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做多玉米淀粉和玉米价差的安全边际提升

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苹果 延续区间波动

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分析人士:关注成本端支撑力度

2023-03-27 09:07:56    期货日报    邬梦雯
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随着供应逐步增加、需求缓慢复苏的宽松预期出现,近期玉米玉米淀粉价格均加速下行。事实上,一季度玉米和玉米淀粉均呈现振荡走弱态势。其中,1—2月表现偏强,3月表现偏弱,玉米期价运行重心变化不明显,玉米淀粉则出现一定幅度的下移。

“因年度产需缺口预期依然存在,并且随着农民余粮压力释放,也就是产区粮权转移至贸易商,为玉米期现价格带来成本支撑。不过,玉米期价远期贴水结构抑制中下游季节性补库,再加上国内外价格倒挂严重,国产玉米性价比较低,抑制玉米期现价格上方空间。”广州期货农产品分析师范红军表示。

在新湖期货农产品分析师孙昭君看来,基层售粮以及下游采购节奏变化导致一季度玉米价格小幅波动。据他介绍,一季度基层玉米售粮节奏较前期明显加速,但同时用粮企业处于建库过程中,所以3月中旬之前基层卖压并没有造成玉米价格大幅下跌。然而,采购端因对后续玉米价格信心不足,以逢低采购为主,建库阶段也没有推动价格上行,阶段性供需双增,产区玉米现货价格小幅偏弱波动。随着产区企业建库完成,北方港口走货压力显现,南方港口价格走势弱于北方港口,导致近日来产区玉米价格走弱趋势增加。

“经过前两个年度玉米价格前高后低的走势后,市场囤粮主体亏损明显,导致今年玉米市场对产需缺口的炒作热情不再,市场囤粮信心同比大幅下降,粮源流通顺畅,玉米价格上行动力不足。”孙昭君说。

上周一,大连玉米期价跌幅加大,跌破2022年12月低位。宏源期货农产品分析师告诉期货日报记者,这一方面体现了市场情绪不乐观,另一方面受到基本面的拖累——近期供给面出现我国对美国玉米采购成交显著放量的情况。3月14日至今,美国农业部已经7次发布单日销售报告,累计对中国销售254.8万吨玉米,均在2023年8月底之前交货。另外,海关发布的数据显示,我国2月进口玉米到港量大增。然而,需求端恢复一直不及预期,加之替代方面国内小麦价格持续下跌,超期稻谷拍卖下周将重启,市场利空消息较多。

在孙昭君看来,近日连盘玉米大幅下跌,是以小麦价格下跌为契机前期利空因素的集中兑现。她进一步解释说,2月底CBOT玉米大幅下跌,3月中旬美国硅谷银行倒闭事件发酵,受宏观风险影响原油大跌、黄金冲高,以及上周我国多批次大单采购美国玉米,连盘玉米均未及时作出下跌反映,以至于3月21日连盘玉米主力合约单日跌幅超60点,市场信心重建难度大增,配合近日农产品板块普跌,玉米价格也延续跌势。

对于玉米市场二季度的表现,方正中期期货研究院谷物分析师侯芝芳认为,玉米市场将充斥着新旧作的影响,整体或继续维持区间预期。“从旧作来看,库存与消费的博弈将延续,粮源季节性下滑以及消费环比好转的支撑将逐步增强。不过,进口以及替代端的压制仍然存在,新季谷物种植面积增加预期将对国际谷物价格形成阶段性压制,进而对国内谷物价格带来外溢影响。整体来看,旧作端的趋势推动因子不明显,整体影响以区间为主。从新作来看,玉米种植面积预期以及天气干扰增加,但基于当前的政策变化相对有限,对玉米价格的持续推动作用同样有限。”她说。

而范红军认为,在新旧作小麦和临储陈化水稻抛储压力释放后,二季度玉米可能会迎来转机,潜在动力来自两个方面:其一是国内产需缺口逐步体现,中下游库存同比偏低可能引发阶段性的供需矛盾;其二是外盘CBOT玉米将在需求改善和新作产量前景担忧的带动下出现反弹。

“从玉米的基本面来看,供给端可交易的利空因素仍较多,情绪端看涨信心不足,成本端支撑力度被弱化,预计二季度玉米价格仍以区间振荡为主。短期来看,在宏观面和市场情绪影响下,玉米或有超跌预期,上行空间较为有限。”孙昭君表示。

从玉米淀粉方面来看,宏源期货农产品分析师介绍说,当前加工企业产品走货较慢,产品库存累积,企业收购积极性明显减弱,收购价格偏弱调整。淀粉类深加工企业受需求疲软影响仍处于亏损阶段,叠加原料价格下跌后市场挺价心态转弱,将拖累玉米淀粉价格下行。“去年盘面曾出现玉米和玉米淀粉同价的情况,一方面是副产品价格走高冲抵一定成本,另一方面是产能增加竞争激烈造成的。因此,玉米与玉米淀粉之间的低水平价差或成为一种长期变化。”

范红军认为,目前玉米和玉米淀粉套利面临的最大风险在于成本端,特别是华北产区小麦压力带动深加工企业玉米收购价下跌。除此之外,副产品端和供需端均支持玉米和玉米淀粉价差走扩,因副产品价格持续下跌带动玉米淀粉现货生产深度亏损,行业开机率有望带动供给收紧,而需求有望恢复至往年水平,供需整体有望趋于改善。“在这种情况下,如果玉米和玉米淀粉价差继续收窄,建议择机加仓做扩玉米和玉米淀粉价差。”他说。


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