PTA所处产业链相对健康

近期，PTA价格的支撑主要来自这样几点：一是国际油价受到OPEC+减产的利好带动将持续走强，甚至有突破振荡区间上沿的可能；二是PTA下游聚酯开工维持在90%的高位，PTA需求有保障。

4月2日晚间，在沙特和俄罗斯的带领下，OPEC+成员国纷纷宣布减产份额，沙特和俄罗斯分别减产50万桶/日，整个联盟共减产160万桶/日。此次减产是在2022年10月减产200万桶/日基础上的又一次减产，减产规模足以改变不乐观的供需平衡表。根据OPEC、IEA和EIA在3月15日前发布的月报预估，二季度全球原油市场消费将走弱，累库幅度或为30万—70万桶/日不等。当下，OPEC+减产160万桶/日意味着全球将从2023年5月开启去库，下半年去库幅度将进一步加大，这对原油市场来说是一个非常大的利好。

减产发生的最大原因莫过于国际油价偏弱。硅谷银行带来的恐慌情绪打压Brent至70美元/桶，WTI跌破65美元/桶。事实上，在此期间原油供需相对健康，需求仍在继续走高。例如，截至3月31日当周，中国道路交通拥堵水平较前一周下降0.2%，但仍处于高位，为2021年1月水平的134.9%。亚洲其他地区和欧洲道路交通水平分别小幅下降2.1%和2.8%，北美则比前一周增长3.0%。全球航空交通量连续第7周攀升，西欧、中东北非和亚洲本周有望分别以10.0%、7.6%和5.3%的增幅领涨。除此之外，美国没有按照此前公布的WTI跌破70美元/桶收储，这也是OPEC+联合减产的原因之一。

整体来看，此次减产对原油供需平衡有非常大的改变，原油将开启去库格局，国际油价有望突破过去4个月的振荡上沿，SC将突破590元/桶，Brent将突破89美元/桶。国际油价走高对成品油、油化工品等都有非常强的成本支撑作用，化工品价格也将重估。其中，PTA原料只能来自原油端，国际油价走高将提振PTA价格。

下面来看PTA自身产业格局。PTA上游PX新产能虽然陆续释放，但因其他装置春季检修规模较大，PX整体供应并不宽松。具体来看，一是威联200万吨PX装置原计划4月左右停车检修两个月，目前其中一条100万吨装置3月24日停车，另外一条装置4月初停车检修。二是印尼55万吨TPPI装置原计划3月底重启，目前推迟至4月中旬重启。三是科威特aromatics82万吨PX装置上周重启失败，目前预计4月中旬再度重启。四是乌鲁木齐石化100万吨装置、辽阳石化100万吨装置也将于4月中上旬停车。目前，我国PX开工率处于5年同期最低，PX供应量并不宽松。

与此同时，PTA下游需求尚可。春节后，聚酯开工负荷节节升高。1月20日聚酯开工负荷仅有63.6%，3月24日开工负荷升至90.8%，3月底保持在90.4%的高位水平；纱线开工负荷也同样保持较高水平；直纺短纤开工负荷为85%，直纺长丝开工负荷为85.1%，聚酯瓶片开工负荷为91.4%。整体来看，多数品种开工负荷处在高位水平。当前，PTA受到原油和PX支撑逐步走高，而聚酯产品跟涨不力。例如，短纤亏损跌至5年同期最低位，长丝一些品种也开始亏损，这会在一定程度上促使部分聚酯企业减产或停车，但对聚酯整体开工影响并不大。因聚酯产品库存压力较小，库存尚不足以达到倒逼企业开工下滑的水平。同时，4月还有100万吨聚酯新产能投放，这些装置占现有产能的比例为1.4%。

综上所述，PTA产业链相对健康，上游有成本支撑，下游需求看不到短时间大幅下滑的可能，后市仍将偏强振荡运行。（作者单位：中信建投期货）