豆粕未来仍有上行驱动 生猪暂时跌势不明显

研报正文

【豆粕(4062, -6.00, -0.15%)】

隔夜美豆11月收于1330.5，涨0.535,市场主要担心中西部的炎热干燥天气可能损害大豆(5230, 16.00, 0.31%)单产潜力。美国大豆出口需求保持强劲，也有助于大豆价格反弹。

美国农业部报告称，周度大豆出口销量为150.1万吨，接近市场预期范围的高端。截至 8 月 11日，国内油厂豆粕库存 66 万吨，环比减11万吨，目前油厂大豆库存已经恢复至 2022 年同期水平，但豆粕库存仍处偏低水平，从这个角度来看，豆粕库存有进一步追赶的动力。

目前进入季节性累库周期，在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大(国储因素为主，海关因素为辅)，造成压力后移，国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，当前关检政策再度趋紧，市场对于豆粕现货流动性的恐慌情绪犹存，现货对 1 月基差继续趋涨，盘面走势继续偏正套。

可能阶段性会走反套，但并非主流，从历史情况来看，豆粕反套的空间本身就不是很大。1-5 正套暂时被压制，但未来仍有上行驱动。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、面积报告、人民币贬值、现货流动性恐慌的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌，尤其是近月继续高歌猛进。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及 8 月供需报告的意外影响。正套仍然是值得推荐的操作。

【生猪】

生猪盘面展开跌势。本轮猪价上涨可以定性为超跌反弹，也可以定性为熊市周期下季节性反弹的延后，因为每年 7 月现货季节性反弹的概率都比较高。

今年亏损已久，有一波像样的反弹也比较正常。从调研的情况来看，生猪养殖产业各级主体其实对这波反弹幅度多少都觉得有些莫名其妙，这里面有资方炒作的情绪，也有二育势力跟风的推动。

对于产能，市场觉得整体是过剩的，这一点并没有争议。现阶段近月盘面价格明显回落，但现货报价仍然比较乱，暂时跌势不明显。但我们认为期货可能是先行指标，现货继续上涨或者维持高位的动能可能不足。中长线看涨的因素我们认为一个将来自需求端的恢复预期，另一个将来自于产能端加速去化预期，在两个预期因素出现前，盘面压力预计仍较大。

【玉米(2653, -2.00, -0.08%)】

外盘方面，美盘玉米有所反弹，技术面超卖，但产量情况仍存不确定性，关注本周ProFarmer举行一年一度的中部作物考察活动情况。

美国农业部最新发布的作物进展报告显示，截至8月13日，美国玉米优良率为59%，比一周前提高2%，上年同期为57%。报告出台前分析师曾预计优良率为58%。随着巴西二季玉米收割上市加速，预计美玉米走势仍偏弱震荡为主。国内方面，近期随着各路调研团队去东北调研暴雨对玉米作物影响，市场反馈本轮暴雨导致新季玉米减产程度较小，盘面回落，吞噬此前涨幅。

第三周定向稻谷成交再度降温，黑龙江省成交率继续走低，基本底价成交。盘面中长线偏空预期仍在，尤其是对应新作集中上市阶段的远月合约，盘面交易新作减产预期过后对01、03合约是一个相对较好的逢高布局空单机会，但因后续天气影响仍旧有不确定性，本轮回调短期空间受限，前期空单可关注阶段性止盈机会，等待下一轮逢高布局01空单机会，考虑到11月合约成为主力后贴水幅度较大，可能再度交易玉米低库存问题，或交易减产、或交易开秤价偏高以及上市延期等这些问题的可能性，所以建议可以关注后续玉米11-1正套机会。1-5反套亦可提前关注。近期玉米市场日内波动幅度较大，资金关注度较高，阶段性涨跌幅或超预期。