成本端支撑强于供需驱动 沥青短期随油价震荡

研报正文

核心观点

市场分析

假期后沥青(3667, 5.00, 0.14%)盘面跟随原油回调，由于其弹性相对较小，裂解价差有所修复。但随着油 价反弹，BU 涨幅也落后于原油。

国内供给：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得 42.38%，环比前一 周回升 0.76%。未来一周，华东地区的镇海炼化以及江阴阿尔法计划 10 月中旬复产沥 青，整体沥青装置开工率或出现小幅增加。

需求：“金九银十”来临后沥青终端需求跟随季节性改善，但并无突出亮点。未来一周， 华南、西南地区沥青需求有望平稳释放，局部地区有环比改善预期；西北、东北和华 北北部地区气温将持续下降，项目逐步进入收尾阶段，沥青刚性需求有环比下滑预 期；华东、山东、华中地区由于终端资金到位情况仍不及预期，沥青刚性需求改善空间有限。整体来看，沥青需求短期有望持稳，但也缺乏明显的利好。

库存：沥青绝对库存水平仍处于中低位。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂 库存录得 118.74 万吨，环比前一周增加 0.23%；与此同时沥青社会库存录得 113.18 万 吨，环比前一周下降 1.42%。

逻辑：国庆假期期间国际油价从高位显著回撤，市场开始交易需求走弱的预期。但近 期爆发的巴以冲突使得中东地缘局势更复杂化，地缘溢价显著攀升。截至目前 Brent 重 新站上 90 美元/桶关口，WTI 也再度突破 87 美元/桶，沥青成本端支撑依然存在。

就沥青自身基本面而言，当前并无突出矛盾。一方面，生产利润偏弱抑制供应，库存也处于低位；另一方面，终端需求虽受到季节性支撑，但也没有显著的增量预期。当前来看，沥青自身供需驱动弱于成本端，预计 BU 弹性小于原油端（沥青现货弹性小于期货），因此沥青裂解价差/基差与油价走势存在一定负相关关系。考虑到宏观与地缘局 势不确定性较大，油价走势也尚不明朗，短期建议观望为主。

策略

单边中性，短期观望为主。

风险

无。