实际减产幅度和需求兑现力度是关键

2023-11-06 08:53:02 期货日报建信期货余兰兰

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即将进入购销高峰

目前，市场对新季红枣产量仍然存在分歧，认为减产幅度在20%—40%不等。笔者认为，后期随着新季红枣收购、加工等工作展开，预计红枣产量情况也会逐渐明朗。今年以来，低温冻害、连续高温等不良天气增多，对红枣产量和质量产生很大损害，前期坐果脱落现象明显，后期坐果受生长周期缩短影响品质欠佳。不过，今年新疆供水充裕，叠加良好的田间管理，可能会降低红枣减产预期。

目前，新疆产区红枣收购价差异较大，以质论价且下树时间不同，价格自然也不一样。其中，阿克苏红枣主流价格在6.80—7.20元/公斤，阿拉尔地区红枣价格在7.20—8.00元/公斤，麦盖提地区红枣指导价格在8.00—8.50元/公斤。各地红枣开秤价与去年同期相比大幅高开0.50—1.00元/公斤，且继续呈现稳中上涨之势。当前，新季红枣减产已被确认，枣商对高价采购心态谨慎，但考虑到相关资讯网站信息流通广泛，枣农囤枣待涨心理浓厚。

由于今年市场普遍认为红枣等级下降严重，前期上市量少且倾向于首选好货，市场现货可能表现为坚挺，反映到盘面就是近月合约表现较强。所以说，虽然红枣短期价差走势可能是近强远弱，但笔者认为这只是暂时的。从基本面分析来看，年底前红枣供应充裕，农产品处在集中上市期，原料供应压力较大，随着货量增加以及品质下降，后期价格往往倾向于下跌，预计11月上旬红枣将进入收购高峰期，合约价差表现仍将转为近弱远强。根据统计规律分析，每年10月至次年3月是红枣销售旺季，同时也是红枣期货的交易旺季，需求量增加带动红枣期货氛围向好，短期对盘面形成一定支撑，继续关注红枣购销价。

购销同比预期转好

随着产量端的故事尘埃落定，需求成为后续市场最为关注的话题。红枣消费具有明显的季节性，其销售旺季主要集中在春节、端午节、中秋节等节假日前后。与去年同期相比，公共卫生事件的影响消退，预计今年四季度红枣购销同比将逐步转好。不过，从河北省2023年红枣周度成交量来看，下游消费复苏的迹象依旧缓慢，部分时期更是低于公共卫生事件发生前的水平，整体消费需求不足且难见起色。第三方资讯网站统计数据显示，红枣作物年内库存仍呈现下降趋势，但期末库存同比增加近30%。笔者认为，国内枣市的去库压力还是比较大的。

图为我国历年红枣产量（单位：万吨）

虽然2022/2023年度红枣存储商利润较好，有利于提高客商新季采购备货的积极性，但究其原因，可能更多是后期枣商入疆困难导致红枣价格大幅下滑引起的。当前新货较少且质量不佳，销区主流成交仍以陈货为主，优质陈货市场接受度高于新季，关注后期新季红枣质量情况。新疆主产区新季灰枣少量下树，参考主产区平均价格为7.47元/公斤，河北销区新货一级灰枣价格参考为10.00—10.50元/公斤，运费650元/吨，毛利润折合将近1.03元/公斤，该利润水平与往年同期相比处于较低位置。

虽然新季红枣质量下降明显，但由于红枣期货交割质量标准修订，扩充交割等级，可交割等级体量增多，交割品仍然充足。根据《郑州商品交易所干制红枣期货业务细则》第二十四条规定，现对红枣期货替代交割品升贴水公告如下，适用于红枣期货2312及后续合约，自红枣期货2312合约挂牌之日起施行“280个/千克<每千克果粒数≤340个/千克且干基总糖含量≥70%”的替代交割品，贴水3000元/吨。其余等级替代交割品的升贴水保持不变。

红枣期货自2019年4月30日上市运行至今，期货标准越来越得到市场共识，红枣加工能力也在迅速提升，并且工艺流程越来越稳定和成熟，涌现出一批以交割库为代表的红枣企业，引领了整个红枣产业的发展。由于红枣下游加工产能和冷库库容增加，有利于红枣原料资源的利用。随着交割品扩充以及产业链下游发展，在作物年度的前期存在利多支撑，但伴随着红枣产品持续销售以及更远期新季红枣的再生产，更加考验终端消费市场的接受能力，需求持续疲软势必会增加红枣贸易商的压力，正所谓高价抑制需求，未来的风险不可忽视。

笔者认为，后期需要关注基本面和宏观面的配合情况，如果红枣消费出现明显好转，或者客商入市积极，不排除近月合约大幅走强的可能。下游企业加大现货采购，将进一步提升现货升水，支撑近月合约，近远月合约价差走强。同时，现货企业在买入红枣现货时，建议在期货市场做卖出套保，从而为现货保价。预计随着时间推移，新季红枣仓单注册数量也会增加，并且多以二级和三级交割品为主。

后市展望

从基本面来看，红枣仍难摆脱大区间振荡思路。新季红枣产量和质量并不理想，需求也同样缺乏亮点，而价格继续上涨只会进一步抑制下游消费。笔者认为，虽然天气题材所形成的阶段性价格高点很难突破，但减产属实也对价格构成支撑。随着新季红枣收购展开，季节性供应压力并没有体现在当前期价上，新季红枣可选择性增加。由于下游需求抵触高价，就意味着红枣期价在升水条件下持续性上行动能不足。操作上，红枣采收在即，供应端利多因素不断消化，需警惕高位回落风险，关注后续红枣收购价和入库情况。