期指 将重回振荡上行通道

随着国内一揽子稳增长政策的出台，经济基本面将边际改善，未来期指仍将重回振荡上行通道，其反弹高度主要取决于稳增长政策落地情况和实际效果。

上周三个交易日市场出现明显调整，主要指数悉数下跌，上证50跌幅最大，中证1000跌幅最小。多数行业下跌，国防军工表现最好，建筑材料、房地产等地产链相关板块领跌。端午节前最后一个交易日，受部分公司减持影响，传媒、计算机等AI板块大幅下挫，同时端午节前存在避险需求，叠加美元兑离岸人民币汇率一度突破7.2关口，使得市场情绪较为悲观。

数据显示，二季度以来，国内房地产销售表现低迷，5月房地产销售面积同比增幅由正转负，房地产投资降幅继续扩大，拖累固定资产投资表现。消费方面，5月社零同比增速出现回落，整体消费复苏动能不强。出口方面，5月出口同比增速大幅回落，并且对主要国家出口都出现放缓。从产品来看，机电产品增幅转负，劳动密集型增速继续走弱。由于经济修复动能不足，逆周期调节必要性上升，带动政策预期快速升温。

6月以来，7天期逆回购利率、MLF操作利率接连下降。6月20日，央行公布的最新LPR报价、1年期和5年期同步下调10个基点，这是自去年8月以来首次下调。此次LPR利率下调可以降低贷款利率，减轻贷款成本，提振购房者认购积极性，刺激实体融资需求。另外，LPR下调能够释放积极的政策信号，有助于稳定市场预期，推进宽信用进程。由于LPR是通过MLF加点的方式进行报价，在MLF利率下调后，LPR下调已在市场预期之内。但此次1年期和5年期对称下调，5年期下调幅度略不及市场预期，反映出当前相对克制、谨慎的政策取向。在降息落地后，财政、产业、结构性货币政策工具等一揽子稳增长政策仍需协同发力，未来市场将继续观察政策力度和实际落地效果。

5月美国通胀虽然整体超预期下行，但核心通胀维持高位。美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间在5%—5.25%不变，但从点阵图来看，美联储预计年内还有两次加息，明显超出市场此前的乐观预期。从6月经济预测来看，美联储上调GDP和通胀预测，下调失业率预测，说明美联储认为经济仍有韧性，同时通胀压力难以快速缓解，需要在较高的利率水平上停留更久。上周鲍威尔连续两天在国会听证会上发表鹰派言论，他表示，美联储仍致力于让通胀回至2%的目标，当前经济温和扩张，劳动力市场紧张，今年再次加息是合适的，还有可能会加息两次。受此影响，美元指数有所反弹。

根据CME美联储观察，目前市场预期7月加息的概率超过70%。英国5月CPI和核心CPI超预期上行，英国央行宣布加息50个基点将利率上调至5%，而市场预期仅加息25个基点。除英国之外，挪威、瑞士、土耳其等多国相继宣布加息。受海外加息潮影响，假期期间海外市场表现不佳。在美联储加息周期尚未完全结束时，国内开启新一轮降息，中美利差倒挂程度加深。

整体来看，近期美联储释放鹰派信号，带动美元指数走高，同时国际局势错综复杂，均对A股市场造成一定压力。但由于国内一揽子稳增长政策即将出台，经济基本面将边际改善，指数下行空间不大。未来指数仍有望重回振荡上行通道，其反弹高度主要取决于国内经济修复斜率，稳增长政策落地情况和实际效果将是观察重点。短期TMT板块波动加剧，拖累IC和IM表现，但数字经济仍是全年主线，建议投资者在企稳后逢低布局。（作者单位：东吴期货）