尿素 维持近强远弱格局

目前，尿素期货主力移仓换月至2309合约。截至4月24日收盘，尿素期货主力合约价格小幅振荡至2016元/吨，仍处于低位振荡区间。而国内主流地区尿素现货价格连续下调，跌幅在10—50元/吨不等，基差走强。

从供给端分析，国内尿素供给水平依旧偏高，尽管个别企业故障检修情况频发，但尿素日产量仍维持在17万吨以上的高位。尿素企业集中检修一般在每年的4月和7—8月，但今年以来尿素生产企业利润一直维持高位，企业检修意愿不强，待此轮采购周期结束，叠加国内外尿素价格倒挂，后续进口货源有望增加。由此来看，国内尿素供给压力仍然存在。

从库存端分析，春节过后，虽然生产企业库存出现季节性下降，但去库斜率有所放缓，这种情况已经反映在预收订单上。截至4月21日，全国尿素企业库存为86.73万吨，已经连续三周增加，同比增加41.7万吨。而尿素企业预收订单量天数为4.76天，环比减少1.18天，前期价格大幅下跌后低价成交有所转好，但持续性存疑，后期尿素企业去库节奏仍将放缓。

图为尿素企业库存

从需求端分析，复合肥企业从3月中下旬开始累库，反映出终端需求订单不足，同时开工也是持续下降。比如，三聚氰胺开工整体不及往年同期水平。上周三聚氰胺和复合肥开工同比分别下降10.1个百分点和17.3个百分点，并且复合肥成品库存增加至历史同期高位，即便原料库存仍处于低位。因此，短期复合肥以及工业生产企业采购仍然偏谨慎，需求缺乏实际支撑。

从海外方面分析，虽然国际尿素市场供需失衡状况延续，但区域尿素价格出现止跌企稳迹象。数据显示，截至4月21日，FOB波罗的海小颗粒散装尿素价格为262.5美元/吨，环比持平；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格为307.5美元/吨，环比持平；FOB中国散装小颗粒尿素价格352.5美元/吨，环比持平。近期，有市场消息称，今年“五一”尿素出口有望放开，考虑到国内外尿素价差倒挂，出口利润暂无，届时仍需持续跟踪。

综上所述，4月以来，国内化工煤价格持续下跌后固定床生产利润修复，在高利润和高开工的背景下，一旦需求不及预期，尿素价格下行空间被迫打开，价格深度下跌后，下游开始低位补库，反而刺激价格企稳上涨，上涨过快反而抑制需求。因此，尿素价格弹性较大，中长期宽松格局不改。后市需要关注宏观情绪变化、海外尿素价格下跌情况以及库存超预期变化。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0013404）