红枣 重心将稳步抬升

目前来看，一方面，从红枣企业的物理库存与仓单数据来看，红枣产业链库存压力仍存；但另一方面，随着天气的逐渐升温，红枣将进入冷库储藏阶段，成本端将在一定程度上提升贸易商的心理预期。另外，叠加近两个月消费仍可期，预计红枣价格重心将稳步抬升。

旧作库存同期偏高

根据我的农产品网数据，36家样本企业的红枣库存为1.3万吨，去年同期为1.1万吨，同比增长18%。一般来说，红枣收获季在每年的11月至次年1月。由于每年春节的公历日期略有不同，备货月与库存高点的时点也略有差异，近两年春节公历日期较为接近，库存高点分别于每年的12月初和次年1月初见到。2021/2022年度库存高点出现3个月后，库存自1.4万吨下滑0.4万吨至1万吨；2022/2023年度库存高点出现3个月后，库存自1.8万吨下滑0.5万吨至1.3万吨。从近两年红枣企业库存高点后的静态表现对比来看，库存下降速度基本一致，暗示2023年春节期间的消费可能并不那么强劲。无论消费水平的预期如何，当前红枣企业无疑面临的是同比偏高的绝对库存压力。

5月后，随着温度和湿度的上升，红枣在常温环境中容易发生霉变，红枣需转至冷库储存。在零下4摄氏度至5摄氏度的冷库储存条件下，红枣一般可储存2至3年。冷库储存成本提升了红枣贸易商和企业的销售成本与售价预期，每吨红枣冷库储存费用大约为40元/月。

消费复苏可期

红枣期货的标准仓单有效期规定：N年11月1日起接受标准仓单注册，仓单有效期至N+1年9月份最后一个工作日（含该日）。截至4月28日，红枣仓单为14897张，与去年同期相比少21.9%。但目前来看，仓单的上升速度仍较快，生产商注册仓单的意愿仍较强。

4月18日，国家统计局发布了一季度经济数据，整体来看消费增长明显回升。一季度社会消费品销售总额同比增长5.8%，较前一季度的负2.7%改善显著。1月至2月较2022年同期增长3.5%，较2021年同期增长10.5%；3月较2022年同期增长10.6%，较2021年同期增长6.7%。一季度不仅持续同比增长，且较2021年也明显增长。

从国家统计局数据可见，一季度全国餐饮收入同比增长13.9%，较2021年同期增长14.5%，较2019年同期增长14%，餐饮消费或已恢复至2019年同期，甚至在其之上。另外，根据文化和旅游部数据，“五一”假期国内旅游出行合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%，国内旅游收入恢复至2019年同期的100.66%。“五一”假期旅游数据的复苏，表明旅游和消费需求较为强劲，下游企业对备货等态度或更为积极。

关注新季天气变化

红枣消费主要集中在秋冬与春节假期，因其具备干果与滋补的两重属性，夏季来临前整体是消费淡季，传统节日方面的提振主要在于端午节备货与消费。今年端午节在6月下旬，“五一”之后零售与贸易商的备货需求值得关注。

当前枣树已经发芽，随后即将进入花期，主要影响坐果量与坐果时间；7—8月的产区天气主要影响红枣的品质，裂果等问题直接影响商品率。由于前一年度红枣高品质货占比偏少，本年度市场对于天气的关注或更高。当前红枣期价整体处于偏低水平，在需求恢复的大背景下，供给端的风险因素均可能带来较大幅度的价格波动。（作者单位：国投安信期货）