白糖 谨防中期调整

短期来看，本年度印度糖产量预估仍有下修空间，助力国际糖价上涨。但中长期看，随着供应紧张态势的缓解，需谨防糖价调整压力。

2023年以来，国内外糖价格均持续创新高，加之2022/2023年度全国食糖产量预估下修较大，助力郑糖期价上涨。目前来看，市场不确定性仍较大，糖价具体走势还需基本面的配合。

印度糖产量下调超预期

印度糖厂自去年10月1日开始的当前年度生产了3110万吨糖，同比下滑5.4%，因甘蔗供应有限，促使许多糖厂提前收榨，另外当前年度印度开始运作的532家糖厂中，有400家糖厂已停工。预计2022/2023年度印度产糖量约为3300万吨，本年度印度糖产量预估仍有下修空间，助力国际糖价上涨。

4月上半月，巴西中南部累计165家糖厂开榨，去年同期为84家，且产糖量同比增加三倍以上。据Unica称，巴西中南部地区糖厂4月上半月压榨1360.5万吨甘蔗，同比增加约1.5倍，产糖54.2吨，同比增加逾三倍。不过，当前巴西港口拥堵及压榨节奏仍需更长时间才能见到巴西糖源的供应，预计短期仍难缓解当前国际糖市供应紧张的局面。巴西出口贸易数据显示，4月食糖出口量为97.16万吨，较去年同期的131.68万吨减少34.52万吨，减少26.20%。

2022/2023年制糖期，截至3月底，本榨季全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨。国内甜菜糖厂已全部停榨，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已基本停榨。具体来看，3月广西单月产糖22.66万吨，同比减少85.56万吨；销糖50.77万吨，同比减少9.07万吨。截至目前，广西产糖量较去年同期减少明显，加之工业库存同比减少超100万吨，市场供应压力小于去年同期，数据利多糖市，进一步验证了广西白糖产量继续下调的预期。

受干旱影响，广西糖减产已成定局，2022/2023榨季全国食糖产量下修至900万吨。白糖产量增减幅度与价格之间依然保持着紧密的联系。2021/2022年度国内白糖产量处于减产年份，且产量回落至1000万吨以下，较上年度减少110万吨，对应着郑糖价格指数从4880元/吨附近上涨至6190元/吨，上涨空间1310元/吨。2022/2023榨季郑糖价格指数已上涨至6996元/吨，突破了前两年的高点。2022/2023榨季全国食糖产量仍存下修可能，产需缺口超过550万吨，且目前配额外糖价成本较高，定价权转移至国产糖。结合产需缺口扩大、外糖成本高企的情况，郑糖价格指数料仍有上涨空间。

国内食糖销量表现良好

商务部数据显示，5月1日，餐饮休闲类消费火热，重点餐饮企业销售额同比增长61.7%；“五一”期间餐饮行业同比增长明显，市场用糖需求增加，预计后市食糖销售表现良好。

中长期而言，按照食糖生产周期，4—9月，食糖新增工业库存处于季节性去库阶段，关注后市库存累积及消耗情况。截至3月，国内食糖工业库存为435万吨，环比减少4.4%，同比减少16.0%。目前食糖工业库存低于去年同期，减幅相对明显，且库存提前进入下降模式，食糖工业库存压力明显小于去年同期。

综上所述，印度糖产量下降幅度超预期，出口配额增加可能性较小，加之巴西港口受降雨影响拥堵严重，短期国际食糖贸易量紧张格局不改，预计国际原糖价格维持高位。郑糖方面，中长期需关注库存去化情况，目前位置操作需保持谨慎态度。（作者单位：瑞达期货）