动芳烃（MX和甲苯等高辛烷值调油组分）调油需求转旺，导致亚美芳烃套利窗口打开，亚洲芳烃包括PX出口美国增加，从而使得亚洲PX供应偏紧格局加剧，亚洲PX价格整体呈强势格局。

“2023年，在海外持续加息的背景下，海外成品油需求受到抑制，并且海外部分调油商提前备货，亚美芳烃价差相对平稳，加上国内PX有770万吨新增产能，PX供需偏紧格局有所缓解。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，尽管2023年调油逻辑对PX价格仍有较大影响，但是影响程度较2022年有所减弱。

对此，物产中大期货能化组组长谢雯也表示，2023年调油逻辑的提前布局以及PX检修量上升，导致PXN与PTA价格上移，但是价格上涨幅度不及2022年。

采访中，记者了解到，当前主导PX走势的核心逻辑主要有两点：一是市场对明年调油的预期；二是PX和下游PTA供需错配情况。

据谢雯介绍，11月，日韩及越南地区多套小型装置集中提负回升，PX开工率回升至72.5%。根据PX的排产进度，海外PX装置开工率有进一步回升的可能。据统计，11月，国内PX开工率回升至82%，同比上涨9个百分点。四季度，PX部分装置（青岛丽东、宁波中金、大连福佳化）存在检修计划，彭州石化或在11月中下旬重启。整体来看，11月中下旬，国内PX开工率略有下滑。

PX需求方面，PTA开工率因检修下滑而下降，PTA现货端近期偏紧，基差稳定，加工费因成本端下跌以及现货端坚挺而修复至450元/吨。后续前期长停装置汉邦石化220万吨或于11月重启，珠海BP化工110万吨或在11月末重启，而四川能投以及三房巷仍处于停车状态。

新装置投产方面，11月，逸盛海南2#200万吨装置即将投产，预计中下旬PTA开工率或有所回升。因此，PX供需近期虽然略显宽松，但中长期还是偏去库状态。

除去PX开工率、PTA开工率、产能投放对PX供需的影响，谢雯认为，调油的底层逻辑还是俄乌冲突带来的全球成品油市场再平衡的过程。因此，未来成品油供需及贸易流向是主导PX价格的核心因素，是值得关注的关键变量。

“当前，PX市场的主要矛盾在两个方面：一方面，虽然调油逻辑对PX的影响逐步减弱，但是绝对量不好估计，且触发时间点不好把握；另一方面，虽然市场普遍认为未来PTA低加工费现象将成为常态，但分歧点是哪些装置会成为边际产能。近两年，新投产的PTA装置存在成本优势，有上下游配套的装置可能更关注综合效益。”张晓珍称。

在张晓珍看来，目前市场对PX的预期较好。多数市场人士认为明年调油需求仍然存在。另外，从PX和PTA静态产能增量来看，明年PX只有裕龙石化300万吨投产计划，而PTA从今年四季度至明年大概还有1250万吨投产计划，明年PX较为短缺也成为市场共识。

受访人士普遍认为，未来PX的交易逻辑仍将围绕调油和PX供需演绎。“从调油来看，2023年调油逻辑对PX的影响较2022年有所减弱。”张晓珍称，科威特、尼日利亚、墨西哥以及国内裕龙石化的炼厂有投产计划，加上海外高利率对需求的抑制，明年全球汽油紧缺现象可能会缓解，调油的影响或减弱。

“展望后市，PX和PTA供需存在跷跷板效应。”张晓珍说，从PX平衡表来看，今年四季度和明年一季度都存在累库预期。虽然11月PTA因检修较多且终端需求转弱的时间点后移而出现阶段性去库，但是12月至明年一季度仍存在季节性累库预期，加上今年年底新装置有投产预期，PTA加工费仍有压缩预期，市场需关注PTA新装置投产兑现及其他装置检修情况。

“客观来看，未来PX交易逻辑还是由PTA新增产能和现有产能决定。汽油旺季去库速度、PTA开工率、PX加工费等都是市场需要关注的核心因素。”申万期货聚酯分析师袁玮说。